ЭЛ5-Энерго отчиталась за III кв. 2024 г. — операционные расходы увеличились, а % по кредитам отнимают большую часть прибыли, но долги гасят

🔌 ЭЛ5-Энерго опубликовала неаудированные фин. результаты по МСФО за III кв. и 9 месяцев 2024 года (проблема в том, что компания не раскрыла FCF, OFC и CAPEX). Можно сказать, что эмитент прошёл III кв. на уровне II кв., если бы не вмешалась инфляция. Опер. расходы повысились из-за инфляционного давления, а % по кредитам возросли из-за ключа и III кв. оказался самым слабым из всех в этом году, но если сравнивать результаты за 9 м., то компания до сих пор в плюсе. Перейдём же к основным показателям:

⚡️ Выручка: 9 м. 48,2₽ млрд (+9% г/г), III кв. 15,6₽ млрд (+2% г/г)

⚡️ EBITDA: 9 м. 10₽ млрд (+13,2% г/г), III кв. 2,7₽ млрд (+8% г/г)

⚡️ Чистая прибыль: 9 м. 3,7₽ млрд (+7,3% г/г), III кв. 0,5₽ млрд (-44,5% г/г)

💡 Полезный отпуск электроэнергии увеличился за 9 м. на 3,2%, повышение произошло за счёт газовых электростанций (+3,1% г/г) и ветроэлектростанций (+6,3% г/г). Но во II кв. начались плановые ремонтные работы на ПГУ Невинномысской ГРЭС и Среднеуральской ГРЭС, а в III кв. продолжились на Среднеуральской ГРЭС и добавилась Конаковская ГРЭС, это как раз повлияло на выручку во II-III кв. Как вы понимаете продажи электроэнергии незначительно возросли на 1,6%, продажи же тепла 2 кв. подряд держаться в плюсе (+11,5% г/г) из-за низких температур в регионах присутствия компании.

💡 Выручка за 9 м. выросла благодаря росту во всех сегментах компании (мощности +10% г/г, электроэнергии +7,9% г/г и теплоэнергии +16,2% г/г). На это повлиял рост доходов в рамках программы ДПМ ВИЭ, также увеличение цен КОМ, КОММод, благоприятной конъюнктуры цен РСВ в первой ценовой зоне и индексации регулируемых тарифов. Но во II-III кв. ремонтные работы внесли свои коррективы и выручка уже не росла такими темпами. Проблема в том, что опер. расходы в III кв. увеличились, они выше, чем во II кв. (11,5₽ млрд, 0% г/г) и приблизились к уровню I кв. (15,1₽ млрд, 15,3% г/г) — 13,9₽ млрд (+1,5% г/г), но с учётом большой динами выручки в III кв. опер. прибыль возросла до 2₽ млрд (+11,2% г/г) за III кв. и до 8,1₽ млрд (+28,8% г/г) за 9 м.

💡 Почему же тогда чистая прибыль снизилась в III кв.? Финансовые расходы/доходы оказались в значительном минусе -1,3₽ млрд (съели 65% операционной прибыли, годом ранее убыток был -0,6₽ млрд) из-за того, что приходится платить больше % по займам (ставка уже 21%, а в этом году компания рефинансировала долг), к сожалению информации по курсовым разницам нет.

💡 Компания сократила свой кэш на счетах до 2,6₽ млрд (во II кв. было 4₽ млрд, сократили долги и пустили на инвестиции). Долг компании сейчас составляет 28₽ млрд (-6,7% г/г), как вы понимаете, чистый долг продемонстрировал значительное снижение — 25,4₽ млрд (-12,7% г/г), причём компания сократила ЧД как за счёт денежной позиции, так и за счёт гашения долгосрочных/краткосрочных займов. Проблема только в том, что компания в этом году рефинансировала 12,6₽ млрд своего долга под ключевую ставку в 16%, как вы видите это влияет на финансовые показатели эмитента.

💡 Данных по OCF, CAPEXу и FCF нет, но понятно, что акционеры не увидят дивидендов за 2024 г., потому что, согласно пятилетнему плану компании (до 2027 г.), эмитент будет направлять весь FCF на снижение долга.

📌 Компания продолжает инвестиции и модернизации (началась активная стадия работ на турбоагрегате №6 Среднеуральской ГРЭС), помимо этого начала сокращать долг намного раньше (согласно бизнес-плану компании ЧД должен был продолжить увеличиваться в 2023-2024 гг., а его снижение ожидалось начиная с 2025 г.). Идея акций долгосрочная, ЛУКОЙЛ не зря вложился в зелёную энергетику (с дисконтом к покупке, но с каждым годом улучшает показатели компании) и в будущем захочет получать прибыль в виде дивидендов, но менеджменту приходиться разгребать упущения прошлого руководства, поэтому дивиденды можно увидеть только в 2028 г.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor