⛏ Есть ли светлое будущее у Росгеологии?

⛏ Есть ли светлое будущее у Росгеологии?

Росгеология — государственная компания, которая (как многие уже догадались по названию) занимается геологической разведкой. Сейчас возник интересный кейс, которым мы хотим рассказать вам.

Порой этой компании нужно выполнять проекты, где себестоимость превышает выручку. Поэтому государство для поддержки деятельности самой компании ее докапитализирует.

🤔 Так в чем же уникальность этого кейса?

У Росгеологии через 2 недели будет погашение выпуска облигаций на 6 млрд руб. 3 дня назад представитель компании заявил следующее: «У компании отсутствуют денежные средства для погашения облигаций. Эмитент принимает меры по поиску источников погашения, в том числе за счет помощи от государства».

📄 Однако мы обратились к отчетности за 6 месяцев и обнаружили, что денежные средства на балансе компании составляют 9,9 млрд руб. При этом инвестиционный рейтинг от АКРА у компании составляет «А-».

Сейчас облигации эмитента торгуются на уровне 80% от номинала (максимальное падение достигало 36%). В случае отсутствия поддержки от государства и реструктуризации долга возникнет удивительный прецедент. Из-за этого может увидеть переоценку всех существующих государственных компаний.

❗️ А самое важное — можем увидеть кардинальное изменение отношения к фразе «государственная поддержка».

Яркий пример — ГТЛК (одна из крупнейших лизинговых компаний) имеет рейтинг «АА-». И это благодаря господдержке. Собственный рейтинг эмитента — «BBB-».

Считать привычные мультипликаторы ND/EBITDA или покрытие процентов в данном случае бесполезно. У компании отрицательные EBITDA и операционный денежный поток. Источники поддержки работы компании — рост долга и докапитализация со стороны государства.

⭐️Мнение GIF

В текущих реалиях наращивать долг уже невозможно. Поэтому компания рассчитывает исключительно на помощь от государства.

Важно, что при размещении выпуск был предназначен для квалифицированных инвесторов и доля физических лиц составила около 20%.

Объем торгов (менее 150 млн руб. за месяц) подтверждает факт, что есть основной мажоритарный держатель долга. Поэтому при дефолте можем увидеть возможную переоценку на несколько млрд руб. у какого-то из банков. А размещение организовывал Совкомбанк.

Все самое важное про фондовый рынок читайте у нас в Телеграме GIF