🪓 Сегежа: стоит ли покупать акции после допэмиссии?

Казалось бы, доп. эмиссия решает ключевую проблему компании – высокий долг. Но, с другой стороны, прибыль на акцию (когда она у компании вновь появится) сократится в разы. Станет ли SGZH привлекательной? 

📊 Рассмотрим основные финансовые результаты компании за 9 месяцев:

🔹 Выручка +19% г/г, составила 76,0 млрд руб. 

🔹 OIBDA +23% г/г, до 8,6 млрд руб. Рентабельность OIBDA составила 11%, что на уровне предыдущего года.

🔹 Чистый убыток за 9 месяцев 2024 года составил 14,9 млрд руб., что на 43% больше г/г, из-за увеличения расходов по процентам.

🔹 Объем чистого долга на конец сентября 2024 года составил 143,5 млрд руб.

💰 Доп. эмиссия

Это решение поможет снизить долговое бремя и затраты на проценты, но также приведет к сильному размытию акций. Оценка по EV/OIBDA даже в 2025 году составит 11-12, что очень много по меркам отрасли. У суперпроблемного Мечела это 4-5. То есть компания просто-напросто дорого оценена. Да, визуально котировки рухнули, но фактически доп. эмиссия делает оценку высокой. Еще и собственный план по OIBDA на текущий год не выполнят. Прогнозировали 18 млрд, за 9 мес заработали меньше половины. 

🔍 Облигации Сегежи: более привлекательный вариант

Тут сильно снижается риск банкротства и реструктуризации, а доходности очень солидные. Можно посмотреть на юаневые облигации Сегежа 3P1R – до оферты осенью 2025 года (главное не забыть их принести на эту оферту). Но этот вариант нельзя назвать полностью безрисковым(!). Столь большая доходность – это плата за риск. 

Итоги 🔚

Доп. эмиссия Сегежи решит проблему с долгом, но при этом не решает операционных проблем с низкими ценами на продукцию. Оценка все равно высокая и намного выше, чем у большинства проблемных компаний. Если выводить простую формулу, то – SGZH не обанкротится, но для покупки все равно не привлекательна. Зато появился хороший варианта с бондами компании.