Новости рынков | Для более устойчивого ослабления национальной валюты необходимо снижение цен на основные статьи экспорта, а также рост спроса на импорт по мере снижения ставки — Ренессанс Капитал

По данным Минфина, нефтегазовые доходы бюджета (НГД) в мае оказались на 174,8 млрд руб. выше «базового» уровня и составили 678,9 млрд руб., увеличившись на 15% м/м (с поправкой на сезонность уплаты налога на дополнительный доход [НДД]) и 32% г/г (за 5М26 НГД снизились на 30% г/г). При этом НГД в мае оказались на 12,0 млрд руб. ниже прогноза Минфина (с поправкой на сезонность уплаты НДД). Ведомство ожидает, что в июне НГД окажутся выше базового уровня на 220,2 млрд руб. на фоне сохранения повышенных уровней нефти марки Urals (86,5 долл./барр. в среднем в мае).

С учетом этого Минфин увеличит объем покупок юаней и золота у Банка России. В период с 5 июня по 6 июля объем данных операций составит 208,2 млрд руб., что соответствует 9,9 млрд руб. в пересчете на день (по сравнению с 5,8 млрд руб. ранее). С учетом зеркалирования локальных инвестиции ФНБ за 2П25, которое предполагает продажу юаней в эквиваленте 4,6 млрд руб. в день, итоговый объем покупок юаней на внутреннем валютном рынке со стороны Банка России с 5 по 30 июня составит 5,3 млрд руб. в день (по сравнению с 1,2 млрд руб. ранее). Уже с 1 июля объем покупок дополнительно увеличится (вплоть до 9,0 млрд руб. в день) за счет завершения зеркалирования локальных инвестиции ФНБ за 2П25. Объем инвестиций за 1П26 будет раскрыт в конце июня (за 5М26 их объем был околонулевым).

По оценке Банка России лаги в поступлении и конвертации экспортной выручки достигают двух месяцев. На фоне стабилизации нефтяных котировок (на повышенном уровне) рост предложения валюты со стороны экспортеров в ближайшие месяцы будет ограничен, в то время как продолжающийся рост покупок валюты со стороны регулятора «стерилизует» часть дополнительного предложения, сформировавшегося в последние месяцы. По нашим оценкам, данный фактор во многом заложен в текущие валютные курсы (рубль ослаб на 3,5% в среднем по отношению к доллару США и китайскому юаню за последнюю неделю). Для более устойчивого ослабления национальной валюты необходимо снижение цен на основные статьи российского экспорта, по мере нормализации ситуации на Ближнем Востоке, а также рост спроса на импорт по мере продолжения снижения ключевой ставки Банка России.