Продолжаю выпускать рубрику — Нефтяной срез. Цель: отслеживать важные бенчмарки в нефтяной отрасли, чтобы понимать куда дует ветер.Прошлый пост: smart-lab.ru/mobile/topic/1192768/

Почему это важно? Тут будут данные, которые еще не впитаны в отчетность и показывают тенденции (будущее) на которых можно заработать (гарантий никто не дает) или не потерять (если внимательно читали бы срезы — наверно не потеряли бы) 

Для начала выводы из прошлого Нефтяного среза №6 от 15 августа:

Акции нефтегаза с начала года (без учета дивидендов) — заработать было трудно в секторе полное разочарование!

С учетом дивидендов общая доходность была следующая по сегодняшний день, по сути Татнефть + Русснефть только обогнали LQDT (что в целом тоже неплохо)

Четверок в рейтинге Мозговика в нефтянке у нас нет с Нового Года — и хорошо. Но может быть сейчас пора ставить? Давайте разбираться

Для начала хорошие новости (дальше будут плохие:)) — добыча нефти в целом в России растет к цели в 9,5 млн баррелей в сутки

Рост добычи можно также увидеть в перевалке нефти через порты, в 3 квартале отгрузили рекордные 48 млн тонн нефти (таких объемов в 3 квартале не отгружали с 19 года)

По нефтепродуктам спад из-за атак на НПЗ (сентябрь был сложным для многих НПЗ из-за БПЛА Украины). По отношению к прошлым двум годам некритичное падение

Теперь к плохим новостям

Во 3 квартале средняя цена на российский Urals была 56$ за баррель (-2,4% кв/кв, в то же время -14% г/г)

4-й квартал (ноябрь) начинаем с ЕЩЕ БОЛЕЕ НИЗКИХ ЦЕН (urals 44$ сегодня стоил в порту Приморска). 

В целом 3-й квартал прошел без сюрпризов, а вот 4-й квартал из-за санкций Трампа может быть очень сложным (дисконт подскочил до 18-20$ за баррель), цена на нефть на рекордно низких уровнях (ЗА ПОСЛЕДНИЕ 3 ГОДА МЫ ТАКОГО НЕ ПЕРЕЖИВАЛИ)

Ждать чуда от российских нефтяников во третьем и четвертом квартале не стоит! Крепкий рубль усугубляет ситуацию (год назад курс был 89 рублей и более низкие операционные расходы на персонал)

Еще один график с дисконтом — тут еще ESPO (дальневосточная нефть), рост дисконта не такой драматичный тут

АЛРОСА входит в топ-3 нашего рейтинга Мозговика по потенциалу в акциях в моменте

И пару дней назад они выложили отчет по РСБУ за 3-й квартал



Компания нарастила чистую прибыль на 26% за 9 месяцев, при этом операционная прибыль упала почти в 2 раза

Почему так? Основа — продажа доли в ангольской КАТОКЕ, писал об этом квартал назад тут smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/1187478.php

В целом 3-й квартал отработали с убытком в 3 млрд рублей (хотя год назад был убыток 7 млрд рублей). 



Исторически — 2-е полугодие всегда слабее первого, поэтому туть есть некий «сезонный ожидаемый спад». Ну хоть не приостановили продажи в Индию, как год назад

Операционно отработали в 0






В целом лучше на рынке алмазов не становится — жесточайший кризис уже идет 5 лет




Вымываются публичные компании (см их котировки)







АЛРОСа не обнулилась на 90% в стоимости акций — и уже хорошо (хотя будущее ТУМАННО, этот тезис буду часто повторять и повторяю каждый пост)

В компаниях выше все сильно хуже, чем в Алросе (там опер прибыль отрицательная). 

Но и в АЛРОСЕ просвета пока не видно — импорт алмазов из России в Индию продолжает падать



Возможно если мы увидим столбик с импортом 200 млн баксов за месяц — будет не самой плохой точкой входа, но не сейчас?



От слов к делу — переделал немного модель, 2026 год уже не кажется хорошим, но праздник жизни возможно будет в 2027-2028 (тут самые важные факторы это ЦЕНА на алмазы и курс USD/RUB, которые невозможно предсказать)

ЛУКОЙЛ опубликовал отчет по РСБУ за 3-й квартал 2025 года




Важно понимать, что отчетность по РСБУ не показывает реальные денежные потоки и прибыль всего ЛУКОЙЛа (т.к. это холдинг и надо смотреть отчетность по МСФО) 

Но какую-то информацию почерпнуть можно из этого отчета

На квартальную прибыль в 3 кв в целом можно не смотреть — основные потоки идут в 2 и 4 кв, которые по сути формируют дивидендную базу



Див база за 1-е полугодие исходя из РСБУ была 473 руб, исходя из МСФО див база была 387 рублей

В итоге перенесли СД по дивидендам из-за внезапных SDN санкций



Хотя какие они были внезапные, если об этом писали еще в 15 августа во время Анкориджа и Аляски?



В любом случае — див база по РСБУ за 2025 год (без 4-го квартала) уже 508 рублей (9,3% ДД). Неплохо для «ужасного года» для нефтянки



В моей модели было ~540 рублей или ~10% ДД по текущим. 

Транснефть сегодня отчиталась по РСБУ за 3-й квартал 2025 года по РСБУ



Разные аналитики и брокерские дома уже пишут «чистая прибыль выросла на 8,4% г/г, как все хорошо»

А если с 2023 годом сравнить?) То прибыль упала в 2 раза?



Как и писал ранее — отчет РСБУ для Транснефти неинформативен, надо МСФО смотреть всегда

Для примера — разница в опер прибыли МСФО или РСБУ  в Транснефти (СУЩЕСТВЕННАЯ РАЗНИЦА)


Основную лепту в чистую прибыль по РСБУ вносят две вещи — прочие доходы и прочие расходы и их сальдо. А что там внутри? Переоценка валютных депозитов (во втором квартале рубль укрепился) + пероценка публичных пакетов акций, в данном случае НМТП. 

Плюс компания состоит из трубных дочек — там существенная часть опер прибыли (больше половины)




Поэтому никаких выводов из отчета по РСБУ в Транснефти сделать нельзя — надо ждать МСФО (там див база пока 94 рубля за 1-е полугодие, я жду 40+ руб див базы за 3-й квартал)




Актив на просадке рынка держится хорошо — продолжаю держать (как аналог длинных ОФЗ)

Объемы слабенькие, болтается в диапазоне 1200-1300



С начала года акции с учетом дивидендов в плюсе (этим может похвастаться немного акций), хотя доходность на уровне LQDT




Рейтинг от Мозговика в силе (от цены в 1230 рублей) — пост тут smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/1207990.php

Надежно (если убрать риски ударов томогавками и остановку добычи нефти в РФ) и интересно (особенно под снижение ставки)

Модель изменил в части роста тарифов на 5% в 2026 году и далее

Традиционный Максим Орловский youtu.be/qcml3yyokcw

👉 Спокойный день, после распродажи Индекс Мосбиржи отскакивает, а RGBI кажется нащупали дно

Пришел Егор Сусин из ГПБ (его цитаты)

👉 Бензин виноват в инфляции, но уже стабилизировался

👉 0,5% — базовое снижение в Ключевой ставке сейчас, ждем 16% ставку на конец года

👉 Ждем, что бюджет потрати в декабре сильно меньше, чем в прошлом году

👉 В конце 2026 года ждем 12-13% ставку ЦБ РФ

👉 В 2026 году ждем 60 баксов нефть, курс 90-95

👉 Максим тоже ждет ослабления валюты, особенно в условиях профицита нефти из-за роста добычи ОПЕК+

👉 В этом году увидим дефицит бюджета 5-5,5 трлн руб

👉 Фиксы надо тарить, а не флоатеры

👉 Максим считает, что вместо флоатеров надо покупать фонды денежного рынка, агитация за флоатеры не в пользу разничного инвестора (нужна ликвидность)

👉 Егор ждет роста цен на золото из-за снижения ставки ФРС

Пришел Николай Теплов из Альфа банка

👉 Максим требует цифр от аналитика вместо болтовни

👉 Фавориты в нефтегазе — Транснефть и префы Сургута

👉 Максим говорит, что основной бизнес яндекса (реклама) замедлился, аналитики это не видят почему-то

👉 Николай смотрит на Сбер, Транснефть, префы Сургута, ВТБ, Совкомбанк

👉 Максим говорит, что Совкомбанк плохо коммуницирует с инвесторами

👉 Максим говорит, что Сбер сопоставим по p/bv с Совкомбанком, впорос зачем тогда Совкомбанк?

👉 Максим сказал про Х5 — УПАДУТ, ПОСМОТРИМ. СМОТРИМ ЗА ВСЕМ!)

Татнефть опубликовала РСБУ за 2 квартал 2025 года — быстро посмотрим, что там внутри (полную картину даст только отчетность по МСФО, но поквартально Татнефть перестала отчитываться)



Если мы смотрим на результаты 9 месяцев, то:

👉 Выручка упала на 9.7% г/г

👉 Опер прибыль упала на 34,8% г/г

👉 Чистая прибыль упала на 39,5% г/г


Тут правда стоит отметить, что 3-й квартал лучше чем 2-й (курс USD/RUB чуть ослаб + был рост в цене на нефть, не было отрицательной переоценки нефтяных запасов)






Но пока просвета в росте маржи не видно



Татнефть единственная из крупных ВИНКов России не попала в SDN санкции, может поэтому так крепко акции и держатся

Опер прибыль вышла в плюс за счет роста маржи НПЗ (предупреждал об этом в прошлом посте тут smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/1187311.php )
Пруф





Но толку от этого всего? Все равно недешево. Делал прогнозную табличку с чувствительностью чистой прибыли Татнефти в зависимости от курса и цен на нефть, идем по худшей границе (тут важный факт, что я считал для скорр прибыли, а Татнефть за 9 месяцев 2025 года получила 20 млрд руб убытка по курсовым)

Продолжаем серию ежемесячных постов с отслеживанием покупок/продаж профессиональными управляющими. Особенно теми, кто управляет МИЛЛИАРДАМИ рублей в акциях.

Зачем? Посмотреть, как думают профи — какие акции держат/покупают/продают. 

Первый пост из серии был тут — смотрели за фондом Сбера (скоро будет обновление) smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/1208477.php

Вернемся к фонду Элвиса — это все еще один из лучших фондов на акции среди ПИФ (по этому году что-то на уровне индекса)