Бертон Малкиел против технического анализа

Технический анализ один из самых популярных методов в попытке спрогнозировать цену финансовых активов, или же найти наиболее вероятную точку для входа/выхода в/из них. По нему написано масса книг, придумано огромное количество индикаторов и еще больше объяснений как ими пользоваться. Конечно, определенная простота методов ТА не может не привлекать людей, а смотря как он ведет себя на истории, у многих создается реальное впечатление, что ТА обладает некоторой предсказательной силой.

Взглянув на следующий график котировок, даже без методов технического анализа, создается впечатление, что перед нами интересные акции, у которых есть постоянный рост. За 5 лет она выросла в 2,86 раза, что эквивалентно 30% годовых, если считать по методу сложного процента.

Технические аналитики или инвесторы, размышляя над тем, стоит ли купить данную акцию или продать ее (например, в шорт), конечно нанесут на данный график индикаторы, уровни и все те методы, которые они используют и интерпретируют для себя как сигналы в принятии решений. Выглядеть это может по-разному, например так как показано на следующем графике. В любом случае по итогу этих построений, кто-то увидит хороший момент покупки, кто-то хороший момент для продажи, а кто-то решит, что еще не пришло время ни для одного ни для другого.

Но самое интересное здесь другое! Это прекрасно описал профессор экономики Принстонского университета Бертон Малкиел. Не смотря на то, что приведенный выше график действительно не отличишь от курса акций, торгуемых на биржи, он построен случайным образом. Каждый его шаг определяется очень просто, как в игре с Орел/Решка, то есть с вероятностью 50/50. Условно, если падает Орел – то к предыдущей цене прибавляется 5,5 единиц стоимости, если Решка, то из цены вычитается 5. Ноль целых пять десятых добавлено для того, чтобы график получился немного растущим, на длительным горизонте. И если бы инвестор знал сей факт, то конечно, бы сказал, что такие акции точно стоит покупать на долгосрок. Но поскольку этот факт остается неизвестным, а предлагается сделать прогноз, куда же может пойти акции скажем в следующем году, то есть в следующие 250 торговых дней, то все предположения, которые будут сделаны, на самом деле остаются бессмысленными из-за абсолютно случайной природы построения самого графика. Никакие индикаторы и методы не подскажут правильного или даже наиболее вероятного развития ситуация в будущем. Посмотрите на следующей график, где представлено только четыре варианта из бесконечно числа возможного развития событий с учетом такой простой модели.

Опасность прогнозирования на основе методов ТА будет заключаться в следующем. Предположим, инвестор спрогнозировал, что цена будет расти, и события действительно развивалось по варианту 2. В этом случае он еще больше уверует, что методы, которые он применил, работают, а значит их можно применять на постоянной основе, и это будет огромной ошибкой. Если цена пойдет не по его сценарию, а скажем по варианту 4, то либо он разочаруется в ТА (что не так уж и плохо в конечном итоге), либо как истинного трейдера его позиция закроется по автоматическому приказу ограничителя потерь (STOP LOSS). Последнее – тоже плохой результат. Подобные приказы мешают осознанию, что в реальности система абсолютно случайна. И только длинная череда постоянных STOP LOSS может привести к разочарованию. Но если среди этой чреды будут удачные плюсовые сделки, то все может растянуться на многие годы.

Конечно, акции – это не совсем случайная игра особенно в долгосрочном периоде, или как говорят в математике – это игра с ненулевой суммой. Потому что экономики растут, вместе с ними растут компании, они увеличивают прибыль и повышают дивиденды. Но методы технического анализа здесь неприменимы.

Значит ли это, что любые «технические» расчеты бесполезны? На самом деле нет. Инвестору, любящему такие подходы, стоит концентрировать основные усилия на индикаторах, которые имеют статистическую природу. Они помогают определить вероятность того или иного события. Равно как и в этом примере, если бы инвестор знал или смог определить, что существует всего 0,5 в его пользу, то он уже мог бы достаточно однозначно сказать, что такую акцию стоит купить. Значит ли это что он точно заработает на этом спустя 1, 2, 3 года и даже 10 лет – нет, но его шансы на положительный исход выше чем на отрицательный.