Финансовый институт «ДОМ.РФ» представил сильные финансовые результаты по МСФО за 1-й квартал 2026 года. Чистая прибыль составила 28,5 млрд рублей, увеличившись на 83% г/г, а рентабельность капитала достигла 23,8% (+7,4 п.п. к 1Q25). Декомпозиция финансового результата показывает высокое качество прибыли и носит органический характер.  

Компания продолжает наращивать чистую прибыль квартал к кварталу. Ожидаю, что данная тенденция сохранится в обозримой перспективе.

Здравствуйте! Продолжаю серию публикаций с актуализацией взгляда на российские металлургические компании и состояние рыночной конъюнктуры в секторе. Сегодня остановимся на ММК. Слабые экономические показатели в России и перспективы ухудшения мировой экономики на фоне военного конфликта на Ближнем Востоке формируют негативный тактический взгляд на акции представителей российской черной металлургии.

Глобальные цены на горячекатаный прокат остаются под давлением. В марте были частично остановлены сталелитейные мощности в Иране (страна выплавляет ~2% мировой стали) на фоне эскалации конфликта. В результате атак было повреждено около 35% установленной мощности – 11,3 млн тонн. Длительная остановка производства в Иране в теории может оказать умеренную поддержку ценам, частично сгладив профицит. Тем не менее, ключевым фактором, определяющим баланс на мировом рынке, остаётся Китай, чей чистый экспорт остаётся близок к историческим максимумам.

Напомню, что Китай производит более 50% мировой стали.

Банк Санкт-Петербург подвёл итоги деятельности за март и 1-й квартал 2026 года. Чистая прибыль в марте составила 3,5 млрд рублей, продемонстрировав снижение г/г на 34,1%. Чистая прибыль 1-го квартала 2026 года снизилась г/г на 38,3% и составила 9,6 млрд рублей.

Рентабельность капитала в марте – 18,8%, по итогам 1-го квартала – 17,8%.

Средняя  рентабельность капитала в 2026 году может составить от 16 до 18%.

Здравствуйте! С учетом высокой волатильности на валютном рынке, считаю необходимым актуализировать взгляд на валютную позицию.

В сентябре был установлен рейтинг 4 для облигаций и спот юаня/доллара. Идея изначально предусматривала целевой временной горизонт в 12-15 месяцев и ожидаемую совокупную доходность (с учётом купонов по облигациям) на уровне 25-30%.

Идея по открытию (увеличению) экспозиции на валюту была подкреплена сразу несколькими факторами: ожидаемое снижение реальной процентной ставки на фоне смягчения ДКП, ухудшением торговых условий и сокращением профицита счёта текущих операций из-за удешевления нефти, роста реального эффективного курса рубля (накопленная разница в инфляции выше номинального ослабления рубля), бюджетного дефицита. Дефицит федерального бюджета планомерно нарастал на фоне снижения нефтегазовых доходов. В таком случае у Правительства есть несколько опций: повышать налоги (что уже было сделано и будет сделано), занимать под высокие ставки, девальвировать рубль. К последнему Россия, как и многие ориентированные на экспорт страны, неоднократно прибегала по мере снижения цен на основной экспортный товар.

Сургутнефтегаз представил ещё менее прозрачную, чем обычно отчётность по РСБУ. На этот раз помимо усеченного раскрытия отчёта о прибыли и убытках, компания полностью скрыла баланс, что дополнительно усложняет приблизительную оценку компонентов доналоговой прибыли. Раньше исходя из изменений величины объема депозитов мы могли примерно определить величину курсовых разниц, чтобы отделить от нефтяного бизнеса и процентной доходности.

Стоимость акций Ренессанс страхование продемонстрировала значительную коррекцию на 35% относительно пиковых показателей весны 2025 года. На мой взгляд, причина этого кроется в завышенных ожиданиях рынка относительно финансовых показателей компании в 2025 году, которые стали формироваться еще в ноябре-декабре 2024 года. Значительное число участников рынка ожидали более 15 млрд рублей чистой прибыли. Отдельные оценки предполагали и 20 млрд рублей. Летом стало понятно, что на подобные показатели рассчитывать не приходится. Фактический результат оказался на уровне 11 млрд рублей. Одна из причин сильного отклонения от ожиданий — новый стандарт учета страховых операций.

