Блог компании БКС Мир инвестиций | Маржин-колл: как работает и от чего защищает

Маржинальная торговля, или торговля с плечом, — это заключение биржевых сделок с использованием заемных денежных средств или заемных ценных бумаг. Позволяет заметно увеличить доходность операции, при этом сопряжена с повышенным риском. Пожалуй, наиболее неприятный и эмоциональный момент в торговле с плечом — это получение маржин-колла. Подробно это явление разобрали в статье.

Что такое маржа?

Маржа — размер собственных средств, которые могут выступать обеспечением по плечевым позициям. По сути, это размер залога.

Если стоимость залога опускается ниже определенных уровней, то участник торгов рискует получить маржин-колл.

Маржин-колл — это требование брокера внести на счет дополнительные средства или закрыть часть позиций. Возникает в том случае, если стоимость собственных активов инвестора упала слишком низко.
Проще говоря: вы приобрели акции. При этом использовали не только свои средства, но и заемные — от брокера. Затем стоимость акций снизилась. И брокер начинает беспокоиться: что если собственных средств клиента не хватит, чтобы покрыть имеющийся долг? Именно поэтому он просит вас пополнить счет или сократить плечевую позицию.

Что делать, если получили маржин-колл?

• Пополнить счет
• Закрыть часть позиций

Что будет, если игнорировать маржин-колл?

Если убыток по сделке продолжит нарастать, то брокер начнет принудительно сокращать маржинальные позиции.

Наиболее драматично этот процесс выглядит на падающем рынке. Принудительное и массовое закрытие позиций плечевых инвесторов лишь усиливает давление на и без того слабые бумаги. Поэтому в кризисные периоды рынок падает стремительно — быстрее, чем он рос до этого.

Возможны и обратные ситуации — при массовом закрытии коротких позиций — так называемый шорт-сквиз.

А где плюсы?

Маржин-колл — событие драматичное для любого инвестора. И вряд ли в нем можно отыскать какие-то явные плюсы. Но если рассматривать маржин-колл как защитный механизм, то он имеет позитивные преимущества:

1. Маржин-колл не дает клиенту уйти в огромные убытки и остаться должным брокеру. Лишь в редких случаях, даже после закрытия убыточных позиций и продажи активов, долг перед брокером может остаться. Например, если за ночь произошло что-то экстраординарное, рынок открылся существенным гэпом вниз, а брокер не успел закрыть ваши позиции по нужной цене.

2. Маржин-коллы делают торговлю с плечом принципиально возможной. Это часть системы риск-менеджмента, которая позволяет брокерам контролировать собственные риски по тем средствам, которые они дают клиентам в долг. Без этой системы большинство инвесторов не получили бы доступ к заемным средствам на фондовом рынке.

3. Из второго пункта логично следует третий — маржин-колы защищают весь финансовый рынок от каскада неплатежей. Что было бы, если брокеры не закрывали бы принудительно убыточные позиции клиентов? Тогда проблемы перекинулись бы уже на них, а далее по цепочке — на банки и других контрагентов.

Нюансы расчетов

Все расчеты по маржинальной торговле начинаются с начальной ставки риска.

Начальная ставка риска:
— Показывает, какую долю от портфеля должны составлять собственные средства.
— Позволяет рассчитать максимальный размер плеча, доступный инвестору.

1. Устанавливается для каждого ликвидного инструмента/актива отдельно.
2. Зависит от множества параметров, включая категорию риска клиента.
3. Информация публикуется на сайте брокера в разделе «Активы, принимаемые в обеспечение».

Пример. Для акций Газпрома начальная ставка риска по длинной позиции клиента со стандартным уровнем риска сейчас составляет 20%. Допустим, на счету 100 тыс. руб. Тогда максимальная сумма, на которую можно приобрести указанные акции, составит:

• 100 000 ₽ / 20% = 500 000 ₽
• 100 000 ₽ своих и 400 000 ₽ заемных
• доля собственных средств — 20%

Механика контроля рисков

Брокер контролирует риски через то, как соотносятся:

• Стоимость портфеля и Начальная маржа
• Стоимость портфеля и Минимальная маржа

Стоимость портфеля = Ликвидные активы – Обязательства.

Начальная маржа = Рублевая оценка актива * Начальная ставка риска.

Минимальная маржа = 0,5 * Начальная маржа.

Начальная маржа — это сумма обеспечения, которую инвестору следует поддерживать на своем счете.

Если Cтоимость портфеля < Начальная маржа, то

1. Обеспечения недостаточно
2. Новые позиции открывать нельзя
3. Брокер пришлет маржин-колл

Минимальная маржа — это сумма обеспечения, которую инвестору следует поддерживать на своем счете для сохранения позиций.

Если Стоимость портфеля < Минимальная маржа, то брокер принудительно закроет часть маржинальных позиций.

Пример

• на счете есть 100 000 ₽ собственных средств
• мы хотим приобрести акции Газпрома
• начальная ставка риска — 20%
• максимально допустимая сумма позиции: 100 000 ₽/ 20% = 500 000 ₽
• свои средства — 100 000 ₽, заемные — 400 000 ₽.

Если акции упадут на 10%, то:

• рыночная стоимость нашей позиции снизится до 450 000 ₽
• брокеру мы все еще должны 400 000 ₽
• Стоимость портфеля: 450 000 – 400 000 = 50 000 ₽
• Начальная маржа: 20% * 450 000 = 90 000 ₽
• Минимальная маржа: 50% * 90 000 = 45 000 ₽.

Стоимость портфеля (50 тыс.) < Начальная маржа (90 тыс.)

Стоимость портфеля (50 тыс.) > Минимальная маржа (45 тыс.)

Выводы:

1. Поскольку стоимость портфеля опустилась ниже начальной маржи, то открывать новые позиции уже нельзя. А брокер пришлет маржин-колл.

2. Стоимость портфеля при этом все еще выше минимальной маржи, то есть принудительного закрытия части позиций пока не произойдет. Однако до наступления данного события остается совсем небольшой запас прочности.

Нужно считать все самим?

Нет, не нужно. Указанные примеры представлены для понимания механики маржин-колла.

Максимально доступный объем операции с плечом отображается в мобильном приложении автоматически при совершении любой сделки с любым инструментом.

Суммы начальной и минимальной маржи можно найти в следующем разделе мобильного приложения:

На главной странице переходим в раздел «О счете» — далее вкладка «Услуги» — «Маржинальная торговля».

Как избежать маржин-колла?

1. Не заходить в сделки с максимальным плечом. 5-е плечо и выше требует постоянного контроля позиции.
2. Не усреднять до бесконечности убыточные позиции. В какой-то момент усреднение превращается в попытку доказать рынку свою правоту.
3. Осознавать степень волатильности инструмента. Одно и то же плечо несопоставимо для разных классов активов и даже отдельных эмитентов с точки зрения рисков. Стоит учитывать возможную амплитуду колебаний котировок.
4. Следить за изменениями требований биржи и брокера. Маржин-колл может возникнуть не только из-за того, что цена продолжает двигаться не в вашу сторону, но и из-за ужесточения требований по обеспечению.

БКС Мир инвестиций