Лизинговый портфель Европлана растёт, но риски увеличиваются

🏛 Европлан опубликовал на днях свою финансовую отчётность по МСФО за 2024 год, предоставив нам хорошую возможность оценить результаты деятельности компании.

📈 Чистый процентный доход увеличился по итогам минувшего года на +44,6% до 25,6 млрд руб. В период роста процентных ставок в экономике компания наращивает чистую процентную маржу, поскольку доходность активов переоценивается быстрее, чем стоимость пассивов.


В первой половине года наблюдался высокий спрос на лизинговые услуги, поддерживаемый устойчивым уровнем деловой активности в экономике. Однако после повышения ключевой ставки Центробанком, спрос на лизинг стал снижаться. Это связано с тем, что ключевыми клиентами компании являются представители малого и среднего бизнеса, которые традиционно особенно чувствительны к росту процентных ставок.

💼 Лизинговый портфель вырос на +11,4%до 255,9 млрд руб., однако качество портфеля значительно ухудшилось.Если ранее, в период с 2015 по 2023 гг., стоимость риска оставалась на низком уровне, не превышая 0,9%, то в отчётном периоде этот показатель резко возрос до 3,4%, что нашло отражение в кратном росте резервов.

📈 Чистый непроцентный доход увеличился на +24,4% до 15,9 млрд руб. Эти доходы продолжают играть важную роль, обеспечивая стабильное покрытие всех операционных расходов компании даже с существенным запасом.

📈 Однако чистая прибыль по итогам 2024 года скромно увеличилась всего лишь на +0,7% до 14,9 млрд руб. Такой результат обусловлен несколькими факторами, включая увеличение резервов и донастройкой налоговой системы, вызванной повышением налога на прибыль с января 2025 года.

📣 После публикации отчётности менеджмент Европлана провёл конференц-звонок, в котором мы поучаствовали, и основные тезисы которого предлагаем вашему вниманию:


✔️ В начале года компания продолжает фиксировать низкий спрос на лизинговые услуги, поскольку высокие ставки вынуждают малый бизнес корректировать инвестиционные программы. В будущем есть надежда на реализацию эффекта отложенного спроса.

✔️ В марте менеджмент планирует утвердить прогнозные финансовые показатели на 2025 год совместно с советом директоров и представить их рынку.

✔️ Менеджмент компании с оптимизмом оценивает возможные перспективы возвращения западных автопроизводителей на российский рынок. Они ожидают, что снижение цен на автомобили повысит их доступность для клиентов, что, в свою очередь, станет драйвером роста для лизингового бизнеса.

✔️ Около 60% изъятого имущества компания передает в повторный лизинг.

✔️ Наиболее серьёзные вызовы на лизинговом рынке связаны с сегментом грузовых автомобилей. Ситуация усугубляется кризисом в сфере грузоперевозок, который спровоцирован сразу двумя факторами: резким увеличением конкурентного давления, приведшим к снижению тарифов, и высокими процентными ставками, усложняющими доступ к финансированию.

👉 Акции Европлана торгуются сейчас с мультипликатором P/E=6,3x, что нельзя назвать низким показателем, на фоне ожиданий замедления бизнеса в первой половине года. При этом долгосрочные перспективы компании не вызывают сомнений, и именно по этим причинам я являюсь облигационером выпуска RU000A10ASC6 с постоянным купоном и погашением в середине 2028 года.

А вот акции компании в данный момент выглядят несколько переоценёнными, и было бы неплохо увидеть коррекцию куда-нибудь в район 600+ руб., где уже можно будет начать аккуратно добавлять эти бумаги в портфель. Но уж точно не сейчас.

❤️ Спасибо за ваши лайки, друзья! И хорошей вам рабочей недели!

©Инвестируй или проиграешь