Новости рынков | Сохраняем рейтинг покупать для обыкновенных акций Сбербанка, повышая целевую цену на горизонте 12 мес. с 370 до 400 руб., что с учетом дивидендов по итогам 2025 г. подразумевает общую доходность ~42%

Сбербанк опубликовал финансовую отчетность за 1П25, отразив рост чистой прибыли на 5% г/г до 859 млрд руб. (RoE – 24%). Сохранение высокого чистого процентного дохода сопровождалось снижением чистого комиссионного дохода и ростом расходов на резервы во 2кв25. Сохраняем рейтинг ПОКУПАТЬ для обыкновенных акций Сбербанка, повышая целевую цену на горизонте двенадцати месяцев с 370 до 400 руб., что с учетом дивидендов по итогам 2025 года подразумевает общую доходность на уровне 42%.

Высокий процентный доход при росте стоимости риска

По итогам 2кв25 кредитный портфель Сбербанка вырос на 1,4% кв/кв (на 0,5% с начала года или на 2,1% с поправкой на валютную переоценку), ключевую роль в росте продолжает играть корпоративный и ипотечный сегменты. Чистая процентная маржа во 2кв25 (5,9%, по нашим оценкам) осталась на уровне предыдущего квартала, что обеспечило рост чистого процентного дохода на 18% г/г. На фоне низких темпов роста портфеля доля просроченной задолженности (NPL 90+) по итогам 2кв25 выросла на 0,3 п.п. до 3,2% (доля кредитов третьей стадии – на 0,4 п.п. до 4,5%). Стоимость риска во 2кв25 выросла до 1,7% (1,5% по итогам 1П25), за счет роста отчислений в корпоративном сегменте. Покрытие просроченной задолженности резервами осталось на уровне более 150%. По оценкам банка, стоимость риска прошла свой пик во 2кв25 и по итогам года останется на уровне 1,5%.

Снижение комиссионного дохода на фоне высокой базы

Чистый комиссионный доход во 2кв25 снизился на 7% г/г (по итогам 1П25 остался на уровне 1П24). Сбербанк связывает это с единовременным признанием доходов в корпоративном сегменте во 2кв24, а также с ростом расходов по программам лояльности. При этом компания сохранила ориентир по росту чистого комиссионного дохода по итогам 2025 года на уровне 7–10%. Чистая прибыль во 2кв25 составила 423 млрд руб. (RoE – 23%), что подразумевает рост чистой прибыли по итогам 1П25 на 5% г/г до 859 млрд руб. (RoE – 24%). Коэффициент достаточности общего капитала по итогам квартала снизился на 0,6 п.п. до 13,3% (на фоне одобрения акционерами рекордных дивидендов за 2024 год), что соответствует целевому уровню компании на год.

Повышение прогноза по прибыли 2025 года

С учетом данных за 1П25 и обновленного ориентира компании мы повышаем прогноз по чистой прибыли на 2025 год до 1 668 млрд руб. (RoE – 22%). Последнее подразумевает выплату дивидендов по его итогам на уровне 36,3 руб. на акцию (12% к текущей цене). Сохраняем рейтинг ПОКУПАТЬ для обыкновенных акций Сбербанка, повышая целевую цену на горизонте двенадцати месяцев с 370 до 400 руб. на фоне снижения безрисковых ставок в экономике. С учетом ожидаемого дивиденда это подразумевает доходность на уровне 42%.