Фолькерт Эверцзун и его команда были на пороге смерти — их шлюпка беспомощно дрейфовала по Индийскому океану, и они уже девять дней ничего не ели.

Но в этот самый момент произошло чудо — лодку с голодными и оборванными людьми выбросило на девственный берег Маврикия, по которому бродило целое стадо дронтов. Хотя на эту птицу охотились уже около столетия, до этого отдаленного острова охотники еще не добрались.

Поэтому дронты совершенно не боялись людей и первыми подошли к ним — вот как описывает это сам Эверцзун:

«Мы могли бы их поймать голыми руками… После поимки одного стада, следующее прибежало на помощь своим собратьям так быстро, как только могло — благодаря этому они так же были пойманы».

Люди пировали мясом дронтов всю весну 1662 года — именно этот год стал официальной датой полного исчезновения этих птиц...

С точки зрения дронта, агрессивное поведение Эверцзуна и его команды лежало за пределами их понимания — все дело в том, что до этого ни одно животное не нападало на них и не пыталось их съесть. Люди же разрушили эту модель — их появление превзошло ожидания несчастных дронтов.

Глядя на текущее состояние рынка, на нем трудно найти идеи — поэтому я решил подсмотреть их у аналитиков :)

А чтобы эти идеи были более объективными, не будем полагаться на одну рекомендацию. Возьмем лишь те бумаги, которые рекомендуют сразу несколько инвестдомов — затем вычислим среднюю целевую цену и получим потенциал роста.

Кто же в течение года может показать лучший рост?

✅ Интер РАО. Покупать — 9/9, потенциал +69%

Вечно перспективная бумага, которая никак не вырастет. У нее дешевые мультипликаторы, но это скорее «ловушка стоимости» — для роста нужно увеличение нормы выплат с 25% до 50%, но с будущими затратами это вряд ли возможно.

✅ Самолет. Покупать — 6/8, потенциал +58%

Максимально рискованная идея, которая и правда может взлететь. Но для этого нужно, чтобы сошелся целый ряд факторов — быстрое снижение ставки, расширение льгот и грамотные решения руководства. Пока же тут идет борьба за выживание.

✅ ИКС 5. Покупать — 11/11, потенциал +45%

Рост Джузеппе Зангара едва достигал полутора метров в высоту, поэтому во время политического митинга в Майами ему пришлось встать на стол, иначе он бы просто не смог прицелиться в свою жертву.

Террорист сделал пять выстрелов, и одна из пуль попала в мэра Чикаго Антона Чермака — он в тот момент пожимал руку настоящей цели этого покушения и спас ее от смерти. К сожалению, мэр Чикаго умер, но цель — Франклин Рузвельт — через две недели стал президентом Соединенных Штатов.

В течение нескольких месяцев он преобразил экономику страны — его Новый курс стал спасением, а некоторые его положения до сих пор формируют экономическую политику страны. Но если бы Зангара достиг своей цели, то президентское кресло досталось бы Джону Гарнеру, который был против смелой программы Рузвельта.

Капитан Уильям Тернер пригласил свою племянницу посмотреть на его лайнер — ему нужно было отплывать в Ливерпуль, но полчаса на экскурсию у него еще оставалось. Команда об этом не знала и отшвартовалась раньше времени — разъяренный капитан заставил их вернуться и заново опустить трап.

Горячий сезон отчетов продолжается, а значит пришло время для очередного экспресс-обзора.

Как и в прошлых частях, в этом обзоре будет минимум скучных цифр, зато будут важные нюансы и моя авторская оценка. Все-таки некоторые компании есть в моем портфеле, и мне как инвестору важно их оценить. Ну что, поехали! :)

✅ РусГидро — «опять двойка». Бизнес неплохо растет — выручка выросла на 13,7%, а EBITDA — на 30,6%. Но огромный долг обнуляет эти успехи — он вырос до 550 миллиардов (долг/EBITDA > 3х), а проценты по нему составили 57 миллиардов (+119%!).

Компании нужно либо супер-быстрое снижение ставки, либо очередная допэмиссия и гашение долга. Еще один негативный момент — это исключение ее акций из индекса Мосбиржи.

✅ Черкизово — «тройка с огромным минусом». Еще один представитель защитного сектора, который ни от чего не защищает. Дело в неспособности переложить издержки на покупателя, поэтому ее выручка выросла на 9,8%, а прибыль рухнула на 56%.

Мало кому из нас нравится закадровый смех, ведь он выглядит глупым, дешевым и насквозь фальшивым.

Об этом говорит множество опросов, но продюсеры их игнорируют и продолжают вставлять смех в свои программы. И что самое интересное, эти программы собирают огромную аудиторию — причем даже тех, кто «голосовал» против этого смеха.

Вот что пишет об этом психолог Роберт Чалдини:

«Создатели шоу знают об экспериментах, в которых были выявлено, что при показе любой юмористической программы использование записанного смеха подталкивает аудиторию смеяться чаще и дольше и позволяет считать эту программу более смешной.

Кроме того, по некоторым данным, наибольший эффект записанного смеха проявляется тогда, когда шутки далеко неостроумны».

Но почему мы реагируем на эту фальшивку? Все дело в принципе социального доказательства — мы смотрим на других людей и ведем себя похожим образом. Это происходит настолько рефлекторно, что нас можно одурачить даже искусственным смехом.

Рынок опустился к отметке в 2850 пунктов — еще немного, и мы снова вернемся в уже надоевший нам боковик.

Все это происходит на фоне саммита ШОС, откуда приходят позитивные новости. Появились подвижки по «Силе Сибири-2», с «Ямал СПГ-2» отправился уже шестой танкер, а нефтяники постепенно занимают рынки Индии и Китая.

Но инвесторы так устали от большой политики, что ничего этого не замечают. Тем более прибыль от этого будет когда-то потом, а текущие отчеты просто ужасны — причем это касается не только экспортеров, но и «внутренних» компаний.

Все больше секторов погружается в кризис — об этом говорят и данные по железнодорожным перевозкам. В этом году их объемы снизились на 7,1%, а хуже всего обстоит дело с зерном (-30%), металлами (-17,3%), стройкой (-15%) и нефтепродуктами (-4,9%).

При этом уже даже ЦБ признает, что экономика охлаждается быстрее прогнозов. Но там все равно делают жесткие заявления — мол, нужно учитывать все факторы (в т.ч. и ожидания), а значит нельзя допустить «избыточного снижения ставки».

Как вы знаете, я не очень люблю писать об отдельных компаниях, но ради Лукойла можно сделать исключение :)

Все-таки это не просто лидер своего сектора, а один из флагманов нашего рынка. И если у него будут проблемы, то это ударит по всем инвесторам — доля Лукойла в индексе составляет почти 14%, и его падение утащит за собой весь рынок.

Несмотря на ужасную конъюнктуру, отчет компании вышел лучше ожиданий. Да, с чистой прибылью там беда (падение на 51%), но денежный поток пострадал не так сильно (-30%). Это вновь говорит о хорошей работе менеджмента.

Но гораздо интереснее другое — у компании больше нет кубышки, ведь ее размер упал с 1,1 трлн. до 140 млрд. рублей. Частично эти деньги ушли на выплату дивидендов (295 миллиардов), но большая их часть пошла на выкуп акций (655 миллиардов!).

Причем это была не рыночная покупка — судя по раскрытию, акции выкупались чуть дороже рынка. То есть, кто-то большой и важный продал объем, который равен 13% акционерного капитала… и это могут быть лишь два человека.

Рынок становится похожим на минное поле — мало нам было политики, так еще и эмитенты ведут себя не совсем честно.

Поэтому я решил составить «черный список», где будут как раз такие товарищи. С ними нужно быть аккуратными, ведь они манипулируют отчетами, проводят допэмиссии, выводят деньги в обход акционеров, выписывают себе премии и т. д.

Расположу их в алфавитном порядке и буду дополнять:

⛔️ Аренадата. Красиво подала себя на IPO, слегка сдвинув выручку влево — на следующий год продажи рухнули, а прибыль вообще ушла в минус. Плюс бывший владелец арестован за взятку (этот факт тоже слегка напрягает).

⛔️ ВК. Черная дыра для инвестиций — сколько бы в нее не вложили, все это бесследно пропадает. Руководство будто и не пытается выйти в прибыль — в 2022 году они продали MY Games за 40 млрд. рублей, а потом просто списали эту задолженность.

⛔️ ВсеИнструменты. С помощью рекламы и блогеров раскрутила свою оценку до 100 миллиардов (P/E = 30х!). Перед этим все деньги из компании вывели, а ее текущий денежный поток ушел на покупку странных финансовых активов.

Всего за несколько месяцев Джим Пол стал миллионером — он удачно купил фьючерсы на сою и почувствовал себя королем Уолл-стрит:

«Я сел за свой стол из красного дерева, ожидая открытия рынка и готовясь и дальше получать 50 тысяч долларов в день. В тот момент я думал, что жизнь не может быть лучше, чем сейчас. На этот раз я был прав — это был действительно лучший период в моей жизни».

Вскоре после этого карьера Джима покатилась под откос — его сделки приносили сплошные убытки, так что из самоуверенного и богатого трейдера он превратился в разоренного и безработного неудачника.

Успех имеет одну неприятную особенность — он повышает нашу уверенность в себе больше, чем растут наши способности. И чем дольше длится этот процесс, тем сильнее становится его эффект.

Вот почему разбогатеть и остаться богатым требует совершенно разных навыков — вот что сказал об этом Джейсон Цвейг: «Быть правым — это главный противник вашей дальнейшей правоты, потому что это заставляет вас забыть, как устроен мир».

В августе было довольно много размещений — все выпуски не влезли в один список, поэтому я снова разбил его на две части.

По сложившейся традиции в мою подборку вошли простые (без амортизации, но кое-где с офертой) и относительно надежные бумаги (рейтинг выше BBB-). В начале будут рублевые «фиксы», затем — плавающие, а в конце — валютные облигации.

✅ ЕвразХолдинг Финанс (фикс)

• ISIN: RU000A10CKZ0
• Купон (от номинала): 13,9%
• Выплаты (раз/год): 12
• Доходность YTM: 14,91%
• Погашение: 14.02.2028
• Рейтинг: АА+ (RU) от АКРА

Металлургическая компания с активами во многих странах. Нет максимального рейтинга, зато есть издевательски низкий купон. Такие жадные выпуски лучше обходить стороной :)

✅ Уральская Сталь 001Р-05 (фикс)

• ISIN: RU000A10CLX3
• Купон (от номинала): 18,5%
• Выплаты (раз/год): 12
• Доходность YTM: 20,49%
• Погашение: 15.02.2028
• Рейтинг: А (RU) от АКРА

Один из крупнейших производителей чугуна и мостовой стали. Рейтинг явно не соответствует риску — долг/EBITDA = 5х, и обслуживать его будет очень проблематично.