Новости рынков | Сохраняем рейтинг ДЕРЖАТЬ для акций ВТБ с целевой ценой 115 руб. Ожидаем существенное снижение чистой прибыли в этом году, что снижает вероятность выплаты дивидендов за 25 г.

ВТБ опубликовал финансовую отчетность за 2024 год, отразив рекордную чистую прибыль по МСФО на уровне 551 млрд руб. Существенную роль в финансовом результате сыграли нерегулярные статьи доходов, в то время как чистый процентный доход снизился на 36% г/г. Мы ожидаем существенное снижение чистой прибыли в этом году, что, в купе с ростом требований по достаточности капитала, дополнительно снижает вероятность выплаты дивидендов по итогам 2025 года. Сохраняем рейтинг ДЕРЖАТЬ для акций ВТБ с целевой ценой 115 руб. за акцию.

Существенное снижение чистой процентной маржи в 4кв24...

Кредитный портфель ВТБ по итогам 4кв24 показал околонулевую динамику кв/кв (рост на 13,2% г/г) за счет крупных погашений корпоративных кредитов в декабре. Средства клиентов прибавили 5,2% кв/кв (20,5% г/г) за счет розничных клиентов. Продолжившееся снижение отношения кредитов к депозитам, сопровождавшееся ростом ключевой ставки Банка России и автономным ужесточением денежно-кредитных условий привело к снижению чистой процентной маржи до 0,8% в 4кв24 (после 2,0% за 9М24). Последнее нашло отражение в снижении чистого процентного дохода на 66% и 36% г/г в 4кв24 и 2024 году. Несмотря на наиболее вероятное завершение цикла повышения ключевой ставки и охлаждение кредитной активности, необходимость выполнения норматива краткосрочной ликвидности продолжит сдерживать рост чистой процентной маржи ВТБ в 1П25.

…не помешало получению рекордной прибыли в 2024 году

Чистая прибыль по итогам 4кв24 и 2024 года достигла 176 и 551 млрд руб. (рентабельности капитала без учета бессрочных облигаций [RoE] – 35% и 28%), оказавшись чуть лучше наших ожиданий. В 4кв24 прибыль была поддержана переоценкой финансовых инструментов, роспуском резервов на фоне крупных погашений и результатами работы с заблокированными активами. В финансовых результатах всего года немаловажную роль также сыграло признание отложенного налогового актива Банка «ФК Открытие». Достаточность капитала группы ВТБ (Н20.0) по итогам декабря осталась на уровне предыдущего месяца (9,1% против 9,4%, предусмотренных действующей стратегией). С учетом этого менеджмент, ожидаемо, будет рекомендовать не выплачивать дивиденды по итогам 2024 года.

Осторожный взгляд на 2025 год и сохранение рейтинга

ВТБ представил обновленный прогноз на 2025 год, предусматривающий чистую прибыль в 430 млрд руб., что также предполагает существенный вклад нерегулярных доходов. Мы более консервативны в своих предположениях и закладываем снижение чистой прибыли до 260 млрд руб. (RoE – 11%). С учетом роста требований к достаточности капитала на горизонте двенадцати месяцев (на 0,75 п.п. до 9,25% для системно-значимых кредитных организаций), мы не ожидаем выплаты дивидендов по итогам 2025 года. Сохраняем рейтинг ДЕРЖАТЬ и целевую цену на уровне 115 руб. за акцию.