📑 Газпром – когда акции начнут расти?

С начала 2025 г. GAZP прекратил транзит газа через Украину в ЕС, также появились новости о резком сокращении штата центрального аппарата. Как это повлияет на перспективы компании? 

⛔️ Прекращение поставок в ЕС

В начале года завершился 5-летний контракт, который не желала продлить украинская сторона. Согласно его условиям, Газпром брал на себя обязательство прокачивать суммарно не менее 225 млрд. куб. м. природного газа: 65 млрд. куб. м в 2020 г. и по 40 млрд. куб. м. в 2021-2024 гг. Размер транзитного тарифа не оглашался, но Зеленский оценивал суммарный доход минимум в 7 млрд. долл., или около 31 долл. за 1 тыс. куб. м.

В первый год контракта GAZP прокачал в ЕС 55,8 млрд. куб. м, в 2021 г. – ещё 41,6 млрд. куб. м. В 2022 г. из-за СВО и санкций украинский транзит заметно сократился и составил примерно 19 млрд. куб. м, а в 2023 г. – около 14 млрд. куб. м.

💸 Какие последствия несёт прекращение транзита? 

Хотя РФ и продолжит поставлять до 15 млрд. куб. м. в год через «Турецкий поток» и «Балканский поток» в дружественные страны – это не сравнится с прежними объёмами. Но тем не менее речь идёт примерно о половине

объёма экспорта, или около 6 млрд. долл. при средней цене газа на рынке ЕС около 400 долл. за 1 тыс. куб. м. Компенсировать быстро такой объём не получится, а инфраструктуры для прокачки в Азиатском направлении нет. С другой стороны – большая часть стран в ЕС и так уже отказалась от трубопроводного газа из РФ. Поэтому это, по сути, окончательная формализация разрыва энергетических отношений между ЕС и РФ. И даже окончание СВО вряд ли сильно поможет Газпрому. 

🙅‍♂️ Сокращение персонала 

Газпром рассматривает сокращение численности ЦА и филиала в СПБ с 4,1 тыс. до 2,5 тыс. человек. Такое предложение поступило Миллеру от зампредправления, которая утверждает, что за последние 20 лет численность админ. персонала компании выросла в 20 раз, а ФОТ на сегодня превышает 50 млрд. руб. в год.

Такое решение обосновывается оптимизацией издержек на всех управленческих уровнях. Сейчас в компании трудится около 0,5 млн. чел., а сокращение именно центрального аппарата видится вполне адекватным шагом в условиях сжимания бизнеса. 

📊 Итоги 

Весь негатив уже заложен в котировки, т.к. прокачка через Украину и так была на минимуме, а надежд на продление контракта не было. Сокращение персонала – позитивный сигнал. Компания стало примером неэффективности и чересчур сложной управленческой структуры. Сама экономия на персонале не сильно повлияет на общую ситуацию (при EBITDA в 2,8 трлн. – сокращение 15-20 млрд. это капля в море). Но куда важнее сам сигнал – GAZP нацелен на сокращение расходов. 

В текущий момент же куда важнее мирные переговоры. Именно окончание СВО позволит пробить сопротивление в 140 рублей. Инициативы руководства по сокращению расходов – лишь приятное дополнение.