Как-то я уже упоминал о книге «Где же яхты клиентов?», написанной Фредом Шведом в далеком 1940 году.

Это одно из самых смешных произведений о фондовом рынке, причем сознано оно было в очень тяжелые времена. Многие инвесторы тогда были близки к отчаянию, и подобный рыночный юмор был просто необходим. При этом фразу оттуда до сих пор актуальны:

О сути фондового рынка: «Лучшее описание Уолл-стрит — это тысячи заблуждающихся людей с различной степенью доброй воли, торжественно занимающиеся предсказанием непредсказуемого».

О рисках рыночной статистики: «Нельзя сказать, что цифры лгут. Но у цифр, используемых в финансовых аргументах, есть дурная привычка — они выражают лишь малую часть правды, пренебрегая остальной частью, как это делают некоторые наши знакомые».

О том, кто виноват в плохих советах: «Разорившийся клиент предпочтет думать, что его намеренно ограбили, а не то, что он поступил глупо, следуя советам глупцов».

В первой половине года рубль укрепился на 40%, что сделало его «самой успешной» валютой в мире.

С одной стороны, это помогло снизить инфляцию, ведь импортные товары стали дешевле. Но с другой стороны, начались проблемы у экспортеров, да и бюджет не досчитался огромных денег — с января по август его нефтегазовые доходы упали на 1,5 трлн. рублей.

Так что девальвация была делом времени, и сейчас мы наблюдаем этот процесс. В июле рубль развернулся и перешел к снижению — «деревянный» падает уже (!) восьмую неделю подряд, и пока что все говорит о его дальнейшем снижении:

✅ Смягчение ДКП. Чем ниже ставка, тем меньшую доходность дают рублевые инструменты — спрос на них падает, а вместе с этим падает и спрос на рубль. Хеджирование валютных рисков становится дешевле, что так же влияет на курс.

✅ Снижение продаж валютной выручки. В августе экспортеры продали валюты на 31% меньше, чем в июле (и на 22% ниже средних значений). Эта динамика продолжится, ведь Минфин отменил требование о ее обязательной продаже.

Завершился сезон отчетов — и хотя я не все еще просмотрел, уже можно сделать кое-какие выводы.

К сожалению, у большинства компаний результаты просели — сказались высокие ставки, падение цен на сырье и охлаждение экономики. По факту нас накрыло идеальным штормом — это еще не полноценный кризис, но что-то близкое к тому.

Но некоторые эмитенты сумели нарастить прибыль, что в текущих условиях выглядит настоящим подвигом :) Это говорит не только о грамотном управлении, но и о правильной модели развития, которая даже в кризис дает свои плоды.

Так что же это за компании?

🏦 Сбербанк. Ну куда же без этого монстра :) Из-за высоких резервов прибыль выросла лишь на 1%, зато его кредитные портфели вновь перешли к росту (+1,8% и +0,9%). Дно цикла уже пройдено — и все это при очень высокой рентабельности (23%).

За 1 полугодие банк заработал 19,9 рублей на акцию, что дает 6,5% доходности. По итогам года ожидается около 38 рублей (12,5% дох-ти) — неплохо для такой стабильной фишки.

Все проблемы человечества проистекают из неспособности человека спокойно посидеть в одиночестве © Блез Паскаль

В 2015 году психологи попросили нескольких испытуемых посидеть в одиночестве от 6 до 15 минут. Им нужно было просто побыть наедине со своими мыслями. Как оказалось, для большинства это стало непосильной задачей:

«В ходе эксперимента психологи из Университета Вирджинии обнаружили, что участникам разных возрастов, как правило, не нравилось проводить даже короткое время в одиночестве в комнате, где не было никаких занятий.

Участникам гораздо больше нравилось заниматься чем-то внешним, например, слушать музыку или пользоваться смартфоном. Некоторые даже предпочитали слегка бить себя (!) током, только чтобы не думать».

Люди и раньше искали способы, чтобы чем-то себя отвлечь. Но в наше время это стало настоящим проклятием, ведь вокруг нас столько интересного — игры, книги, трансляции, соцсети и прочее. Поэтому мы и 10 минут не можем «ничего не делать».

На той неделе я опубликовал пост, в котором собрал всех «плохишей» нашего рынка — всех тех, кто обманывал и вытирал об инвесторов ноги.

Их оказалось настолько много, что в этот список никто уже больше не влезет. Поэтому я решил не дополнять его, а сделать вторую часть, которая и будет постепенно обновляться. Для удобства эмитенты расположены в алфавитном порядке:

⛔️ Газпром. У компании ужасное управление, что выливается в убытки и отмену дивидендов. А еще компанию любит доить государство, что тоже не идет инвесторам на пользу. Так что зарабатывают тут лишь менеджеры, подрядчики и связанные структуры.

⛔️ Делимобиль. Тут речь не о махинациях, а о несбывшихся надеждах. Инвесторам обещали прибыль, а дали лишь долги и убытки — такое ощущение, что компания вышла на биржу ради того, чтобы в будущем продать себя подороже (тому же Яндексу).

⛔️ МГКЛ. Зарабатывает на всем, в том числе и на инсайдерской торговле. В 2024 году владелец и его жена купили акции компании, зная о хорошем отчете, а после его выхода продали их на 20% дороже. Регулятор вскрыл этот факт, но кто знает, что там еще творится.