Ключевая «фишка» нового стандарта: не только активы страховой оцениваются по справедливой рыночной стоимости, но и обязательства. Раньше обязательства страховой компании перед клиентами оценивались по заданной ставке дисконтирования, которая была актуальной в момент признания обязательства. В 17 стандарте обязательства пересчитываются на текущий день в соответствии с рыночной динамикой в кривой бескупонной доходности. Ставка дисконтирования при расчете обязательств снижается следом за рыночными ставками, что приводит к росту приведенной стоимости обязательств (увеличению резервов). Новый стандарт даёт лучшее понимание для инвесторов, т.к. теперь не только активы, но и обязательства реагируют на изменение рыночных ставок.

В данном материале я предлагаю проанализировать влияние переменных на финансовый результат RENI в перспективе 2026-2027 годов. И в конце на основе получившихся прогнозов по чистой прибыли, дивидендам, величине собственного капитала оценим потенциальную совокупную доходность акций к текущей цене (90 рублей за акцию).

Бизнес RENI разделен на два сегмента: страхование жизни (LIFE) и страхование не жизни (Non-life). В 2025 году вклад в чистую прибыль данных направлений составил 12 млрд рублей. Около 1 млрд убытка пришлось на венчурные бизнесы, которые в ближайшие годы, вероятно, выйдут в безубыток.

На бизнес non-life внедрение нового стандарта не оказало значительного влияния. Важен объем привлекаемого бизнеса, результат от страховых операций и инвестиционный доход. С точки зрения экономики бизнеса важно не разделять два последних показателя, а рассматривать их комплексно. В зависимости от рыночной конъюнктуры компания может пожертвовать операционной маржой, продемонстрировав очень высокий коэффициент убытков (100% или даже больше), но заработать за счёт инвестиционного дохода. Андеррайтинг может стать убыточным, но страховая держит float, инвестирует и получает доход. Подобная модель может быть характерной для агрессивного роста доли рынка, периодов высокой доходности рынков (как сейчас).

Банк Санкт-Петербург представил финансовые результаты по РСБУ за февраль 2026 года. Чистая прибыль составила 2,44 млрд рублей, против 5,1 млрд годом ранее (-51,9% г/г). Результаты нейтральные. В первом квартале прошлого года наблюдалась высокая база для сравнения на фоне рекордной чистой % маржи. 

Рентабельность капитала в феврале – 14,6%.

Я ожидаю в среднем по 2026 году рентабельность капитала на уровне 16,5%.

Операционный доход в целом находится на уровне последних месяцев, чистый % доход снизился из-за календарного фактора (в феврале меньше дней). Не ожидаю значительного ухудшения в ближайшие месяцы. Вероятно, будут примерно сопоставимые цифры.

Группа Ренессанс страхование представила финансовые результаты по МСФО за 2025 год. Чистая прибыль составила 11 млрд рублей, увеличившись на 2% относительно прошлого года. Напомню, что в 2025 году страховые перешли на новый стандарт учета операций. Ключевая «фишка» нового стандарта: не только активы страховой оцениваются по справедливой рыночной стоимости, но и обязательства. Раньше обязательства страховой компании перед клиентами оценивались по заданной ставке дисконтирования, которая была актуальной в момент признания обязательства. В 17 стандарте обязательства пересчитываются на текущий день в соответствии с рыночной динамикой в кривой бескупонной доходности.

Результаты оказались на уровне ожиданий, которые я публиковал вчера в превью. Минимальное отклонение по ключевым статьям. Чистая прибыль оказалась на 500 млн выше прогноза из-за восстановления налога на 800 млн рублей в сегменте non-life страхования.

• Страховые премии в сегменте non-life могут составить 74 млрд руб., продемонстрировав рост г/г на 1%
• Страховые премии в сегменте life могут составить 135 млрд рублей, увеличившись г/г на 40%
• Общая сумма страховых премий составит 203 млрд рублей, что на 23% больше показателя за 2024 год
• Чистая прибыль — 10,5 млрд рублей; сравнение с прошлым годом не привожу из-за перехода на новый стандарт учета страховых операций