🤠Заработать на Системе

«Мама» МТС, Сегежи, OZON, Медси, и еще десятка компаний

Мы делаем обзоры компаний, рынков, недвижимости. Ищем инвестиционные идеи, и делимся с вами. Разобрали уже более 30 компаний 👈

---

Стоит почитать о Системе:

• 😢Системная ошибка Системы? Развитие в долг

• 🥚МТС: проверяем крепость яиц (баланса)

•🌲Сегежа: идеальный шторм

---

О выпуске

Два флоатера: RUONIA+2,6% и КС+2,4%

4-4,25 года, без оферт и без амортизаций – только проценты.

Рейтинг от Эксперт РА ruАА-, близкий к высшему (4ый)

О Компании

АФК – акционерная финансовая корпорация. Ядро – МТС, развивающиеся активы – OZON, Сегежа, Степь, Медси, МТС банк, Биннофарм, сеть отелей космос, и еще десятки менее глобальных компаний.

Компания позиционирует себя, как инвес.фонд: покупает, развивает, масштабирует, продает.

Более подробная презентация о компании по итогам 2022 года.

Что АФК может показать миру 🌎?

Финансы

Всегда начинаем с аудиторского заключения. Почему это важно? Тут всё ок. А не ок – объем долга, который растет быстрее доходов корпорации.

Тут важно разделять консолидированный долг (долг всех компаний), и долг конкретно АФК: его можно отследить в отчетности РСБУ, которая уже вышла за I квартал, и долг вырос на 109 млрд ❗️Всего за 90 дней!

🔻Минусы

• Наращивание долга: с 2015 года (после потери Башнефти) EBITDA удвоилась, а долг утроился. Где эффективность?

• не так страшен долг, как стоимость его обслуживания: еще не все долги впитали новую ставку, пик обновления – 2024 год

• Концентрация стоимости всего холдинга вокруг МТС, а это к слову, регулярно отрицательный капитал и дивиденды в долг

• Медлительность: мы всегда считали АФК – конвейером для IPO, но ни одного нового размещения от АФК не было (МТС банк — «внучка»)

➕Плюсы

• Все еще очень высокий рейтинг: АА-

• Too big to fail?

• Одному из котов нравится идея деконсолидации долга МТС: без него (554 млрд), долг остальной Системы не такой уж и большой

🐾Выводы

Нам всегда нравилась АФК Система, и все опасения только вокруг долга, при том что вариантов решения проблемы масса:

— снижение ставок

— привлечение стратегического партнера (Сбербанк?)

— продажа МТС (фантастика)

Серия IPO проблему не решит, это капля в море. Скорее всего, АФК скоро удивит новостью о покупке какого-то огромного актива (не зря же долг за квартал вырос на 100+ млрд❗️)

Мы участвуем в размещении, не отдавая предпочтения RUONIA или КС. Берем поровну.

PS: фантастический сценарий – если АФК выкупила долг Сегежи

---

Спасибо, что читаете нас❤

Подписывайтесь, чтобы не пропустить новые выпуски!