Полюс. Идеальная конъюнктура

Вышел отчет за 2024 год у компании Полюс, золото торгуется на исторических максимумах + девальвация рубля в прошлом году помогла, поэтому результаты рекордные!

📌 Что в отчете

— Выручка и операционная прибыль. Выручка за 2 полугодие составила 446 млрд рублей (в первом полугодии 248 млрд рублей) — это больше чем за весь 2023 год (443 млрд рублей) 🔝

Неудивительно, что операционная прибыль выросла с 271 до 451 млрд рублей 🔼

— FCF и Сapex. Несмотря на рост операционной прибыли компания провалила 2024 год по FCF (186 млрд рублей) из-за роста дебиторской задолженности на 108 млрд рублей до 119 млрд рублей и Сapex на 35 млрд рублей до 137 млрд рублей.



— Долг. Из-за отвратительной сделки по выкупу у определенных лиц с наценкой 30% пакета в 2023 году (кстати, акции на 4 млрд рублей в 2024 году подарили менеджменту, классика 😡) у компании вырос чистый долг до 635 млрд рублей!



Но соотношение долга к EBITDA адекватное = 1.2 + большая часть долга с фиксированной ставкой, но зачем-то увеличили cо 120 до 270 млрд рублей долг с плавающей ставкой...

— Дивиденды. Компания дважды прокатывала с дивидендами: и за 2022 и за 2023 год, но решила в 2024 году развернуться к миноритариям лицом, выплатив 1 300 рублей + есть шансы на финальный мини-дивиденд.

📌 Мнение по Полюсу 🧐

Конъюнктура у бизнеса прекрасная, но я не купил (допустил ошибку, признаю) акции из-за истории с казначейским пакетом, который понемногу уменьшается в пользу менеджмента...



В 2025 году жду выручку и EBITDA на уровне 2025 года из-за снижения продаж до 2,55 млн. унц с текущих 3.1 млн унц, поэтому текущая цена адекватна.

На основную жемчужину Полюса Сухой Лог, который увеличит добычу золота в 2 раза, потребуется Сapex на 6 млрд долларов, что негативно для FCF + срок сдачи сдвинут с 2027 на 2029 год. Ждуны будут вознаграждены, но через 4 года, неплохой вариант для долгосрочных инвесторов для покупки с получением льготы за удержание акции 3 года.

Акция станет доступнее широкому кругу инвестору из-за будущего сплита акций 1 к 10, хотя сплиты на российском фондовом рынке заканчиваются печально: ГМК 💿, Транснефть ⛽️, Новабев 🍷

Вывод: отчет отличный, но дешевизны не наблюдается (для долгосрочных инвесторов неплохо) + впереди огромный Capex на Сухой Лог. Субъективная позиция — «Hold», Полюс в разы лучше ЮГК 🥇 и Селигдара 🥇

Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest