Краткий обзор доходностей облигационного рынка России

Первая неделя за полтора месяца, когда доходности ОФЗ чуть выросли. Обычные рыночные колебания. Но и постоянного падения ставок, как это было долгое время, не наблюдаем. Наш настрой – на сохранение доходностей коротких выпусков, на уровне, близком к 7,5%. И н некоторый рост доходностей длинного конца. Хотя про длинный конец – это тактическое суждение, на февраль, может – март. Рано или не очень поздно Банк России буде едва ли не вынужден понижать ключевую ставку, что даст поддержку ценам, или даже приведет к их повышению.

В ликвидных субфедах изменения, в отличие от ОФЗ, хорошо заметны: короткие бумаги приближаются по доходностям к федеральным долгам. В то же время, средний и длинный срок все еще очень привлекателен для покупки. Думаем, бумаги сроком от 2-3 лет и более – интересны. Спред с доходностями ОФЗ они, скорее всего, продолжат сокращать (читай, будут расти в цене), тогда как снижение котировок для этих сроков – маловероятно: ставки почти двухзначные, спрос будет.

Решение поучаствовать в качелях ГТЛК-33 – решение храброго сердца. В остальном, из высоколиквидных и интересных – Уралкалий-21. Прочие имена спорны для вложений. Проще покупать госсектор или субфедеральные бумаги. И доходности там конкурентны, и подвоха с возможным НДФЛ с купона не будет.

Имея хорошее воображение, и в секторе среднего бизнеса можно найти закономерности. Скажем, более длинные бумаги доходнее более коротких. Но разница между теми и другими – 2-3 года, сама по себе, близка к статистической погрешности. Основное, что меняется, число эмитентов. Число эмитентов достаточного качества. Параллельно с этим чуть опускается нижняя граница эффективной годовой доходности, сейчас она – в районе 13%. Еще год назад, даже при ключевой ставке в 7,5%, в данном секторе можно было выбирать из 14-15%-ных доходностей. Несмотря на санкционные и валютные перипетии последних месяцев, доходности идут вниз. Ожидаем, что 2019 год опустит нижний порог ставок в секторе к 12-12,5%. Что касается 15%-17% и выше, эти истории будут всегда. Участвовать или нет – вопрос Вашего восприятия риска.