Инфляция к середине июня — темпы высокие из-за дикого подорожания топлива, всё идёт не по сценарию ЦБ.

Ⓜ️ По данным Росстата, за период с 16 по 22 июня ИПЦ составил 0,25% (прошлые недели — 0,15%, 0,20%), с начала месяца 0,63%, с начала года — 3,94% (годовая — 5,85%). Темпы июня продолжают быть сверх высокими (стоит дождаться месячного пересчёта, но мы уже превысили прошлогодние данные за месяц в 3 раза — 0,20%) из-за подорожания топлива, при этом основные компоненты плодоовощной корзины дешевеют (помидоры и огурцы). Темпы находятся выше прошлогодних данных, поэтому годовая подросла (прошлогодние недельки: 2025 г. — 0,04%, 2024 г. — 0,22%) и вышла за траекторию уровня среднесрочного прогноза ЦБ по годовой (4,5-5,5%). Отмечаем факторы, влияющие на инфляцию:

🗣 Из потребительских цен на нефтепродукты следует, что розничные цены на бензин повысились за неделю на 3% (прошлая неделя — 0,95%), на дизтопливо 2,74% (прошлая неделя — 0,84%), темпы пугающие (вес бензина в ИПЦ весомый ~4,35%). Уже действует запрет на экспорт бензина для производителей из РФ с 1 апреля по 31 июля, для непроизводителей он действовал с начала года. Биржевые цены на бензин за месяц подросли на 5% (сдерживает цены для населения топливный демпфер), также ситуация с атаками на НПЗ никуда не делась, но конфликт на БВ идёт к завершению (цены на нефть снижаются, закупка для переработки дешевле, биржевая цена начала снижаться) и дефицит пытаются купировать (идут разговоры об импорте с Азии, обеспечение защиты НПЗ и скорейшие ремонты).

🗣 Данные Сбериндекса по изменению потребительских расходов к 21 июня повысился, но находится на уровне намного ниже прошлогодних значений (8,45% vs. 11,12%).

🗣 Кредитный портфель Сбера в мае продолжает показывать рост (учитывайте низкую базу прошлого года, когда ставка была 21%): портфель жилищных кредитов вырос на 0,8% за месяц (в апреле +1%), банк выдал 230₽ млрд ипотечных кредитов (+21% г/г, в апреле 255₽ млрд). Портфель потреб. кредитов вырос на 1,2% за месяц (в апреле 0,6%), банк выдал 228₽ млрд потреб. кредитов (+178% г/г, в апреле 205₽ млрд). Корп. кредитный портфель снизился на 0,4% (снижение произошло из-за погашений кредитов ряда крупных клиентов, в апреле +1,3%), корпоративным клиентам было выдано 1,6₽ трлн кредитов (0% г/г, в апреле 2₽ трлн).

🗣 Теперь регулятор устанавливает самостоятельно курсы валют с учётом внебиржевых данных ($ — 74,77₽). С учётом дефицита бюджета, укрепление ₽ негативный фактор для него, но с другой стороны это благо для инфляции (удешевление импорта, услуг).

🗣 В 2026 г. Минфин планирует разместить в ОФЗ 6,5₽ трлн. Такая сумма выглядит довольно оптимистично на фоне курса $ и цены Urals (в 2025 г. разместили более 8₽ трлн). Дефицит федерального бюджета за пять месяцев 2026 г. составил 6,010₽ трлн (в январе-мае 5,877₽ трлн) или 2,6% ВВП, в 2026 г. дефицит планируется в 3,786₽ трлн (1,6% ВВП). Опережающая динамика исполнения расходов ФБ обусловлена оперативным заключением контрактов и авансированием отдельных контрактуемых расходов. Проблема вырисовывается и в пополнении бюджета — НГД доходы просели, а НДС не дало такой сильной прибавки, к 22 июня потрачено 23,1₽ трлн, при доходах в 15,5₽ трлн.

📌 При таких тратах дефицит бюджета необходимо чем-то восполнять, ставка пала на ОФЗ, но сможет ли рынок переварить займ в 9-10 трлн, да НГД показывали рост, но даже при сверхдоходах дефицит всё равно расширялся (сейчас Urals на споте торгуется по 59$ за баррель, что добавляет негатива). ЦБ РФ снизил ставку до 14,25%, при этом сказав, что пересмотрит среднесрочный прогноз и допускает ужесточение ДКП в будущем (флэт или повышение ставки). Рубль сейчас крепок, ИОна минимумах июля 2024 г. (ждём повышения из-за топлива), топливо дико дорожает, а недельные темпы высокие, дальнейшее снижение ставки под вопросом.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor