ДВМП — выжали все, кроме дивидендов

Сегодня у меня на разборе отчет за первое полугодие 2025 года Дальневосточного морского пароходства. Эмитента с неплохим бизнесом, но непростой судьбой. Посмотрим, как обстоят дела с бизнесом компании.

🚢 Итак, выручка компании за отчетный период увеличилась на 12%, до 87,7 млрд рублей. Основной вклад обеспечил логистический дивизион, где рост тарифов позволил компенсировать стагнацию грузооборота. EBITDA выросла на 23% до 21 млрд рублей. Помогли восстановление цен и переоценка части активов. Операционная прибыль увеличилась на 65% до 13,7 млрд рублей. При этом чистая прибыль сократилась на целых 60% и составила всего 0,7 млрд рублей. 

Восточные маршруты остаются главным источником выручки, а порты Дальнего Востока работают на пределе возможностей. Главным сдерживающим фактором остаётся инфраструктура РЖД — ограниченная пропускная способность Восточного полигона не позволяет наращивать обороты. В структуре активов произошли изменения: компания приобрела Калининградский рыбный порт, усилив присутствие в Балтийском регионе.

Большая часть операционного результата была съедена финансовыми расходами и курсовыми разницами, которые выросли более чем в 2 раза и достигли 12,4 млрд рублей. Примерно половина этой суммы — курсовые разницы, оставшаяся часть — проценты по займам и арендные платежи. При этом соотношение чистого долга к EBITDA снизилось с 0,2х до 0,1х.

💰 Вопрос дивидендов по-прежнему остаётся открытым. Несмотря на наличие положительного денежного потока и низкий долг, компания не демонстрирует готовности к распределению прибыли. Основной акционер — Росатом сохраняет осторожную позицию, а сама чистая прибыль за полугодие выглядит слишком скромно, чтобы ожидать выплат.

Если в 23–24 годах ДВМП активно обсуждалась в телеграм-каналах и упоминалась в контексте новых инвестиционных идей, то теперь интерес к бумаге практически исчез. Акции торгуются без внимания розничных инвесторов, а прежний ажиотаж, во многом подпитываемый публичными комментариями одного одиозного автора проекта, полностью сошёл на нет.

Компания остаётся устойчивым игроком с сильной операционной базой и минимальной долговой нагрузкой, но без очевидных драйверов роста. Бумага интересна скорее для наблюдения и «игры на отскок» вместе с рынком, чем для инвестиции. Лично я пока предпочту побыть в стороне.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

♥️ На этом у меня все. Не забывайте ставить лайк и подписываться на мой блог на Смартлабе и Telegram-канал