Инфляция к концу марта — недельные темпы ускорились, ослабление рубля и подорожание топливо сыграли свою роль. Снижение ставки продолжится?

Ⓜ️ По данным Росстата, за период с 17 по 23 марта ИПЦ составил 0,19% (прошлые недели — 0,08%, 0,11%), с начала месяца 0,41%, с начала года — 2,78% (годовая — 5,99%). Недельные темпы ускорились из-за продолжающегося подорожания топлива и резкого ослабления ₽ (об этом предупреждал в прошлой статистике), они находятся выше прошлогодних данных, поэтому годовая ускорилась (прошлогодние недельки: 2025 г. — 0,12%, 2024 г. — 0,11%). Отмечаем факторы, влияющие на инфляцию:

🗣 Из потребительских цен на нефтепродукты следует, что розничные цены на бензин повысились за неделю на 0,36% (прошлая неделя — 0,25%), на дизтопливо 0,24% (прошлая неделя — 0,06%), темпы повышаются (вес бензина в ИПЦ весомый ~4,35%). Правительство с 1 февраля сняло запрет на экспорт топлива для производителей, а для непроизводителей продлило запрет на экспорт топлива (бензин, дизель и т.п.) до конца июля. Сейчас, вновь, обсуждается запрет на экспорт для производителей из-за спроса/цен и ситуации на БВ, биржевые цены на бензин снижаются, но за месяц они выросли более чем на 10%.



🗣 Данные Сбериндекса по изменению потребительских расходов к 22 марта повысились, но находятся на уровне намного ниже прошлогодних значений (5,34% vs. 14,77%).

🗣 Из-за ухода эффекта от ужесточения семейной ипотеки кредитный портфель Сбера в феврале стабилизировался по сравнению с январём, но он намного выше прошлогодних данных: портфель жилищных кредитов вырос на 0,8% за месяц (в январе +1,7%), банк выдал 210₽ млрд ипотечных кредитов (+69,3% г/г, в январе 314₽ млрд). Портфель потреб. кредитов снизился на 0,4% за месяц (в январе -0,3%), банк выдал 161₽ млрд потреб. кредитов (+111,8% г/г, в январе 151₽ млрд). Корп. кредитный портфель вырос на 0,8% (в январе -1,1%), корпоративным клиентам было выдано 1,8₽ трлн кредитов (+50% г/г, в январе 1,2₽ трлн).

🗣 Теперь регулятор устанавливает самостоятельно курсы валют с учётом внебиржевых данных ($ — 80,7₽). С учётом дефицита бюджета, укрепление ₽ негативный фактор для него, но с другой стороны это благо для инфляции (удешевление импорта, услуг). Похоже цена отсечения в бюджетном правиле останется неизменной в 2026 г. (менять решили в 2027 г.), это правильное решение, учитывая цену сырья и последствия на БВ (даже с учетом скорейшего мира и то не факт, цепочки нарушены, а значит цена Urals навряд ли опустится ниже 50-60$ за баррель с учётом скидок до конца года).

🗣 В 2026 г. Минфин планирует разместить в ОФЗ 6,5₽ трлн (в иностранной валюте в объёме, эквивалентном не более 1$ млрд). Такая сумма выглядит довольно оптимистично на фоне курса $ и цены Urals (в 2025 г. разместили более 8₽ трлн). Дефицит федерального бюджета за два месяца 2026 г. составил 3,449₽ трлн (в феврале — 1,731₽ трлн) или 1,5% ВВП, в 2026 г. дефицит планируется в 3,786₽ трлн (1,6% ВВП). Проблема вырисовывается и в пополнении бюджета — НГД доходы просели из-за курса ₽ и цены Urals, к 23 марта потрачено 11,5₽ трлн, при доходах в 5,3₽ трлн.



📌 При таких тратах дефицит бюджета необходимо чем-то восполнять, ставка пала на ОФЗ, но сможет ли рынок переварить займ в 9-10 трлн, если НГД просядут (сейчас идеальное время, Urals на споте торгуется по 98$ за баррель, бюджетное правило начинается с 59$, а значит уже будет покупка в ФНБ валюты, но многое зависит от Ирана и продолжительности конфликта). ЦБ РФ снизил ставку до 15% и дал сигнал: «дальнейшее снижение ставки зависит от устойчивости замедления инфляции, динамики ИО и от оценки рисков со стороны внешних/внутренних условий». Цена топлива (впоследствии перерастание в мировой кризис) и курс ₽ (я думаю, ЦБ лукавит, что валютный курс был для них незначимым фактором, всё же ослабление до 87₽ за $ весомый скачок) не дали ЦБ снизить ставку на 1%, фактор валюты ушёл, осталось разобраться с топливом (многое зависит не от нас).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor