Т-Технологии оценивается почти как Сбер, имея ряд преимуществ

Финтех представил сильные результаты МСФО за Q1 25:

🔹 Чистый процентный доход (после вычета резервов) 81,1 b₽ (+56% г/г, -1% к/к)

🔹 Чистый комиссионный доход 30 b₽ (+64% г/г, -11% к/к)

🔹 Чистая прибыль 33,5 b₽ (+50% г/г, -14% к/к)

🔹 COR 5,2% (-2,4 п.п. г/г)

🔹 NIM 10,3% (-3,2 п.п. г/г)

🔹 Норматив достаточности H20.0 13,1% (минимум – 9%)

 
Рост процентного дохода на 56% – следствие интеграции Росбанка и увеличения кредитного портфеля в 2 раза г/г. В текущем квартале также будет двузначный рост. Показательнее будет снижение на 1% к/к – в банковском бизнесе тоже подвержены охлаждению рынка. Портфель с начала года вообще не вырос. После того как разбавили портфель менее маржинальными автокредитами, корпоративными и ипотекой, COR снизилась, но и доходность кредитов тоже, до 25%.

Комиссионные доходы составляют 20% от процентных доходов и снизились на 11% к/к. Активная клиентская база продолжает медленно прирастать на 1 млн каждый квартал. Темп примерно 3% к/к. Снижение доходов связано с ограниченной транзакционной активностью – на транзакции приходится 31% дохода.

〽️ Чистая прибыль снизилась на 14% к/к – вслед за доходами от основной деятельности и ростом инвестиций в IT-платформу, увеличением клиентской базы. Сохраняются расходы, связанные с интеграцией Росбанка. ROE снизилась на 6 п.п. к/к, но осталась на высоком уровне 25%. Выше только у БСПБ, но это – региональный банк с сильно ограниченным масштабированием.

Принимая во внимание сезонно более сильное 2 полугодие, а также продолжающийся процесс реализации интеграционных синергий в банковском бизнесе, руководство подтвердило прогноз ROE выше 30% по году и рост чистой прибыли не менее 40% г/г. Добавим и фактор снижения ставки. Все-таки процентный доход – 77% выручки T. Маржинальные потребительские кредиты – 44% портфеля, за счет чего доход банка быстро перейдет к росту по мере смягчения ДКП, так как розничное кредитование быстрее реагирует на изменения, чем корпоративное.

T – лучший по диверсификации в банковском секторе и показывающий опережающие темпы роста за счет неорганического расширения. Продолжат развивать транзакционный бизнес, снижая долю капиталоемких направлений. В плане ROE, достаточности капитала вопросов нет. Уже рекомендовали 33 ₽ дивиденда за Q1 25 как бонус к сильному росту фин. показателей. Еще и байбэк продолжат, но объем небольшой будет – 5-6% капитала. При всех преимуществах оценивается в 4,6 P/E и P/B 1.2 – почти как Сбер. С такой оценкой компанию можно брать и сейчас, не дожидаясь, когда в нее кинется основной поток инвесторов на снижении ставки ЦБ. С точки зрения (темпы роста/цена) — это однозначно лучший вариант среди банков. 

#акции #финансы #буст