⚡️ ИнтерРАО (IRAO) - начало цикла рекордных капитальных затрат

▫️ Капитализация:425 млрд ₽ / 4,07₽ за акцию
▫️ Выручка 2023: 1360 млрд ₽ (+7,5% г/г)
▫️ Операционная прибыль 2023г: 125 млрд ₽ (+15,2% г/г)
▫️ Прибыль акционеров 2023: 133 млрд ₽ (+15,4% г/г)
▫️ EBITDA 2023:182 млрд ₽ (-0,5% г/г)
▫️ P/E ТТМ: 3,2
▫️ P/B: 0,5
▫️ Дивиденды fwd 2023:7,8%

Телеграм: t.me/+Sh-aXTTRdpMyYzky

✅ Чистая денежная позиция у компании сейчас537 млрд р (или 450 млрд р, если учитывать обязательства по аренде). Этой суммы хватит на покупку любой публичной компании из сектора электроэнергетики, но пока M&A лишь точечные. Недавно стало известно, что компания приобрела «Псковэнергосбыт» и «Екатеринбургэнергосбыт» за почти6 млрд руб.





✅ За 2023г чистые финансовые доходы составили 32,7 млрд р (+24% г/г). Сумма большая, но доходность к чистой денежной позиции, с учетом обязательств по аренде — всегооколо 7,3%, что маловато. По идее, % доходы должны были быть больше…

✅ Скорее всего, компания направит на дивиденды 25% от чистой прибыли по МСФО, т.е. чуть больше 33 млрд р (7,8% див. доходности). База для выплаты в отчете РСБУ есть (35,8 млрд р).

❌ Объём экспорта электроэнергии за прошедший год снизился на 21,3% г/г, выручка от сегмента Трейдинга упала сразу на 42,3% г/г до 57 млрд (потеряно 27 млрд EBITDA, т.е. отпали самые маржинальные поставки).

❌ Интер РАО за 2023г нарастила Capex на 21,7% г/г до 66,8 млрд и в 2024г менеджмент планирует направить на капитальные затраты рекордные 160 млрд (+139,5% г/г). То есть за один год компания инвестирует больше чем за 2020, 2022 и 2023г в совокупности.

👆 Рост CAPEX приведет к уменьшению чистой денежной позиции, но вряд ли за 2024й год она уменьшится более чем на50 млрд р.

Вывод:
Бизнес компании очень стабилен, во многом это благодаря финансовой подушке, но прорывных темпов роста или огромных дивидендов здесь тоже пока не просматривается. Компания оценена ± справедливо (4 р/акция), но медленные темпы роста выручки, рост CAPEX и дивиденды под 8% — не выглядят интересно, особенно при текущих ставках. Чтобы появились драйверы роста, нужны крупные сделки M&A, либо распределение 50% от чистой прибыли на дивиденды (изменения в див. политике).

Телеграм: t.me/+Sh-aXTTRdpMyYzky

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией 

#обзор #ИнтерРАО #IRAO