ЭЛ5-Энерго отчиталась за I п. 2024 г — фин. результаты улучшаются, но % по кредитам влияют на прибыль/инвестиции на FCF. Дивидендов не будет⁠⁠

🔌 ЭЛ5-Энерго опубликовала финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2024 г. Компания продолжает улучшать свои финансовые показатели, после крутого пике в 2022 г. Середина 2024 г. вселяет надежды в умы акционеров, ибо финансовые и операционные показатели намного выше прошлогодних, такие положительные изменения связаны с тем, что главным мажоритарием компании стал ЛУКОЙЛ (в 2024 г. увеличил свою доле до 63,84%). Перейдём же к основным показателям:

⚡️ Выручка: 32,6₽ млрд (+12,7% г/г)

⚡️ EBITDA: 7,3₽ млрд (+15% г/г)

⚡️ Чистая прибыль: 3,1₽ млрд (+23,7% г/г)

💡 Полезный отпуск электроэнергии увеличился на 10,5%, повышение произошло за счёт газовых электростанций, но во II кв. начались плановые ремонтные работы на ПГУ Невинномысской ГРЭС и Среднеуральской ГРЭС. Ветроэлектростанции продемонстрировали снижение полезного отпуска из-за Кольской ВЭС (более слабые ветра). Как вы понимаете продажи электроэнергии тоже возросли на 9,2%, а продажи тепла наконец-то вышли в плюс, выросли на 12%, из-за низких температур в регионах присутствия компании.

💡 Выручка заметно выросла благодаря росту во всех сегментах компании (мощности +9,3% г/г, электроэнергии +14% г/г и теплоэнергии +14,7% г/г). На это повлияло рост доходов в рамках программы ДПМ ВИЭ, также увеличение цен КОМ, КОММод, благоприятной конъюнктуры цен РСВ в первой ценовой зоне и индексации регулируемых тарифов. Операционные расходы выросли меньшими темпами, чем выручка — 26,6₽ млрд (+8,1% г/г) и это благоприятно повлияло на операционную прибыль — 6,1₽ млрд (+35,4% г/г).

💡 Почему же тогда чистая прибыль увеличилась не на такой значимый %, как операционная? Финансовые расходы/доходы оказались в значительном минусе -2₽ млрд (съели 33% операционной прибыли, годом ранее убыток был -1,2₽ млрд) из-за того, что приходится платить больше % по займам (ставка уже 18%, а в этом году компания рефинансировала долг) и курсовых разниц (из-за укрепления ₽ прибыль составила 7,4₽ млн, годом ранее была 241,7 млн).



💡 Компания увеличила свой кэш на счетах до 4₽ млрд (на конец 2023 г. было 908,6₽ млн, с учётом % по депозитам компания продержит данный кэш до конца года, а потом, как и годом ранее пустит его на снижение долговой нагрузки). Долг компании сейчас составляет 29₽ млрд (-6,1% г/г), как вы понимаете, чистый долг продемонстрировал значительное снижение — 25₽ млрд (-13,9% г/г), причём компания сократила ЧД как за счёт денежной позиции, так и за счёт гашения долгосрочных займов. Проблема только в том, что компания в этом году рефинансировала 12,6₽ млрд своего долга под ключевую ставку в 16%, поэтому во II п. давление на финансовые расходы ещё увеличится.


💡 OCF увеличился до 8,6₽ млрд (+30,3% г/г) вследствие роста операционной прибыли и расчётам по дебиторской задолженности. В I п. CAPEX составил 2,9 млрд (+16% г/г), как итог FCF увеличился до 5,9₽ млрд (+38,8% г/г). Но акционеры не увидят дивидендов за 2024 г., потому что, согласно пятилетнему плану компании (до 2027 г.), эмитент будет направлять весь FCF на снижение долга. Напомню вам, что дивиденды за 2023 г. выплачены не были.

📌 Компания продолжает инвестиции и модернизации (завершили на полгода раньше ремонт ПГУ на Невинномысской ГРЭС и ввели в эксплуатацию модернизированный турбоагрегат №7 на Среднеуральской ГРЭС), помимо этого начала сокращать долг намного раньше (согласно бизнес-плану компании чистый долг должен был продолжить увеличиваться в 2023-2024 гг., а его снижение ожидалось начиная с 2025 г.). Идея акций долгосрочная, ЛУКОЙЛ не зря вложился в зелёную энергетику (с дисконтом к покупке, но с каждым годом улучшает показатели компании) и в будущем захочет получать прибыль в виде дивидендов, но менеджменту приходиться разгребать упущения прошлого руководства, поэтому дивиденды можно увидеть только в 2028 г.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor