🌾 ФосАгро (PHOR) - цены на удобрения стабилизировались, но FCF сокращается

 ▫️ Капитализация:692 млрд ₽ / 5346₽ за акцию
▫️ Выручка ТТМ: 469 млрд ₽
▫️ скор. EBITDA ТТМ:177 млрд ₽
▫️ скор. ЧП ТТМ: 89 млрд ₽
▫️ ND / EBITDA: 1,34
▫️ P/E ТТМ: 7,8
▫️ P/B:4,2
▫️ fwd p/e 2024 =7,7
▫️ fwd дивиденд 2024 =8,7%

👉Отдельно результаты за2кв2024г:

▫️ Выручка:122,3 млрд ₽ (+27% г/г)
▫️ Скор. EBITDA: 39 млрд ₽ (+15% г/г)
▫️Чистая прибыль:34,7 млрд р (+158% г/г)

Если отбросить курсовые разницы, то скор. чистая прибыль = 19,1 млрд ₽ (-12,5% г/г). За 1п2024 скор. чистая прибыль = 40,6 млрд р (-27,1% г/г).





👉 Динамика средних цен на основную продукцию компании за 2кв2024:

▫️Карбамид:$278/т против ср. цены$256/т во 2кв23г
▫️MAP: $532/т против ср. цены$477/т во 2кв23г

Цены немного выросли, рубль ослаб, однако себестоимость за 2кв24г выросла на 32,7% г/г, опережая выручку, что и стало причиной падения прибыли.

✅ Объём производства агрохимической продукции в 1П2024г вырос на 3,6% г/г, выпуск сырья показал рост на 1,9% г/г. В 2024м году менеджмент ожидает преодоления отметки по производству в 11,5 млн тонн (рост на 4,5% г/г). Бизнес растёт на операционном уровне, что хорошо.

✅ Чистый долг с начала года снизился на 2,7% до 217 млрд (ND/EBITDA = 1,34). Ставки по облигационным займам комфортные, ближайшие погашения ожидаются только в 2025г. Имеем ввиду, что выплата дивидендов за 4кв2023 и 1кв 2024г пришлась уже на июль 2024г, значит сумма денежных средств на балансе сократится на 40 млрд.

✅ За 2кв2024 компания выплатит 117р дивидендов на акцию (15,2 млрд р) + 15р (1,9 млрд р) выплачено за 1кв2024. Итого: 17,1 млрд р, что меньше FCF, который составил 26,6 млрд р за 1п2024.

❌Главные драйверы роста себестоимости:

-таможенные тарифы (+276,5% г/г)
-вознаграждение работников (+44,6% г/г)
-тарифы РЖД (+44,7% г/г)

С 2025 года «курсовые» пошлины отменят, но будет повышен НДПИ. Это должно будет немного улучшить ситуацию, при прочих равных.

❌ В 2024м году дивиденды не обещают быть большими. маловероятно, что мы увидим скор. чистую прибыль больше 90 млрд р по итогам года (fwd p/e 2024 = 7,7), а дивиденды больше 60 млрд р (fwd дивиденд 2024 = 8,7%), если выплатят около 100% от FCF.

Выводы:

Несмотря на далеко не самые комфортные цены для мировых производителей, Фосагро остается на плаву и показывает чистую рентабельность почти 16%. По итогам 2024г ожидаю не более 60 млрд рублей свободного денежного потока. На мой взгляд, справедливая цена акций составляет 6000р, на долгосрок уже можно присматриваться.  

__

❗️ Больше полезного о рынке у меня в Телеграм-канале: t.me/+54eyK4D2d3Y5MmYy

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #фосагро #PHOR

обзор, акции, фосагро, удобрения, чистая прибыль, долг, дивиденды, идея, потенциал роста, стоит ли покупать акции