АЛРОСА: нежданно-негаданно за 2020 год могут быть щедрые дивиденды

💎 АЛРОСА отчиталась по МСФО за 2020 год, который оказался для компании очень сложным и заставил столкнуться с целым рядом различных вызовов, в центре которых, разумеется, COVID-19:



↘️ Выручка компании с января по декабрь снизилась всего на 7% до 221,5 млрд рублей, и во многом более глубокого падения удалось избежать, благодаря весьма успешному с финансовой точки зрения четвёртому кварталу.

📈 Если в первой половине минувшего года бизнес АЛРОСА оказался фактически парализован из-за пандемии, а во второй начал, наконец, понемногу оживать. Отложенный спрос, накопленный за время простоя, получил мощный стимул в Q4-2020, по итогам которого продажи выросли почти в 3,5 раза в квартальном выражении, также как и относительно Q4-2019 — в два с лишним раза!

↘️ Показатель EBITDA упал в 2020 году на 18% до 87,6 млрд рублей, а его рентабельность снизилась с 45% до 40%. Чистая прибыль сократилась ровно наполовину – до 32,2 млрд рублей, попав под дополнительное серьёзное давление в виде отрицательных курсовых разниц (на фоне ослабления курса рубля).



🕺 Зато приятно удивил свободный денежный поток (FCF), от которого напрямую зависит размер дивидендов, по итогам 2020 года прибавив сразу на 67% до 79,5 млрд рублей. Скромное падение продаж, на фоне более значительного, чем ожидалось, сокращения капексов, сделали своё доброе дело!

💶 Уровень долговой нагрузки также очень порадовал, снизившись по итогам минувшего года с 0,74х до 0,36х. В 4 кв. 2020 года АЛРОСА рассчиталась по оставшейся части выпуска еврооблигаций на сумму почти $500 млн, размещённого в далёком 2010 году по ставке 7,75%, а также досрочно погасила два банковских кредита на сумму $275 млн.

📌 Резюмируя финансовые результаты АЛРОСА за 2020 год, можно с одной стороны отметить, что они оказались весьма сильными и обнадёживающими, а с другой – нельзя не отметить, что когда отложенный спрос будет отыгран, столь уверенную динамику продаж последних кварталов будет сложно поддерживать дальше, и рынок алмазов рано или поздно придёт в равновесие. Также как и котировки акций компании, которые на этом позитиве вновь забрались выше 100 рублей (осталось менее 10 рублей до обновления исторического максимума), но вряд ли имеют шансы на серьёзную переоценку.

👉 Для меня бумаги АЛРОСА на текущих уровнях – это скорее стабильная и надёжная инвестиционная идея, с небольшим апсайдом, но приятными дивидендными перспективами на горизонте ближайших нескольких лет, нежели какая-то прорывная история роста. Я продолжаю держать эти акции в своём портфеле с достаточно скромной долей около 2%, не забывая, что предложение на мировом рынке натуральных алмазов с годами будет только снижаться, повышая тем самым их ценность в глазах потребителей.

📑 Помимо финансовой отчётности, вчера также состоялся День инвестора АЛРОСА, презентация которого была опубликована на официальном сайте компании.

💰 Весьма любопытным моментом в этой презентации оказался слайд с анонсом небольшого обновления дивидендной политики в обозримом будущем, с сохранением ключевых параметров – привязки к долговой нагрузки и FCF. С той лишь разницей, что если сейчас компания платит акционерам 100% от FCF при  NetDebt/EBITDA от 0,0х до 0,5х, то планируется ввести диапазон выплат 70-100% от FCF при долговой нагрузке от 0,0х до 1,0х.

🤏 Т.е. див.политика в новом варианте может принести акционерам чуть меньше дивидендов, т.к. теперь появляется возможность ограничить выплаты 70% FCF. Но в целом изменения незначительные.

🗓 Наблюдательный совет АЛРОСА планирует рассмотреть размер дивидендных выплат за прошлый год 21 апреля, и крайних варианта тут по сути два (остальные где-то между ними):

1️⃣ Компания будет формально ориентироваться на текущую редакцию див.политики и направит акционерам 100% от FCF, что будет означать выплату 10,8 руб. на акцию и ДД=10,5%.

2️⃣ Более осторожный подход и выплата 70% от FCF (нижняя граница планируемой обновлённой див.политики), что будет означать 7,6 руб. на акцию и более консервативную ДД=7,4%.

👉 Пока я рассчитываю на первый вариант, т.к. не красиво будет, что называется, менять коней на переправе и на ходу подстраивать див.политику, только ради уменьшения дивидендных выплат акционерам, да ещё и по сути задним числом.



🧐 Если конечно АЛРОСА красиво не объяснит потом уменьшение размера дивидендов за 2020 год со 100% до 70% от FCF своим желанием удвоить минимальную денежную подушку до 50 млрд рублей, о чём также идёт речь в презентации к Дню инвестора. Подразумевается, что это позволит компании в период кризиса обеспечивать стабильность операционной деятельности, финансировать развитие и иметь достаточный запас для восстановления баланса рынка, чтобы не прибегать к внешним источникам.

💎❓ Наконец, что касается конъюнктуры алмазного рынка и прогнозов АЛРОСА.

✔️ В текущем году компания ожидает восстановления мирового рынка, после снижения глобальных поставок алмазного сырья на 25% и спроса на ювелирные изделия на 15% в 2020 году.

После многих лет ценового спада и снижения инвестиций в новые проекты алмазные компании не смогут быстро нарастить добычу, поэтому предложение алмазов будет расти в среднем на 1-2% в год вплоть до 2030 года, а спрос в сегменте роскоши, включая ювелирные изделия из бриллиантов, может увеличиться до 10% в год.

✔️ Долгосрочный взгляд АЛРОСА на алмазную отрасль позитивен. С 2021 года алмазный сектор войдёт в фазу структурного дефицита алмазов. Этому во многом поспособствует прекращение добычи в ноябре 2020 года на месторождении Argyle, обеспечивающем 10% мирового предложения.

✔️ АЛРОСА планирует нарастить добычу в 2021 году до 31,5 млн карат (по сравнению с 30 млн карат в 2020 году и 38,5 млн карат в 2019 году).

В среднесрочной перспективе ожидается производство алмазов на уровне 37-38 млн карат в год.

✔️ Продажи могут вырасти в текущем году до 34-36 млн карат (по сравнению с 32,1 млн карат в 2020 году и 33,4 млн карат в 2019 году).

✔️ Оценка инвестиций на 2021 год увеличена до 25 млрд рублей (с 23 млрд в прежнем прогнозе). Ожидается, что капзатраты в 2022 году составят 26 млрд рублей, в 2023 году — 22 млрд, в 2024 году — 21 млрд рублей.

Не забывайте подписывайться на мой телеграм-канал

Для меня это лучшая награда и мотивация писать для вас ещё!