АФК СИСТЕМА. Разбор холдинга с помощью калькулятора

Оценивать компании сложно. Холдинги – еще сложнее, ведь это целая группа компаний. Но нам повезло, в России есть уникальный холдинг, большая часть компаний которого – публичная. АФК Система. Оценим ее методом составных частей.

Cразу скажу, что не ставил перед собой цели написать инвестиционный flashnote с глубокой проработкой. Но что я искренне хотел — так это показать, что даже поверхностный расчет позволяет понять структуру компании, потенциал, перспективы. Вдохновил на это — рассказ человека с VC, который покупал акции на основе интуиции. Мне с интуицией особо не везло, а вот с калькулятором получалось лучше.

Итак, поехали!

Разберем Систему по методу составных частей. По публичным компаниям возьмем рыночную оценку, непубличные сравним с конкурентами или применим мультипликатор EV/OBITDA=3.

------------
OIBDA – это операционная прибыль до вычета амортизации.

—
Иными словами, стоимость непубличного бизнеса оценим в три (!) годовых OIBDA. Это немного. Сдать в аренду квартиру это OIBDA>10. А совсем уж непуьличные компании оценим по балансовой стоимости с небольшим дисконтом (это та цена, по которой покупал сам холдинг + мы возьмем чуть более консервативную оценку — все таки многое изменилось).

Акционерная финансовая корпорация СИСТЕМА — это полноценный инвестиционный холдинг, который не специализируется на чем то одном, а развивает компетенции во многих отраслях. Корпорация выращивает активы «с младенчества», внедряет туда профильных менеджеров, и не жалеет деньги на развитие. После 5-7 лет выходит через IPO. Такой отечетсвенный аналог холдинга Баффета (согласен, звучит излишне громко).

Что входит в портфель корпорации сегодня?

Ключевые активы — это МТС (донор), OZON, Сегежа, МЕДСИ, Степь — растущие компании, и много совсем уж непубличных активов.

Мы сложим стоимость каждой компании (с корректировкой на долю владения Системой), вычтем долг холдинга и разделим на количество акций. Компании я оценивал очень консервативно, некоторые даже обнулил.Полученная оценка каждой компании – в приложении. Получилось 534 млрд. руб.

 

Убираем долг холдинга (229,4 млрд. руб.) и делим на количество акций (9,65 млрд.) = 31,5 руб. чистых активов на акцию. На бирже АФК Система торгуется по цене 13,5 руб. 🤓

 

К холдингам всегда применяется дисконт, ведь помимо активов, там есть расходы корпоративного центра (т.е. зарплаты людей, которые управляют этими активами). Исторический дисконт Системы был 40%. Тогда справедливая цена компании 18,9 руб. Обратите внимание, мы не оцениваем перспективы OZON, МТС, других компаний группы. Их акции уже упали, а акции материнской компании торгуются еще дешевле, чем упавшие «дочки».🧐

Этот пост не является рекомендацией к покупке, как и любой пост в канале. Я хочу показать, как стоит принимать финансовые решения. Отчетность и калькулятор, а не заметки блогеров)). 😎

Успешных инвестиций!

-------------------------------

Если понравилось — мой Телеграм 
t.me/+t-zQASQgLgU4YTMy
Подписывайтесь! Много эксклюзивной информации о финансах и недвижимости. Пока только разгоняемся

-------------------------------