Разбор микрофинансового направления ПАО "ОР" ("Обувь России")

У МКК «Арифметика» (микрофинансы «Обуви России») есть ряд значительных преимуществ по сравнению с конкурентами.
Во-первых, это база клиентов и ее качество. Получить займ могут только те, кто не менее года иправно платил рассрочку. То есть появляется дополнительный шаг проверки, по сравнению с классическими МКК. Кроме того, основная клиентура Обуви России — женщины среднего возраста, то есть наиболее надежная группа по кредитным метрикам.
Во-вторых, наличие собственной платежной системы. Все займы проходят через карты Mastercard, эмитированные внутри Группы.
Основной вопрос к микрофинансам — почему резервы меньше просроченной задолженности?

Ответ: резервы уменьшаются на реальные возвраты, а дефолтная задолженность — нет. Разберем на примере: 100 рублей ушло в дефолт, зарезервировали 90. Но по факту вернулось не 10, а 20 рублей. В итоге дефолтная задолженность осталась на уровне 100, а резерв уже 80 рублей. Компания имеет большую историю, и формирует резервы на основании нее. Соответственно разность между резервами и дефолтами — не риск, а фактические возвраты. Эта методология и реальность возвратов подтверждены аудитором из Big4 — E&Y.
Моя оценка направления — позитивная. Оно дает диверсификацию основному бизнесу и снижает сезонность. А наличие уникальной по качеству базы клиентов позволяет получать более высокую маржинальность: просроченная задолженность не продается и не списывается (основная причина 100% резервирования у большинства МФО), а реально взыскивается, что видно по цифрам. «Арифметика» занимает сильные рыночные позиции в целом (8 место в рейтинге МФО Эксперт РА). При этом наличие собственной платежной системы (а это не только полный уход от наличных, но и банковская лицензия) подразумевает больший контроль со стороны ЦБ, что позитивно для нас, как инвесторов в компанию.