1.
В.: Почему программа по выкупу активов не приводит к инфляции?
А.: Потому, что ЦБ просто меняет структуру активов банков, заменяя облигации деньгами. Инфляция создается банками, когда они выдают новые кредиты, и правительством, которое увеличивает траты за счет роста дефицита бюджета

2.
В.: Почему же тогда действия ЦБ приводят к надуванию пузырей, росту криптовалюты, IPO и прочих сумасшедших вещей?
А.: Действия ЦБ приводят к падению реальных доходностей по большинству низкорискованых инструментов, что вызывает рост спроса на более рискованные инструменты в поисках положительной реальной доходности.

3.
В.: Почему долгосрочные ставки не растут на уходе стимулов?
А.: Снижение стимулов означает более низкие долгосрочные темпы роста экономики, а т.к. долгосрочные ставки в значительной степени привязаны к темпам роста экономики и долгосрочной инфляции, то оценочное снижение этих параметров приводит к снижению долгосрочных ставок.

4.
В.: Приводит ли QE к росту выданных кредитов?
А.: Нет, размер выданных кредитов зависит только от кондиций экономики и от общего качества заемщиков.

Если бы я работал в инвестиционной компании и дал инвесторам такой совет, я был бы уволен до конца рабочего дня. Ведь позиция “кэш” не приносит инвестиционным провайдерам никакой прибыли. Но я ни на кого не работаю, поэтому говорю только то, что думаю, и, в общем-то, сам же за это и отвечаю.

Так вот идея роста кэша в портфелях существует уже давно и сейчас мы видим ее плоды. Но стоит ли быть более агрессивным и начинать реагировать уже, набирая позиции? Я думаю — что нет. Что может прайсить рынок выше, кроме идеи новогоднего ралли? И самое главное, а что будет потом?  

Конечно в долгосрочном плане все мы знаем, что рынки растут, и что с большей вероятностью через 2-3 года рынок будет выше. Но. Проведите нехитрое математическое упражнение и посчитайте доходность, если бы вы купили в 2007 и в 2009. Я не говорю, что надо стремиться покупать только в такие периоды, но суть, я думаю, вам будет понятна. Ваша итоговая доходность сильно привязана к оценкам, по которым вы покупаете рынок, и сейчас, на фоне экспоненциального роста (хоть, очевидно, и неравномерного), лучшим временным решением является кэш.

Главным критерием жизнеспособности любого организма или системы — является способность адаптации к окружающей среде. Чем гибче и быстрее происходит адаптация, тем больше шансов на длительное существование. 

Исторически, капитализм оказывается значительно более жизнеспособной системой устройства общества, нежели чем коммунизм или же социализм. Почему? Давайте приведу пример.  

Что общего между периодом 70-ых сегодняшнем днем? Конечно же — это большая инфляция. Но что общего еще? Это способность властей, в частности монетарных, к решительным, небывалым ранее, действиям. В 70-ые мы, в ответ на инфляцию, увидели крайне высокую процентную ставку центрального. Власти понимали, что других решений, чтобы спасти систему, у них нет. В итоге, несмотря на огромное количество противников этих мер, система выжила и продолжила процветание. 

Сегодня мы видим совершенно другой ответ на новые вызовы текущего времени — небывалый рост баланса цб и небывало низкие процентные ставки. И как в 70-ые, эти меры встретили множество противников, но уже сейчас мы можем сделать вывод о том, что эти меры оказались верными, смогли сохранить систему и создать почву для дальнейшего роста.

Авторский телеграм канал

​​Каким будет следующий год? Исторические сценарии

Следующий год будет крайне важным для рынков, ведь в следующем году фед должен впервые за несколько лет поднять ключевую процентную ставку. И на графике ниже есть два ключевых сценария: 

 • Быстрое повышение

 • Медленное повышение

В первый год быстрого повышения рынки в среднем давали -2.7%, в случае медленного 10.5%. Но вот на следующий год, в случае медленного повышения ставок, это означало слабую экономику, и рынки росли всего на 1.6%. А в случае быстрого повышения, что означает более устойчивый рост и более высокую инфляцию, уже давали 4.3%. 

А вот самыми лучшими годами (крайняя левая колонка) всегда были года до повышения ставки, ведь эти года всегда имели комбинацию растущей экономики и дешевых денег. 

Подписывайтесь на мой телеграм канал, чтобы не пропускать свежие публикации.