Роснефть отчиталась по МСФО вчера ночью за 1-й квартал




👉 Выручка -11% г/г

👉 Опер прибыль на уровне прошлого года

👉 EBITDA выросла на 22% г/г

👉 Обесценение вероятно составило ~140 млрд руб (смотрим на строку «износ, истощение, амортизация и обесценение»), об этом косвенно написано в пресс релизе



Поэтому видим стагнацию опер прибыли и рост ебитды

👉 Чистая прибыль упала на 32% г/г с 170 до 115 млрд руб (на фоне обесценения скорее всего)

Разбираемся глубже, но для начала сравним с прогнозом из Нефтяного среза smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/1302935.php



Если бы не списание, о котором Игорь Иванович пишет тут — увидели бы прибыль ~240 млрд руб за 1-й квартал выше моего прогноза (но как его было предсказать?)




За успешные атаки БПЛА должен был кто-то заплатить, это была Роснефть (тем более Туапсинскому НПЗ регулярно достается, см на объемы перевалки нефтепродуктов — упали в 2 раза к прошлому году)



Стандартые графики

Добыча нефти выше 45 млн тонн, но мы ждем больше

( Читать дальше )

НМТП отчитался по МСФО за 1-й квартал, ищем подводные камни






👉 Выручка на уровне прошлого года

👉 Операционная прибыль упала на 20% г/г (но есть НЮАНС, об этом дальше)

👉 Чистая прибыль на уровне прошлого года

Если вы внимательно читали мой прошлый пост с отчета по РСБУ за 1-й квартал, я ждал 10 млрд руб прибыли по МСФО. Так и получилось

Ссылка smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/1298712.php

Там есть все операционные показатели за 1 квартал, не буду их копировать лишний раз.

Фокус на отчетности!

Операционная прибыль упала из-за двух вещей. Первое — разовый фактор (переуступка дебиторки), которая разогнала опер прибыль и рентабельность в 1 кв 2025 года (понятно, что такой фокус невоспроизводим)


Второе — рост зарплат, который тоже замечал в отчете по РСБУ (там рост был на 70% г/г), тут поскромнее, на 50% г/г.

Повышенные выплаты скорее всего связаны с атаками БПЛА, сверхурочной работой и тд… тарифы на это не повышали!



В целом поработали достойно, на уровне прошлых кварталов

За вычетом курсовых разниц видно, что бизнес генерирует 10 млрд руб прибыли в квартал, будет генерировать и дальше (скорее всего)

( Читать дальше )

Транснефть отчиталась по МСФО за 1-й квартал, видим ухудшение динамики год к году




👉 Выручка на уровне прошлого года

👉 Опер прибыль -2,4% г/г

👉 Чистые фин доходы -8,4% г/г

👉 Чистая прибыль -9,1% г/г

👉 Скорректированная чистая прибыль (для дивидендов) -13,6% г/г


Без прорывов, но я их и не ждал. Рост тарифов на 5,1% не компенсирует рост затрат!

Для примера — я закладывал рост оплаты труда на 2026 год на +10% г/г, но расходы на оплату труда выросли на 19% г/г



Важно — дивидендная база (скорр прибыль на 1 акцию) за 1-й квартал 42 рубля на 1 акцию (год назад было 48 рублей). 



Самое главное, что исторически прибыль падает с каждым кварталом, т.к. индексация тарифа с 1 января, а вот затраты растут в течение года… но может быть и по другому, многое зависит от объемов добычи нефти в РФ и успешных атаках БПЛА (я так понимаю Транснефть основной страдалец если попадают по нефтебазам у портов)



Добыча нефти в первом квартале еще выросла год к году, но эффекта не увидели. Опасно!


Выручка не растет, но  на самом деле ее надо корректировать на «себестоимость проданных товаров». Скорректированная выручка выросла на +5% г/г,  но это не спасает при росте расходов выше данных цифр! 



( Читать дальше )

Газпромнефть отчиталась за 1-й квартал 2026 года




👉 Выручка -3,7% г/г

👉 Опер прибыль +35,8% г/г (спасибо Ирану и марту 2026)

👉 Курсовые разницы — убыток 16,6 млрд руб против прибыли 27,6 млрд руб годом ранее

👉 Из-за курсовых разниц чистая прибыль на уровне 1 кв 2025 года (95,8 млрд руб, -3,5% г/г)

👉 Скорр прибыль 112 млрд руб (за вычетом курсовых разниц)

Я ждал 139 млрд руб скорректированной чистой прибыли за 1-й квартал 2026 года (пруф пост с нефтяным срезом smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/1302935.php)

Оказался не так далек от истины




Фокус все же на втором квартале должен быть, как и говорил раньше (только март попал в «хороший цикл», январь и ферваль были слабые)



Правда и маржа в дизеле начала нормализовываться, но это было неизбежно. Выше 30$/bbl — очень хорошо



