С любопытством ждал результаты Хедхантера за 1 квартал 2026 года. Отчет в рамках ожиданий, разбираю его для вас. 

❌ Выручка 1 кв. 2026 = 9,49 млрд руб. (-1,5%)

Думаю, ниже темпов год к году мы уже не увидим, с высокой вероятностью, это дно цикла. 

❌✔️ EBITDA 1 кв. 2026 = 4,58 млрд руб. (-7,3%)

Важно, что EBITDA практически не упала, несмотря на снижение выручки. 

Общие расходы Хедхантера выросли лишь на 1,2%. И это при том, что расходы на персонал выросли на 13,9% (!), амортизация на 13,7%. Хедхантер добился такого результата за счет снижения маркетинговых расходов на 15,5%. 

❌✔️ Скор. чистая прибыль 1 кв. 2026 = 4,18 млрд руб. (-4,3%)

Не упасть по прибыли на фоне снижающейся выручки — хорошая работа. 

❌✔️ FCF 1 кв. 2026 = 3,68 млрд руб. (-42,2%), на движениях в оборотном капитале получили меньше, чем в прошлом году + 0,6 млрд руб. вложили в новый офис. 

➡️ Оперативные данные 

Вакансии перестали снижаться, и в апреле мы увидели небольшой рост на 2%. Надеюсь, к концу года, мы увидим хотя бы небольшое восстановление вакансий (+10-15% от текущего уровня) на снижающейся ставке. 

✔️❌ Выручка 1 кв. 2026 = 208,9 млрд руб. (+9,9% г/г), нормально, при этом, я ожидаю по году чуть выше +11-12%. 

✔️ EBITDA 1 кв. 2026 = 83,9 млрд руб. (+13,8% г/г). 

Операционно неплохо, расходы растут чуть медленнее выручки. 

✔️❌ Скор. чистая прибыль 1 кв. 2026 = 6,59 млрд руб. (+44% г/г). 

Корректирую на налоговую ставку 25%, курсовые разницы и иные разовые статьи. 

Несмотря на то, что скор. на разовые факторы прибыль Ростелекома выросла значительно, я ждал результатов сильнее, потому что ожидал, что финансовые расходы Ростелекома будут снижаться быстрее.  

❌ Чистые финрасходы 1 кв. 2026 = 28,25 млрд руб. (в 1 кв. 2025 = 28,11 млрд руб.), разница несущественная, по отношению к 3 и 4 кв. 2025 — тоже флэт. 

Ставка обслуживания долга сейчас 16,13%. 

❌✔️ FCF 1 кв. 2026 = -15,8 млрд руб. (при этом, тут вопрос в сезонном авансировании расходов; скор. FCF на изменения в оборотном капитале +14,4 млрд руб.)  

Сбер отчитался за апрель, и снова установил рекорд по прибыли = 166,8 млрд руб. (+21% г/г)

C начала года акции Сбера сильнее индекса Мосбиржи с дивидендами на 9%. 

Есть в нашей сфере такая закономерность — если крупные банки / брокеры за несколько дней до отчета выпускают прогноз по результатам компании, то с высокой вероятностью, эти прогнозы «сверены» (обсуждены) с компанией. 

👀 Сегодня Ренессанс Капитал поделился прогнозом по результатам Совкомбанка за 1 кв. 2026 года. Прогнозируют чистую прибыль акционерам = 18,9 млрд руб. Надеюсь, этот прогноз сверен с Совкомом :) 

Потому что, если это будет так, то отлично. 1 кв. – исторически слабее следующих + С. Хотимский говорил о том, что 1 кв. будет слабее 4 кв. 2025 года. При этом, если реализуется прогноз Ренессанса, то 1 кв. по прибыли будет сильнее 4 кв. (прибыль была 15,9 млрд руб.). 

Я считаю хорошим результатом Совкомбанка за 1 кв., от 15+ млрд руб. чистой прибыли. По году жду от 85 до 100 млрд руб. прибыли. 

Отчет Совкомбанка за 1 кв. 2026 года выйдет 15 мая (в тот же день, что и отчет ХХ). Ждем!

Больше обзоров акций читайте в моем тг-канале: t.me/Vlad_pro_dengi (отчет Совкомбанка и Хедхантера разберу для вас сразу после выхода). 

Закрытие вчера было на уровне 2 905. 

Дивиденды 233 руб. до налога (и 203 руб. после налога). «Налоговую» часть гэпа и еще 1% сверху Хедхантер уже закрыл (акции торгуются по 2 722 руб.). 

Текущая цена в 2 722 руб. — дешевая: 

• 6,8 прибылей и столько же денежных потоков 2026 года;

• 14,5% — дивидендная доходность 2026 года;

• Ключевой драйвер: разворот в динамике вакансий на фоне снижения ставки (апрельские данные по рынку труда меня обнадежили). 

Думаю, что на небольшом восстановлении рынка закроют гэп. 

Жду отчет за 1 квартал 2026 от Хедхантера 15 мая, внимание на рост выручки и работу с расходами (думаю, что прибыль сильно не просядет г/г). 

