​​🛢 Транснефть – дивидендная доходность 26–28% в ближайшие 14 месяцев

Снова нейтральный отчет за Q1 26:

▪️ Выручка 361 b₽ (без изменений г/г)

▪️ EBITDA 155 b₽ (-3% г/г)

▪️ Чистая прибыль 77 b₽ (-8% г/г)

После разового убытка в 4 квартале вернулись к стабильной прибыли, аналогичной предыдущим кварталам. С одной стороны, тариф с 1 января поднят на 5,6%. С другой:

▪️ Продлен запрет на экспорт бензина.

▪️ Ограничения в прокачке из-за атак на инфраструктуру компании. Атаки на НПЗ приводят к снижению переработки и спроса на нефть – тоже влияет на прокачку.

▪️ Основная просадка по выручке наблюдается по прочим покупателям (-5% г/г). Но на них приходится больше половины дохода. Спрос со стороны клиентов-госкомпаний и, вероятно, прокачка им стабильны, выручка сегмента +7% г/г.

▪️ Сохраняется опережающий рост расходов, особенно на персонал (+19% г/г). В следующих кварталах ждем роста себестоимости продаваемых товаров, обычно это нефть.

▪️ Снижение финансового дохода. Кубышка -8% г/г, также средняя ставка депозитов снижается вслед за КС. Чистый процентный доход -24% г/г.

Отметим небольшое снижение капекса. Но это временно – инвестпрограмма активизируется по мере снижения ставки + ущерб от атак и незапланированные расходы на восстановление мощностей вырастут в Q2.

✍️ Еще после отчета за Q4 ожидали замедления роста, т.к. индексация тарифов меньше, чем в предыдущие годы. Компании помог бы рост добычи нефти, но его в 2026 не ожидается, как и восстановления экспорта нефтепродуктов. Запрет действует до августа, могут и дальше продлить. Плюс ставка ЦБ потихонечку снижается, что уменьшает доход от депозитов.

Это не критично, т.к. Транснефть никогда не была компанией роста. Внешние вызовы и снижение процентов не приводят к обвалу прибыли, остается дивидендная идея с доходностью 13–14%. При этом в течение 14 месяцев можно получить двойной дивиденд в 26–28% в акции защитного сектора, которая не зависит от рецессии.