⚠️ Норникель не заплатит дивиденды за 2024 год. Почему?

Вчера В. Потанин дал интервью РБК, в котором сказал касательно Норникеля: «Ужасно, когда бизнес производит меньше денег, чем потребляет». 

Бизнесмен имел ввиду отрицательный скорректированный денежный поток в 2024 году (по 1 пол. 2024 = -12,9 млрд руб.). 2-е пол. 2024, по моей оценке будет не лучше, по году денежный поток тоже отрицательный. 

Поэтому дивиденды за 2024 Норникель распределять не будет. 

💬 «И в следующем году мы ожидаем, что перейдем уже к положительному денежному потоку. Но до тех пор, пока мы к нему не перейдем, мы, конечно же, не будем распределять дивиденды. Потому что распределение дивидендов за счет долговых средств — а если ты не заработаешь, как можно? Только за счет увеличения долга — это, конечно, не выход ни для нашей компании, ни для какой другой. Поэтому акционерам с дивидендами придется некоторое время потерпеть».

Я как раз пару дней возился с моделью по Норникелю. Акции кажутся дешевыми (при взгляде на график), поэтому искал идею. Так и не нашел. 

❗️Мои прогнозы по финансовым показателям 2024-2025

Скор. чистая прибыль 2024 = 201 млрд руб.

FCF 2024 = -0,5 млрд руб.

Чистая прибыль 2025 = 230,7 млрд руб.

FCF 2025 = 93,9 млрд руб.

💸 Дивиденды Норникеля

В 2024 году, как сказал В. Потанин, дивидендов не будет из-за отрицательного свободного денежного потока. 

По 2025 году я ожидаю денежный поток 93,9 млрд руб. (с учетом сокращения капитальных затрат с 300 до 215 млрд руб.), если компания распределит все эти деньги на дивиденды, то через год можно будет получить 6,14 руб. на акцию, 6,15% доходности. 

В лучшей конъюнктуре Норникель мог платить в 3 раза больше, но пока до этого далеко. 

📊 Оценка Норникеля

Норникель оценивается в 7,6 прибылей 2024 года, и в 6,7 прибылей 2025 года (с учетом девальвации). На истории акции Норникеля стоили от 7 до 8 прибылей. Но для текущего рынка оценка, конечно, недешевая. 

❓Что должно произойти, чтобы в Норникеле возникла инвестиционная идея?

1️⃣ Разворот цикла на рынке металлов (в первую очередь, палладия, доля которого в продажах Норникеля около 40%).

Сам Норникель дал следующие прогнозы по рынкам ключевым металлов на 2025 год: 

❌ Норникель ожидает баланса на рынке палладия в 2024 и 2025 годах вместо дефицита 0,4 млн унций;

❌ Норникель увеличил оценку профицита на рынке никеля в 2024 до 150 тыс. (в 2025 — тот же уровень), Индонезия с ее дешевой себестоимостью передает привет рынку никеля ростом производства на 15% за год, с 2019 по 2024 доля Индонезии на мировом рынке никеля выросла с 39% до 55%;

❌✔️ Норникель увеличил прогноз по профициту меди в 2024 году до 200 тыс. тонн, в 2025 компания ожидает баланс спроса и предложения.

Таким образом, ситуация на рынке металлов пока неблагоприятная для Норникеля. Хорошие цены только на медь, но этого мало. 

2️⃣Завершение конфликта, но не в контексте увеличения продаж (и так продают плюс-минус в тех же объемах, что и до 2022 года), а по причине доступа к дешевым валютным кредитам. 

Сейчас из 977,5 млрд руб. кредитов Норникеля — 504,4 млрд руб. выданы под плавающие ставки в рублях (КС +1-2%). Поэтому я жду роста финансовых расходов в 2024 и 2025 годах. Идеально для Норникеля, заменить дорогие рублевые кредиты — дешевыми валютными.  

Свое мнение по Норникелю я высказывал уже несколько раз в этом году, и каждый раз, цена в момент следующего обзора все ниже (вот последний от 25 сентября): t.me/Vlad_pro_dengi/1221 

Я умеренно негативно смотрю на акции Норникеля, поиграть в венчур на восстановление цен, на мой взгляд, можно в акциях другого экспортера. Главное, чтобы индусы поскорее распродали свои запасы 👀

Друзья, поддержите обзор выходного дня лайком! Подпишитесь на мой канал, если еще не подписаны, чтобы экономить время на аналитику фондового рынка РФ! 👍