🚚ЛК АдвансТрак: многое зависит от китайцев. Большая сделка и большие перспективы

🔎Окомпании

Молодая лизинговая компания, специализирующаяся на лизинге грузового транспорта. Начало работы с июля 2024 года. Демонстрирует активный рост: 32 место по новому бизнесу в I квартале в рейтинге Эксперт РА. Портфель ₽9,9 млрд. Конкурентное преимущество в подходе: выстраивается экосистема вокруг водителя: транспорт, заказы, страховка, топливо, и др.

Входит в группу ТракРадар:

— Трак Радар – информационная платформа для перевозчиков

— Система Грузовиг – транспортные услуги, логистика, субаренда техники

— Бридж Капитал – микрокредитная компания для водителей

💸Финансы

Аудитор ФБК 👉Почему это важно? Аудит без оговорок. Годовое раскрытие – с хорошей детализацией, основные расшифровки и комментарии есть. Удивило, что компания отчитывается перед инвесторами ежемесячно ❗️(неаудировано), т.е. у нас есть данные по май и предварительные цифры за июнь.

Выручка растёт. Работает эффект низкой базы: компания в стадии активного роста, поэтому за первые 5 месяцев года выручка (процентный доход по договорам лизинга) превышает весь 2025 год.

Показатели рентабельности очень высокие: себестоимость минимальная (читайте ниже про рассрочку), коммерческие и управленческие расходы пока небольшие. Рентабельность по чистой прибыли не приводим, т.к. в 2025 году прибыль в 3 раза превысила выручку и график просто бы не поместился на диаграмму. Прибыль – прочие доходы: дисконтирование рассрочки от производителя на размер рыночной процентной ставки. Т.е. ЛК АдвансТрак получил и скидку и рассрочку. Дисконтированная разница – в чистой прибыли. Менеджмент говорит, что это результат эксклюзивной сделки с DongFeng

Структура баланса обычна для лизинга: в активах – переданные предметы лизинга, в пассивах капитал и долг. Но есть нюанс! Во внеоборотных активах помимо переданной техники есть еще купленная (скидку получили за опт), но не переданная. В пассивах капитал (с учетом дисконтирования рассрочки), долг, а также кредиторская задолженность, которая тоже по сути долг

Ежемесячная отчетность позволяет видеть оперативные цифры в бизнесе. Такого уровня раскрытия мы ещё не видели.

О сделке: ЛК АдвансТрак купил 1000 ед. DongFeng на очень плохом рынке. Рынок грузоперевозок падает, продажи техники снижаются. Поэтому за опт компания получила супер условия: скидку и рассрочку. Т.е. это почти бесплатное фондирование. АдвансТрак оперативно пристраивает купленные грузовики (см. диаграмму). Все грузовики планируют найти своих водителей до конца 2026 года

Хорошая новость тут в том, что среди наших клиентов-перевозчиков (коты из лизинга) по DongFeng одни из лучших отзывов среди китайских тягачей

По новому выпуску облигаций есть поручители (оферта), краткая информация 👇:

🔹Система Грузовиг ИНН 7731077555: выручка 2 млрд с положительной динамикой, 0,2 млрд капитал с докапитализацией,

🔹Трак Радар ИНН 9731080110: выручка 0,7 млрд с положительной динамикой, собственный капитал 0,8 млрд. Настораживает рост валюты баланса через дебиторскую задолженность

🔥Долг

На долге и капитале сделаем особый акцент. В лизинге принято считать показатель долг/капитал, но тут капитал с учетом дисконтированной прибыли. Буквально прибыли в этом размере еще нет, и даже налог на прибыль отложенный. Долг – это и облигации (3 выпуска на 1,5 млрд), и кредит, и прочие долгосрочные обязательства (рассрочка в виде платежей >12 мес. 3,9 млрд), и кредиторская задолженность 3,7 млрд (краткосрочная часть платежей по рассрочке).

❗️ЛК АдвансТрак не мухлюет, в презентации учитывает скорректированный показатель

🏅Кредитные рейтинги

BB развивающийся прогноз от Эксперт РА

🧔Собственники

Юридический собственник ЛК — Наталья Позвонкова (100%). Ключевой собственник «Системы Грозовиг» и «Трак Радар» — Валерий Муратов (73,4%)

📊Новый выпуск

• Объем: ₽1,5 млрд

• Срок: 5 лет, ⚠️через 2,5 года call-оферта

• Купон: до 24,5% фикс, доходность до 27,5% годовых

Карта рынка в низком кредитном рейтинге очень разнообразна: есть и странные доходности на уровне 20% годовых, и Контрол лизинг с доходностью под 55%, но не без рисков. На карте нет выпусков ЛК АдвансТрак, т.к. везде есть call-оферта. Этот выпуск не исключение. Другие выпуски торгуются с той же доходностью на уровне 27-27,5% годовых

👍Плюсы

+ по выпуску есть обеспечение от ключевых компаний группы

+ группа полностью сосредоточена на грузовом сегменте, хорошо понимает юнит-экономику т.к. информ-платформа и дает заказы, и обладает цифрами по их выполнению, уровне загрузки, топливе и пр. Похоже, что строят экосистему, где водитель/предприниматель получает всё: от техники, страховки, ТО – до заказов, диспетчерской, бухгалтерии. Клиент не платит? – техника переходит следующему. Что-то вроде операционного лизинга

+ высокий риск = высокая доходность. Эффективная ставка по лизингу, наверняка выше ЛК первого эшелона. А скидка и рассрочка позволяют предложение сделать конкурентным

+ компания старается быть предельно прозрачной: нам ответили на все вопросы, которые мы задали

+ недавно произведена докапитализация, в уставный капитал внесено 200 млн для развития

+ свежее повышение рейтинга от Эксперт РА

+ супер условия от поставщика DongFeng. Безусловно, есть бухгалтерский нюанс, но по факту, рассрочка без удорожания позволит делать деньги из воздуха

⚡️Риски

🔻ЛК АдвансТрак работает сравнительно недавно, эффективность бизнес и риск процессов только предстоит оценить. Портфель ещё не вызрел, чтобы говорить о качестве. Судя по сайту https://advancetruck.ru/ — ключевой offer – DongFeng с минимальным авансом

🔻очень слабый рынок лизинга, и грузовой техники в частности: цены на грузоперевозки снижаются (не считая роста из-за топливного кризиса, но это всё уйдёт в cost’ы а не прибыль), у лизинговых компаний много дефолтов и реструктуризаций

🔻рискованный сегмент: лизингополучатели, преимущественно, ИП без больших оборотов. Структура сделки в т.ч. с нулевым авансом. Риск дефолтности высокий

🐾Выводы

Повышенный риск и повышенная доходность. Компания стремится быть максимально прозрачной, о чем говорит хорошее и оперативное раскрытие. Топовый аудитор, рейтинг от Эксперт РА – однозначно в плюс. Не нравится call-оферта. При сохранении купона 24,5%, выпуск может быть интересен для портфелей с высокой диверсификацией. В целом, для сегмента ВВ у ЛК Адванс Трак много положительных факторов. 

👉 Читайте нас, где удобно: Telegram (или в поиске @mkot_finance), Пульс, Max, Dzen