В защиту microsoft excel

В защиту microsoft excel
Вся эта тряская с AI, который всех заменит, а также более активное его проникновение в отдельные процессы (чаще кринжовое, но бывает и вполне созидательное), вынуждает переодически калибровать

а не фигней ли я занимаюсь, и осталось ли что-то, в чем я лучше клода?

average VP

Ну и поскольку летом все в отпусках, заканчивают стажировки, уже определились с поступлением, то будто самое время подумать о высоком: что вообще знать и уметь, чтобы не опозориться в инвестиционном бизнесе? Речь скорее про ib/pe работы ориентированные на сделки, а не на 100 тысяч инвест решений в секунду.
В рамках теста нового формата постов в телеге начнем с хардов, потом мб из отпуска допишу про софты.
Excel, финансовое моделирование, корпфин
Каждый, кто сидел на карьерных сайтах (wall street oasis, biws, glassdoor, poets and quants, yuptalk (rip, спасибо за все, легенда)) или читает профильные аккаунты в соцсетях видел тексты и шутки о том, что финансовое моделирование не позволит вам стать старшим банкиром, wacc — это воображаемый концепт (что правда), а знание всех горячих клавиш в excel не впечатлит девушку в баре (что совсем неправда)
о сделках договариваются серьезные люди в бане на кортах для падела, а потом младший стафф 80 часов в неделю делает никому не нужные модели на 12 листов по 300 строк каждый и презентации на 250 слайдов, чтобы подогнать цифры под договоренности
А теперь еще и уйма ии-сервисов, которые за 3 минуты сваяют вам спредшит, как у голдман стенли и переложат в презентацию как у stonerock
Кажется, что сегодняшнее пренебрежительное отношение к финмоделированию построено на 2 ложных предпосылках
1. Бычий рынок прощает даже самые неадекватные решения

Когда финансовые рынки растут сто лет подряд, то, конечно, добавленная стоимость от корректно выбранной безрисковой ставки для расчета средневзвшенной стоимости капитала стремится к нулю. Но когда вы упираетесь в пик цикла и сжатие ликвидности, неожиданно, серьезным людям хочется иметь хотя бы какое-то подверждение, что они не просто так разбрасывались деньгами акционеров.
Самый яркий пример — это текущий кризис private equity/private credit фондов, которые скупали бизнесы по огромным мультипликаторам к EBITDA, да еще и саму EBIDTA корректировали на 40% вверх, т.к. синергии, разовые расходы и т.п. В результате эти фонды не могут выйти из своих инвестиций с нужной доходностью, и организовывают вторичные или даже третичные фонды.
В России это не так критично, но это потому что кэш у нас в последние годы относительно дороже, чем активы, поэтому сделки проходят по консервативным оценкам. Ну и еще мало кто верит в темпы роста любого бизнеса в РФ выше темпов роста ВВП, кроме розничных инвесторов, но поэтому и рынок скорее мертвый, чем живой.
Однако на бычьем рынке многие начинают мнить себя гениальными инвесторами с огромными плечами и игнорируют любые расчеты денежных потоков и влияние фазы цикла.
Эта болезнь существует столько же, сколько существует человечество, и вряд ли куда-то исчезнет, поэтому иметь хорошую модель и более менее качественный анализ — это скорее правила гигены, которые вы делаете при принятии решений всегда, а не когда этого требует аудитор.
Как результат, все расчеты и правда подгоняются, чтобы соответствовать инвест.декларации и договоренностям уважаемых людей, а от аналитиков требуется не столько понимание бизнес-модели и продукта клиента/таргета, сколько корректное выстраивание связей между ячейками, и не допускать опечаток в примечании 6 на слайде 83
Тут вообще есть надежда, что ИИ как раз закроет эту проблему, поменять шрифт полкегля станет занимать кратно меньше времени и изменение темпов роста на 0.3% с пятого прогнозного периода при сохранении целевого IRR не будет рефить всю модель в 2 часа ночи. Это освободит ресурсы на нетворк и работу с сутью сделки, а не формой. Но мотивация сделок, конечно, не изменится
1. Делать модель, чтобы сделать модель

Другую ошибку совершают сами аналитики, для которых моделирование превращается в самоцель. Это приводит к излишней сложности и прогнозированию инфляции туалетной бумаги и канцтоваров в общехозяйственных расходах (реальный кейс). В результате количество строк и параметров в модели растет быстрее, чем потенциал доходности моекса.
Смысл моделирования — разобраться в бизнесе через строки и столбцы. Быстро вычленить ключевые драйверы прибыльности из финансовой отчетности. Понять, чем компания зарабатывает.
То есть моделирование — это способ познания, а не часть должностной инструкции. Если за вас все построила нейросеть, вы просто не чувствуете цифры
Так что лучше сперва научиться руками моделировать изменения в оборотном капитале, водопад платежей в сложноструктурированной сделке с толпой участников и логику работы влукапов/индексмэтчей, а уже потом объяснять машине это словами.

Ни один навык работы головой не формируется без навыка работы руками

Рэй Баффет, probably
3. Денежные потоки или можно просто бахнуть мультипликатор?

Или P/E
На этот вопрос еще в 2021 году хорошо ответили ребята из рисерча Morgan Stanley:

право использовать мультипликатор нужно заслужить

Michael J. Mauboussin
Пока вы не можете корректно проложить мостик от мультипликатора к будущим денежным потокам и стоимости для инвестора, мультипликатор будем вам скорее мешать и вводить в заблуждение, чем помогать срезать сложные углы.

Да, похожий мем уже был, но новые мемы делает тот, у кого старые плохие
Очень много сделок развиливается из-за того, что продавцы и покупатели держат в голове разные «справедливые» мультипликаторы, когда устойчивые денежные потоки позволяли, например, покупателям заплатить сильно больше, или продавцам согласиться с «нерыночным» предложением, т.к. через год этот справедливый мультипликатор бы применялся к куда меньшему множителю

@unexpectedvalue

---

Источник: https://telegram.me/unexpectedvalue/738