📉 Наконец-то улучшения по инфляции

На 19 ноября пришёл важный позитив по динамике цен.

▪️ SAAR-инфляция в ноябре снизилась до 7,12%
▪️ Недельные темпы роста вернулись к среднему уровню 2017–2021 годов

👆 Бензин подешевел на 0,2% вторую неделю подряд — впервые с марта 2024 года. Дизель пока не падает, но топливо было мощным проинфляционным фактором в сентябре–октябре, и этот импульс сейчас затухает.

👆 Средняя SAAR-инфляция за последние три месяца стабилизировалась в диапазоне 4–6%.

📉 Пересчёт Росстата изменил картину

В середине ноября ЦБ пересчитал инфляцию за октябрь: вместо 0,84% — 0,5%, что является редким шагом со стороны регулятора.

Из-за пересчёта снизились и оценочные годовые темпы за сентябрь (до 6,6% SAAR) и август (до 3,9% SAAR).

❗ Это важный позитивный сигнал: инфляция замедляется устойчиво, а реальная ставка остаётся заоблачной — 9–9,5%.

Прогноз инфляции на конец года — 6,5–7%.
 

Да, декабрь будет сложным из-за повышения НДС и, как следствие, роста цен, но ключевой вопрос остаётся прежним: в чём смысл держать реальную ставку на уровне 9–10 п.п. при сезонной инфляции 4–7% и прогнозе ЦБ 4% во второй половине 2026 года?
 

Вопрос риторический — разумного ответа нет.

📌 Итоги

Комбинация замедления инфляции и чрезмерно высокой реальной ставки даёт основания ожидать снижение ключевой ставки в декабре на 0,5 п.п. — до 16%. Это базовый сценарий.

Есть шанс и на «новогодний подарок» — снижение на 1 п.п. Так было в прошлом году, и текущая инфляция теоретически позволяет повторить ход. Но из-за фактора НДС и консервативности ЦБ закладываем –0,5 п.п..

📈 Финальный вывод

Инфляция дала неожиданно сильный позитив, и результаты ноября не менее важны, чем пересмотр данных за октябрь.

Но из-за повышения НДС мы не ждём пересмотра ожиданий по декабрьскому решению ЦБ. Рынок сейчас почти не реагирует на инфляцию — весь фокус на геополитике.

Про ставку вспомнят только в декабре, на подлёте к заседанию ЦБ. Это может стать небольшим драйвером роста рынка.