Деньги из каучука! Свежие облигации Нижнекамскнефтехим 001Р-03 [флоатер]

Вслед за металлургами на долговой рынок пришли резинщики. После длительного бондо-перерыва, каучуковый гигант НКНХ (Нижнекамскнефтехим) решил собрать денег на свой первый в истории флоатер с привязкой к ключевой ставке. Сразу из минусов — выпуск только для квалов🤷‍♂️ Давайте посмотрим, что там ещё нахимичили ребята из Нижнекамска.

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски ФосАгро, РУСАЛ, КАМАЗ, Whoosh, Балт. лизинг, ТАЛК Лизинг, Интерлизинг, Росагролизинг.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🧪А теперь — помчали смотреть на новый выпуск Нижнекамскнефтехима!

🏭Эмитент: ПАО «Нижнекамскнефтехим»

🧪НКНХ  — российская нефтехимическая компания, одна из крупнейших мировых производителей нефтехимической продукции. Производит синтетические каучуки, пластики и этилен.

Предприятие объединяет 8 заводов, а также научно-исследовательские, учебные и вспомогательные подразделения, и производит более 120 наименований продукции. С 2021 года входит в состав нефтехимического холдинга СИБУР.

⚗️Основные мощности расположены, как это ни странно, в г. Нижнекамске, респ. Татарстан (мем с Якубовичем «Да ладно!»).

Акции компании торгуются на Мосбирже под тикером NKNC. Помнится, я ещё в 2020 г. ими удачно спекулировал, но с тех пор в моем портфеле их не было.

⭐Кредитный рейтинг: AAA от АКРА и ЭкспертРА (наивысший).

💼Сейчас в обращении всего 2 классических выпуска облигаций НКНХ суммарно на 32,2 млрд ₽. Оба погашаются в 2028 г., но по обоим есть оферта. Зато торгуется большое количество бондов материнской компании (холдинга СИБУР) в различных валютах.

Облигации НКНХ на Мосбирже. Данные от 12.09.2024. Источник: сайт Мосбиржи

📊Финансовые результаты НКНХ

На днях был опубликован свежий отчет по МСФО за 6 мес. 2024. Смотрим на ключевые показатели:

✅Выручка увеличилась до 121 млрд ₽ (+15,9% г/г), в том числе: от продаж пластиков — 33,8 млрд ₽ (+4%); эластомеров — 31,7 млрд ₽ (+28,3%); полуфабрикатов и прочих продуктов нефтехимии — 20,6 млрд ₽ (+27,2%). Правда, себестоимость выросла чуть больше — на 16,8%.

✅Чистая прибыль взлетела почти в 22 раза (!) — 19,7 млрд ₽ против 900 млн ₽ в 1П2023. Такой взлёт во многом обусловлен доходам от курсовых разниц в размере 6,8 млрд ₽ (годом ранее было минус 16,1 млрд ₽).

✅Активы компании за полгода увеличились на 3,3% — до 525 млрд ₽. Запасы выросли на 17% — до 33 млрд ₽, в том числе запасы готовой продукции и незавершенное производство — на 24,6%, до 13,3 млрд.

🔻Общий долг слегка подрос до 128 млрд ₽ (+9%), при этом короткие обязательства составляют почти 75%. Доля облигаций в структуре долга — 25,2%. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг / EBITDA LTM остаётся относительно невысокой — около 1,9х.

🇩🇪Основная часть долга — кредит в евро, который был взят в 2018 г. у немцев под строительство этиленового комплекса ЭП-600.

⚙️Параметры выпуска НКНХ 1Р3

● Название: НКНХ-001P-03
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 7,5 млрд ₽
● Погашение: через 7 лет
● Ориентир купона: КС + 140 б.п.
● Выплаты: 12 раза в год
● Амортизация: нет
● Оферта: да (пут через 3,5 года)
● Рейтинг: АAА от АКРА и Эксперт РА
● Только для квалов: да

👉Организатор: Газпромбанк.

⏳Сбор книги заявок — 13 сентября, размещение на бирже — 20 сентября 2024.

🤔Резюме: нахимичили с офертой

🏭Итак, Нижнекамскнефтехим размещает свой первый флоатер объемом 7,5 млрд ₽ на 7 лет с ежемесячной выплатой купонов, без амортизации и с офертой через 3,5 года.

✅Очень крупный и известный эмитент. Одна из ведущих нефтехимических компаний РФ и Европы с наивысшим кредитным рейтингом AAА.

✅Финансовые показатели растут. Выручка увеличилась на 16% год к году, прибыль на фоне низкой базы вообще взлетела почти в 22 раза. Долговая нагрузка остается относительно комфортной - 1,88х по итогам 2023.

⛔Оферта спустя половину срока обращения. «Купить и забыть» до погашения не получится — нужно будет отслеживать новости по оферте.

⛔Доходность так себе, ну а что мы хотели от настолько мощного и надежного эмитента. Дают премию к ключевой ставке и ежемесячные выплаты — уже приятно.

⛔Выпуск только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.

💼Вывод: мог бы быть неплохой консервативный флоатер, но его подпортили офертой и запретом для неквалов. Снова удивляюсь, в чём логика — ограждать неквалов от флоатеров с рейтингом ААА и свободно давать им покупать «мусорные» ВДО, у которых вот-вот дефолт. Лично я прохожу мимо нефтехимиков с такими параметрами.

Альтернативы с тем же рейтингом и сопоставимой доходностью: Газпромнефть 3P13R, Россети 1Р13R, ВЭБ.РФ 2Р41, МТС 2Р6, МБЭС 2Р3 (все доступны для неквалов, но у некоторых тоже есть оферта — будьте внимательны).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.