Доброй ночи, дорогие товарищи! 

Все-таки 42-я весна весна моей жизни добавляет оптимизма сейчас мне больше, чем что-либо. Больше света, больше тепла, больше солнечных лучей.
Мне, как жителю Петербурга, осознавать весну особенно радостно.

Иной раз задумываюсь вот о чем. 
Люди — достигаторы по мере роста все время хотят улучшений своей жизни. Вот ты заработал чуть чуть — купил тачку. Заработал еще — купил хату. Сверхбогатые люди, не чуждые мирских удовольствий, рано или поздно, хотят продолжать потреблять блага все более высокого уровня, поэтому хотят домик у Гайд-Парка в Лондоне, квартирку с видом на Эйфелеву Башню и домик в Форте Дей Марми. Переезд куда-нить типа в США для богатых из России выглядит как следующий уровень цепочки их достижений. Им кажется, что Россия — это уже пройденный этап в их игре.


( Читать дальше )

Выручка +96 до 236 млрд — рекордный год
Прибыль 28,4 млрд
Дивиденд 10,3 млрд
Капа 95 млрд

Продано 1,1м2, это +120%
Последний раз строили 1,02 млн м2 в 2014-м, после этого продавали по 500-900 тыс м2.
Самый жирный был 3 кв = 78 млрд продаж, 4 кв = 71 млрд
В 3 кв продали 394 тыс м2, до этого рекорд был 4кв 2014 = 355м2 

Чистый долг -62 млрд.
Запасы всего -2,4 год назад -53
было OCF = 29,8 vs -70,56
вкл эскроу OCF = 74,3 vs -39
невероятный свободный денежный поток +64 ярда (включая эскроу)

Отчет об изменениях в капитале:

Видим, что «акционеру» подарили 12,95 млрд руб, а также бонусов раздали 5,6 млрд руб.

Далее в примечании 9 мы видим раскрытие информации про дарение на 5,6 млрд, но почему-то не видим информации про дарение  на 12,95 млрд руб:

( Читать дальше )

Мысль следующая:

у компаний с нематериальными активами P/E всегда будет выше, чем у компаний с огромными материальными активами
(то есть они будут оценены дороже по P/E)

почему?

Потому что у компаний с сущкственными материальными активами обычно большой капекс, а значит конверсия прибыли в свободный денежный поток будет существенно ниже, чем у компаний с большой долей нематериальных активов.

Так, компании типа Газпрома и ФСК будут всегда годами стоить дешево по P/E, создавая иллюзию недооцененности.
А компании вроде ASTR POSI DIAS HHRU будут создавать иллюзию дороговизны))

Какая польза в бессмысленных многочисленных  разборах компаний, в которых по итогу разбора нечего «ловить»?

— такой вопрос задал Михаил в нашем телеграм-чате для годовых подписчиков.

Михаилу спасибо за вопрос. Ответ на него касается нашей общей философии инвестиций и инвестирования, поэтому мы хотели бы ответить на него так, чтобы максимальное количество наших читателей понимали ответ на него.


( Читать дальше )

Ну что б вы понимали, в штатах в 60-е налог на дивиденды доходил до 90%. Сейчас даже не верится что такое было возможно. К текущим низким ставкам налога в 15% амеры пришли только в начале 2000х, правда и бюджет их в жопе соответствующей с тех пор😁

Кстати по причине таких высоких налогов очевидно что коэффициент P/E будет несопоставим с уровнями которые были 1960-2000. (чем выше налог, тем ниже будет P/E)

📈sales +6,6% to 4,15m t
📉avg aluminium sale price = $2440/t (-18%)
📉avg Al LME price 2023 = $2252/t (-$455y/y)
😢current price =$2250/t
📈but: RUAL sold w/premium to LME ~$190/t

👉Rual's cost per tonne: $2173 (-0,8%y/y)

👉revenue -$1,8b to $12,2b
👉oper.profit = -$0.08b
👉net fin cost = -$0.429b
👉GMKN profit share = $0,752b

👉net profit corrected = $0,7b

📉EBITDA down to $0,79b from $2,03b
📈Debt to 7,87 from 9,45
📉Cash to 2,1 from 3.2
📈Net Debt 5,77 from 6,25
📈ND/EBITDA = 7,3😁

📈Inventories down from 4,5 to 3,6
📈accounts receivable down from 1,3 to 1,15

=>

📈OCF from -0,4b to +1.76b
📈FCF = 0.32B

=====

📈world alum consumption +1.7%
📈china +4.9% 42.8m(decarbon)
📉world ex-china -2.8% 27.4m (2015-2016 level)

📉alum supply +3.5%
📉china +3.4% 41.5m t
📉china capacity = 45.3 m t
📉ex-china +0.9% 29m t (SouthAm + India)
📈1.1m t frozen in Europe

👉прибыль 95, капа 370, капитал 297
👉2/3 прибыли — регулярные
👉ROE=45%
👉хотят в 2024 повторить результат 2023
👉в 2025 хотят обновить хай

👉40 млрд заработали прочих (рыночных) доходов в 1 полугодии.
👉в 3 квартале 9 млрд
👉в 4 квартале почти 0 млрд

👉расходы: с 76 до 94 (+28%)
👉персонал: с 25,7к до 28,9к (+13%)

👉активы +1Т до 3,2Т
👉кредиты +0,5Т, кэш +0,47Т
👉автокред+65%
👉депозиты +0,8Т до 2,5Т

👉Портфель бонды 408, из них 95% рейтинг > А
👉Портфель акций 49 млрд

Юлия Гадлиба, CEO (интервью Интерфакс)
👉премии non-life +52%y/y, life+48% y/y в 23 году
👉пока ставки низкие фокус на операционном бизнесе
👉когда высокие ставки — фокус на доходы инвест портфеля
👉в 2022 убыток РСБУ 2,1 млрд
👉ориентир по ROE = 30%
👉«мы надеемся, что наши акции будут валютой для покупки новых бизнесов, не только за деньги но и за акции»
👉Сделка с Райффайзер Лайф увеличит портфель +20 млрд и +10% клиентов
👉8% акций выкупили с рынка чтобы направить на поощрение менеджмента
👉лидеры рынка шеринга с долей 60% «научились страховать с маржой»
👉хорошая новость на 2024: прогноз по продажам авто = 1,25 млн против 1,1 млн в 2023
👉фактор риска = высокая ставка, которая ограничивает спрос на кредиты
👉авто — наша самая прибыльная линия бизнеса

Залужский, Куранов (интервью Тинькофф)
👉ждут прибыль 24 больше чем в 23
👉премии 2024 +15%
👉дивы в 2024 не снизятся
👉когда ставки высокие снижают маржу страхового бизнеса до 2% и ниже (демпингуют) чтобы нарастить продажи, тем самым увеличив портфель
👉мы считаем что акции должны быть оценены выше