Американцы очень любят Рождество и никогда на нем не экономят — они празднуют его на широкую ногу и спускают все свои сбережения. Так было и в далеком 2002 году, когда жители Западной Вирджинии тратили деньги как ненормальные.

Только вот покупали они вовсе не подарки — объектом их страсти стали лотерейные билеты, которые разлетались как горячие пирожки. В день объявления результатов это безумие достигло пика — каждую секунду 15 человек покупало билет за 1 доллар.

Джек Уиттакер тоже поддался этой лихорадке — до этого он никогда не играл в лотерею… но когда на кону стоит более 300 миллионов долларов, то как тут можно устоять? Джек купил один билет и отправился домой к своей жене Джуэлл, с которой он прожил более 40 лет.

Ближе к полуночи были объявлены выигрышные номера, и Джуэлл в волнении разбудила своего мужа — случилось чудо, и 4 из 5 номеров в их билете совпали! И хотя главный приз они и не выиграли, но сумма их выигрыша все равно составляла шестизначную сумму. Счастливые супруги отправились спать, но из-за эмоций долго не могли уснуть.

Фолькерт Эверцзун и его команда были на пороге смерти — их шлюпка беспомощно дрейфовала по Индийскому океану, и они уже девять дней ничего не ели.

Но в этот самый момент произошло чудо — лодку с голодными и оборванными людьми выбросило на девственный берег Маврикия, по которому бродило целое стадо дронтов. Хотя на эту птицу охотились уже около столетия, до этого отдаленного острова охотники еще не добрались.

Поэтому дронты совершенно не боялись людей и первыми подошли к ним — вот как описывает это сам Эверцзун:

«Мы могли бы их поймать голыми руками… После поимки одного стада, следующее прибежало на помощь своим собратьям так быстро, как только могло — благодаря этому они так же были пойманы».

Люди пировали мясом дронтов всю весну 1662 года — именно этот год стал официальной датой полного исчезновения этих птиц...

С точки зрения дронта, агрессивное поведение Эверцзуна и его команды лежало за пределами их понимания — все дело в том, что до этого ни одно животное не нападало на них и не пыталось их съесть. Люди же разрушили эту модель — их появление превзошло ожидания несчастных дронтов.

Глядя на текущее состояние рынка, на нем трудно найти идеи — поэтому я решил подсмотреть их у аналитиков :)

А чтобы эти идеи были более объективными, не будем полагаться на одну рекомендацию. Возьмем лишь те бумаги, которые рекомендуют сразу несколько инвестдомов — затем вычислим среднюю целевую цену и получим потенциал роста.

Кто же в течение года может показать лучший рост?

✅ Интер РАО. Покупать — 9/9, потенциал +69%

Вечно перспективная бумага, которая никак не вырастет. У нее дешевые мультипликаторы, но это скорее «ловушка стоимости» — для роста нужно увеличение нормы выплат с 25% до 50%, но с будущими затратами это вряд ли возможно.

✅ Самолет. Покупать — 6/8, потенциал +58%

Максимально рискованная идея, которая и правда может взлететь. Но для этого нужно, чтобы сошелся целый ряд факторов — быстрое снижение ставки, расширение льгот и грамотные решения руководства. Пока же тут идет борьба за выживание.

✅ ИКС 5. Покупать — 11/11, потенциал +45%

Рост Джузеппе Зангара едва достигал полутора метров в высоту, поэтому во время политического митинга в Майами ему пришлось встать на стол, иначе он бы просто не смог прицелиться в свою жертву.

Террорист сделал пять выстрелов, и одна из пуль попала в мэра Чикаго Антона Чермака — он в тот момент пожимал руку настоящей цели этого покушения и спас ее от смерти. К сожалению, мэр Чикаго умер, но цель — Франклин Рузвельт — через две недели стал президентом Соединенных Штатов.

В течение нескольких месяцев он преобразил экономику страны — его Новый курс стал спасением, а некоторые его положения до сих пор формируют экономическую политику страны. Но если бы Зангара достиг своей цели, то президентское кресло досталось бы Джону Гарнеру, который был против смелой программы Рузвельта.

Капитан Уильям Тернер пригласил свою племянницу посмотреть на его лайнер — ему нужно было отплывать в Ливерпуль, но полчаса на экскурсию у него еще оставалось. Команда об этом не знала и отшвартовалась раньше времени — разъяренный капитан заставил их вернуться и заново опустить трап.

Горячий сезон отчетов продолжается, а значит пришло время для очередного экспресс-обзора.

Как и в прошлых частях, в этом обзоре будет минимум скучных цифр, зато будут важные нюансы и моя авторская оценка. Все-таки некоторые компании есть в моем портфеле, и мне как инвестору важно их оценить. Ну что, поехали! :)

✅ РусГидро — «опять двойка». Бизнес неплохо растет — выручка выросла на 13,7%, а EBITDA — на 30,6%. Но огромный долг обнуляет эти успехи — он вырос до 550 миллиардов (долг/EBITDA > 3х), а проценты по нему составили 57 миллиардов (+119%!).

Компании нужно либо супер-быстрое снижение ставки, либо очередная допэмиссия и гашение долга. Еще один негативный момент — это исключение ее акций из индекса Мосбиржи.

✅ Черкизово — «тройка с огромным минусом». Еще один представитель защитного сектора, который ни от чего не защищает. Дело в неспособности переложить издержки на покупателя, поэтому ее выручка выросла на 9,8%, а прибыль рухнула на 56%.