С небольшим восстановлением рынка вас. По-хорошему, наши акции должны стоить сильно дороже.

Больше обзоров российских акций читайте в моем тг-канале: t.me/Vlad_pro_dengi

Добрался до отчета компании за 2025 год и пришел к страшным выводам. 

❌ Выручка в 2025 году упала на 28%. 

❌ Чистый убыток за 2025 год = -63,6 млрд руб. (в 2024 = -20,1 млрд руб.) 

Проблемы компании — и на операционном уровне, и на финансовом. 

❌ Компания стала убыточна на операционном уровне (операционный убыток 2025 = -30,1 млрд руб. при опер. прибыли в 2025 = 11,95 млрд руб.).

❌ Финансовые расходы выросли до 52,76 млрд руб. в 2025 году (с 40,35 млрд руб. в 2024). 

❌❌ Скор. свободный денежный поток за 2025 год = -61,4 млрд руб. 

М.Видео теряет 15+ млрд руб. каждый квартал (!)

❌ Чистый долг вырос до 147,5 млрд руб. (на 61,7 млрд руб. за год). И это с учетом 23 млрд руб., полученных от акционеров в 2025 году. 

Все кредиты краткосрочные, % по кредитам во 2-м полугодии = 31,5% (!). Это не шутка! 

📣 Допэмиссия

Компания хочет решить финансовые проблемы за счет дополнительной эмиссии по открытой подписке среди действующих акционеров. Компания предлагает 1,5 млрд акций (что подразумевает размытие действующих акционеров в 8+ раз).  

Газпром в конце апреля отчитался за 2025 год. Отчет чуть лучше моих ожиданий по прибыли, НО если мы заглядываем ниже — в отчет о движении денежных средств, то результаты хуже ожиданий. И движение реальных денег в Газпроме, к сожалению, важнее, чем виртуальная прибыль.

❌ Скор. прибыль 2025 = 956,7 млрд руб. (в 2024 = 1 466,2 млрд руб.)

И да, прибыль упала на 510 млрд руб. несмотря на отмену нашлепки НДПИ в 600 млрд руб. в год. С ней прибыль бы снизилась на 1+ трлн руб. (!) 

❌❌ Скор. свободный денежный поток 2025 = -629,7 млрд руб. (в 2024 = -79,5 млрд руб.) 

Сам Газпром озвучивает цифру в 294 млрд руб., но это не соответствует действительности, компания лукаво не учитывает в расчетах 699 млрд руб. чистых капитализированных процентных расходов + 100+ млрд руб. расходов по арендным обязательствам. 

❗️ Чистый долг Газпрома вырос с 5 722,9 до 6 104,5 млрд руб. (и это еще помог крепкий рубль, все-таки бОльшая часть долга Газпрома — валютная). 

👀 Акции Ленты упали до 1 750 руб., на пике торговались по 2 300. 

С момента моей продажи после относительно слабого отчета за неделю акции упали на 14%. Очень существенно.  

Такими темпами скоро снова покупать придется, все-таки уже P/E = 5 и Лента снова самый дешевый ритейлер, пусть и без роста прибыли в этом году.

Больше обзоров российских акций читайте в моем канале: t.me/Vlad_pro_dengi

✔️ ХХ-индекс по итогам апреля немного снизился — с 11,4 до 10,3. 

Кол-во вакансий в апреле г/г выросло на +2%

Кол-во резюме в апреле г/г снизилось на -8%


Это еще не разворот, конечно, при этом, пока можно констатировать, что снижение вакансий на сайте ХХ в 2026 году остановилось. 

В моих планах получить дивиденды от компании 12 мая, иду в отсечку. 

И ждем отчет за 1 кв. — 15 мая.

Вот тут объяснил, почему держу акции ХХ в портфеле: t.me/Vlad_pro_dengi/2193

Больше обзоров читайте в моем тг-канале: t.me/Vlad_pro_dengi

Разбираю для вас отчет компании за 2025 год.  

❌✔️ Выручка 2025 = 3 509,2 млрд руб. (+15,3%), темпы роста ниже Ленты и X5. 

❌ EBITDA 2025 = 169,3 млрд руб. (год к году -1,5% за счет опережающего роста операционных расходов)

❌ Рентабельность по EBITDA снизилась до 4,82% (!). Худший результат среди всех публичных ритейлеров. 

❌ Скор. прибыль 2025 = -8,8 млрд руб. (убыток), в 2024 была прибыль 57,1 млрд руб. 

Ключевая причина убытка — серьезный рост финансовых расходов. 

❌ Чистые финансовые расходы в 2025 году = 82,3 млрд руб. (в 2024 = 24,5 млрд руб.). 

Они в свою очередь выросли из-за роста долга. 

❌ Чистый финансовый долг Магнита за год вырос вдвое! — с 252,4 до 501,2 млрд руб. 

Причина этого — отрицательный денежный поток (-228,9 мдрд руб. в 2025 году): высокий капекс, покупка Азбуки Вкуса и потеря 90 млрд руб. на оборотном капитале. 

➡️ Прогнозы 2026 

Я не жду ни существенной прибыли, ни положительного денежного потока в 2026 году.