💎 Алроса: рост прибыли, который не радует

19 августа 2025, 11:27
|
Георгий Аведиков

🚀 Многострадальная Алроса отчиталась за 1 полугодие по МСФО. Чистая прибыль выросла на 10,8% г/г. А если смотреть отдельно 2 квартал, то вообще, в 3,4 раза!

Победа? Не совсем. Часть прибыли была получена за счет продажи доли в ангольском проекте «Катока». Доход составил 6,75 млрд руб.и отразился в прочих операционных доходах. Туда же попал доход от переуступки прав на задолженность по дивидендам в 19 млрд руб.

❗️Если скорректировать прибыль на эти разовые факторы, то она составит… всего14,8 млрд руб. за полугодие, что в 2,5 раза ниже, чем годом ранее. А во 2 квартале вообще уйдет в минус.

📉 Причина снижения результатов все та же. Цены на бриллианты хоть и делали попытки отскочить, но общий тренд продолжает бурить дно. А сверху накладывается крепкий рубль. В результате, выручка падает на 25% г/г.

📊 Во 2 квартале выручка попыталась восстановиться (+11,8% г/г), но весь позитив был нивелирован опережающим ростом себестоимости (+35% г/г). В итоге, валовая прибыль снизилась на 23,3% и 38,4% по итогу квартала и полугодия соответственно.

🏗 Ситуацию в моменте усложняет то, что Алроса не отказывается от капекса. В результате чего, свободный денежный поток сжался практически до нуля (2,6 млрд рублей). Напомню, что годом ранее было 38 млрд руб. Стало значительно хуже! Возможно, в долгосрочной перспективе это и оправданно (вспоминаем кейсы Северстали и ММК). Но, в отличие от черных металлургов, у Алросы нет запаса прочности в виде чистой денежной позиции. Наоборот, чистый долг вырос до 1,8х EBITDA. Ждать снижения капекса в ближайшие годы не приходится из-за масштабных планов (https://www.interfax.ru/business/942115) по освоению рудника «Мир». Но если текущая конъюнктура будет сохраняться еще долго, планы придется корректировать. Наращивать долг еще сильнее уже становится опасно.

📌 Даже если Алроса выплатит весь свободный денежный поток на дивиденды, полугодовая доходность составит менее 1 процента. Идея в акциях может появиться на развороте алмазных цен, либо сильного снижения капекса, либо девальвации рубля. В идеале — сочетания данных факторов. Но ничего из этого пока на горизонте не видно.

#ALRS