Маржа в бензине была одно время отрицательной, но уже в норме





Вернемся к отчетности Газпромнефти. Квартал неплохой, но второй квартал будет явно лучше




Операционная прибыль в 250 млрд рублей реальна за 2-й квартал 2026 года. Хотя курс хочется послабее

Ждем рост скорр прибыли до 170-180 млрд рублей как в 23-24 году

( Читать дальше )

Газпром отчитался по МСФО за 1-й квартал




👉 Выручка на уровне прошлого года (-0,3% г/г)

👉 Операционная прибыль +27,1% г/г

👉 Чистая прибыль упала почти в 2 раза (-47,7% г/г)



В целом отчет лучше ожиданий, давайте разбираться почему

1) EBITDA рекордная с момента остановки Северных потоков (в целом если взять период в 10 лет, то это неплохой результат)



И это при крепком курсе рубля (год назад курс был 93 рубля в 1 квартале, сейчас 78 руб за $)



Кто-то скажет — ну это же Ормузский пролив, в целом отчасти будет прав, но на самом деле на газовый бизнес Газпрома Ормузский пролив пока не повлиял (об этом дальше)

Можно сказать, что ЕБИТДУ на хлеб не намажешь, и лучше смотреть операционную прибыль за вычетом курсовых разниц и обесценений. Тот же самый результат



Падение чистой прибыли связано со снижением прибыли от курсовых расходов (в 1 кв 2025 году курс USD/RUB снизился с 102 до 83,6 рублей — у Газпрома есть валютный долг и переоценка дала прибыль)

В этом году такой переоценки не было (курс даже вырос в первом квартале)

Считаем скорректированную прибыль (теоретическая база для дивидендов, хотя их не ждем за 2026 год). Получили почти +50% г/г в перевом квартале 2026 года.





Уже не так много, но в целом неплохо. Див база за 1-й квартал 7,6 руб на 1 акцию (это половина прибыли, если что)




Вернемся к денежному потоку — там обычно есть «вопросы» к Газпрому. В стиле «прибыль есть, а денег нет», в первом квартале пока все иначе

Сам Газпром рапортует о свободном денежном потоке 624 млрд рублей, но это без учета выплаченных процентов (я так не считаю)






У меня расчеты более честные, считаем капитализированные расходы тоже

Вышли в плюс



( Читать дальше )

( Читать дальше )

Продолжаю делать серию ежемесячных постов с отслеживанием покупок/продаж профессиональными управляющими. Особенно теми, кто управляет МИЛЛИАРДАМИ рублей в акциях.

Зачем? Посмотреть, как думают профи — какие акции держат/покупают/продают. И акции ли вообще!)

Сегодня опять УК Первая -   месяц назад делал последний раз про них пост smart-lab.ru/mobile/topic/1293437/

Тогда УК Первая активно докупала нефтянку и газпром в марте, после продажи в феврале (прям перед началом кризиса в Иране)

А что сейчас? СЕЙЧАС НЕФТЯНКУ ПРОДАЮТ на миллиарды рублей. Но об этом чуть позже

Исторически начинал следить за крупнейшим ПИФ в России — Фонд смешанный с выплатой дохода, там часть акции, часть облигации.

Вкладчики в ПИФы Сбера заносят все меньше — за 2 года активы снизились в 2 раза (с 99 до 53 млрд рублей), притока в фонды на акции (даже смешанные), так и не видим пока (в отличие от облигационных фондов)


Переоценить акции без этих мастодонтов тяжело, тем более когда они продают еще и вынужденно (клиент гасит пай и управляющий обязанчто-то продать чтобы ему выплатить деньги)

За последние 2 месяца вывели 7 млрд рублей!




Так мы индекс на 3500 не утащим, но ждем притоков. Может в другие фонды?)




Я тут мешаю два ПИФа — Смешанный и Фонд акций у УК первой т.к.управляет один и тот же человек (и делает похожие сделки). Дальше увидите почему.

Итак — текущий портфель крупнейшего ПИФ на акции




ЛУКОЙЛ вышел на первое место!

Топ покупки за апрель — Сургутнефтегаз преф, Полюс и Совкомфлот

( Читать дальше )

Продолжаем серию ежемесячных постов с отслеживанием покупок/продаж профессиональными управляющими. Особенно теми, кто управляет МИЛЛИАРДАМИ рублей в акциях.

Зачем? Посмотреть, как думают профи — какие акции держат/покупают/продают. 

Предыдущий пост про ПИФ Alenka Capital был месяц назад тут smart-lab.ru/mobile/topic/1295857/

Отмечал, что Элвис постоянно тасует позиции в портфеле, снижая позиции до нуля. Кто на этот раз пошел под нож? 2 новые идеи появились в его портфеле с КРУПНОЙ долей




СЧА второй месяц подряд испытывают отток пайщиков



В прошлом месяце вывели 150 млн рублей




Но может и справедливо — фонды на акции не показывают супер результата за 5 месяцев 2026 года (вместе со всем рынком)




Сделки в апреле

( Читать дальше )

Морские порты — важная транспортная артерия российской экономики. Большая часть сырья идет через перевалку в Морских портах России, а основная часть импортных товаров идет через контейнеры также через них.

Прошлый пост был за 2025 год тут — smart-lab.ru/mobile/topic/1256444/

Планировал делать статистику раз в квартал, но все мы видели «ужасные» кадры прилетов на российские порты в конце марта — и наверно интереснее посмотреть «что произошло в Апреле с отгрузками?». Поэтому удлинил период, но все равно смотрим за помесячной статистикой.

Нас конечно же больше интересует экспорт, причем желательно в конкретных товарах и конкретных портах (особенно, которые могут торговаться на бирже прямо или косвенно).

Начинаем конечно же с нефти и нефтепродуктов (объединим сегменты т.к. в целом это одно и то же с небольшим нюансом)

Несмотря на успешные удары БПЛА по Приморску/Усть луге и Новороссийску — экспорт сырой нефти через порты не упал, а даже вырос год к году





Совокупные отгрузки сырой нефти за 4 месяца — +7,5% г/г 





В целом радоваться не стоит — с учетом спада в нефтепродуктах экспорт нефти и нефтепродуктов плюс минус в нуле (ну хоть в минус не ушли, уже хорошо)




Основной удар — по Усть Луге




Вернемся к другим портам, за которыми активно следим. Козьмино — порт Транснефти на Востоке, через него отправляют нефть марки ESPO c минимальным дисконтом

Все стабильно



Нам больше интересен НМТП — были атаки по Приморску и Новороссийску в конце марта, что с отгрузками в апреле?

В Приморске исторический рекорд за месяц



( Читать дальше )

Продолжаю выпускать рубрику — Нефтяной срез. Цель: отслеживать важные бенчмарки в нефтяной отрасли, чтобы понимать куда дует ветер. Прошлый пост: smart-lab.ru/mobile/topic/1273630/

Почему это важно? Тут будут данные, которые еще не впитаны в отчетность и показывают тенденции (будущее) на которых можно заработать (гарантий никто не дает) или не потерять (если внимательно читали бы срезы — наверно не потеряли бы) 

Для начала выводы из прошлого Нефтяного среза №8 от 5 марта (как раз была ЭЙФОРИЯ в нефтегазе, я призывал быть поаккуратнее):

Что было после моего поста? Серия отчетов, повышение рейтинга после падения цен на акции нефтегаза на десятки процентов

Динамика за 2026 год без учета дивидендов 




Кроме Башнефти преф — все слабенько пока, хотя в моменте на пике видели высокие цены в Роснефти, Газпромнефти и Газпроме. Но возможно все впереди? Давайте вместе разбираться

Цены на российскую нефть устойчиво высокие, при этом в отчетности мы это увидим только во втором квартале (в 1 квартал попал только март, январь и феараль были ОЧЕНЬ слабые)




Маржа экспортера Urals (сколько нефтяник получает за вычетом налога) устремилась в максимумы за 5 лет



Из плохого — текущий крепкий курс рубля снижает маржу нефтегазу, но долларовая нефть все равно кормит (условно как в золоте ситуация), пока это проблема других экспортеров (бедная АЛРОСА)



Про опасность «лонга в валюте» предупреждал всех этим графиком (в начале МАРТА!), можно было легко выйти в марте хорошо из нее благодаря росту ставок РЕПО на юань




Хотя сейчас валюта наверно уже становится интересной. Но нефтегаз на небольшую долю (оцениваю в 20-30%) — интереснее. Сейчас объясню почему

Мы не знаем сколько продлится Война на Ближнем Востоке (хотя горячая фаза уже прошла), но Ормузский пролив все еще полузаблокирован!





Источник: tankermap.com/analytics/straits/hormuz (мой сайт и мои расчеты). Сверял с кепплером, ошибка минимальна.

Из негативного — на прошлой неделе впервые прошло 2 газовоза с катарским газом, видимо заплатили иранцам за транзит.  Уплыли в дружественный Ирану Пакистан!





Если брать оптимистичный сценарий (завтра разблокируют Ормуз), надо пополнять запасы нефти




Газ и не пополнишь, там цены высокие видимо до конца года)

Вернемся к нашей нефтянке. Добыча нефти не растет (это минус для Транснефти). Удачно снял Рейтинг 4 по 1470 руб в разгар Ормузралли



Основная вина — успешные атаки украинских БПЛА по портам (Усть луга, Туапсе, Приморск, Новороссийск)

Думаю наши смогут нарастить добычу, если ПВО заработает как надо, но гарантий никто не дает.

В Марте Приморск и Новороссийск отработали неплохо, хотя по ним бомбили.



( Читать дальше )