🏭 По данным WSA, в январе 2024 г. было произведено — 148,1 млн тонн стали (-1,6% г/г), месяцем ранее — 135,7 млн тонн стали (-5,3% г/г). Основной вклад в ухудшение глобального производства стали в последние месяцы вносит Китай, в январе же флагман сталелитейщиков (48% от общего выпуска продукции) произвёл — 77,2 млн тонн (-6,9% г/г). В плане роста стоит выделить: Индию — 12,5 млн тонн (7,3% г/г), Турцию — 3,2 млн тонн (24,7% г/г) и Иран — 2,6 млн тонн (39,3% г/г), но как вы заметили у последних двух стран не впечатляющие объёмы, а Индия не так сильно влияет на мировое производство, как Китай. Темпы Поднебесной значительно снижаются из-за строительной активности внутри страны, также на производственный кризис EC указывает снижение выплавки — 10,2 млн тонн (-1,8% г/г), в особенности у Германии — 2,9 млн тонн (-0,9% г/г).

🇷🇺 Как обстоят дела с выпуском стали в России?

Ⓜ️ По последним данным Росстата, за период с 13 по 19 февраля индекс потребительских цен вырос на 0,11% (прошлые недели — 0,21%, 0,16%), с начала февраля — 0,43%, с начала года — 1,29%. По инфляции мы всё не можем дождаться устойчивых темпов снижения, каждую неделю происходит, то всплеск, то снижение, одним словом волатильность показателей. Цифры снижаются, но стоит зафиксировать рост цен на бытовые услуги (значит, спрос перегрет), помимо этого с 2024 г. тарифы на ЖКУ вырастут в среднем на 10% (основные тарифы с 1 июля, но уже с 1 января цены были повышены на капремонт, содержание дома и прочие услуги) и не стоит забывать о тратах бюджета РФ (где в последние дни начали неистового тратить бюджетные деньги, это должно подстегнуть инфляцию в будущем). Даже с учётом сегодняшних темпов мы никак не выйдем на цель регулятора в 4,0-4,5% по инфляции по итогам 2024 г (примечательно, что ЦБ повысил среднесрочный прогноз ключевой ставки на последнем заседании до 13,5-15,5% с 12,5%-14,5%).

💳 По данным ЦБ, в январе 2024 г. прибыль банков составила 354₽ млрд (ROE — 29,6% в годовом выражении), это в 5,5 раза выше, чем месяцем ранее — 64₽ млрд (в декабре на балансе банков была отражена чистая прибыль в размере 176₽ млрд, но она была завышена за счёт дивидендов, полученных от российского дочернего банка — ~112₽ млрд, банк Открытие). Самое интересное, что банковский сектор заработал на ~40% выше итога января 2023 г. (258₽ млрд), но доходность на капитал (показатель, который учитывает рост балансов банков) в январе 2024 г. выросла не так значительно по сравнению с январём 2023 г. (до 29,6 с 26% в годовом выражении). В заработке в 354₽ млрд есть свои нюансы, давайте разбираться:

🟣 Основную прибыль в размере ~300₽ млрд (76₽ млрд в декабре) поддержало в первую очередь восстановление резервов по корпоративным кредитам у ряда банков (35₽ млрд по сравнению с доформированием резервов почти на 100₽ млрд в декабре), а также низкие операционные расходы — 211₽ млрд (352₽ млрд в декабре).

Ⓜ️ По данным ЦБ, в январе 2024 г. повышенный спрос в кредитовании продолжил снижаться — 236₽ млрд (0,7% м/м и 27% г/г, месяцем ранее 73₽ млрд, но такой резкий перепад в цифрах в декабре связан с корректировкой на крупную сделку по продаже кредитов в размере ~250₽ млрд). Для января характерно снижение выдач из-за длинных праздников, но всё же, если отбросить 9 дней выходных из месяца, то получится, что выдача опустилась ниже 400₽ млрд, а это уже весомый звоночек регулятору, что меры начинают действовать (конечно, для подтверждения тренда необходимо дождаться данных за февраль-март в будущем). Поэтому стоит учитывать лаг по сделкам и ДКП, после стабильных темпов снижения ЦБ задумается о ключевой ставке.

🏠 По предварительным данным ипотека в январе замедлилась до 0,6% (+2,9% в декабре). Для января характерно снижение ипотечных выдач из-за длинных праздников, однако в 2024 г. замедление связано ещё с ужесточением условий по ипотеке с господдержкой (ипотека становится более адресной: первоначальный взнос был повышен с 20 до 30%, размер льготного ипотечного кредита для всех регионов теперь составляет — 6₽ млн).

🛢 Роснефть опубликовала финансовые результаты по МСФО за 2023 год, но они весьма ограничены и не показывают полной картины (особенно причин по разовому списанию в IV квартале). Год для нефтяной компании получился феноменальным как в финансовом плане, так и в операционном, не стоит забывать, что Роснефть добывает газ, ещё в I полугодии компания вышла на первое место среди независимых производителей газа. Как итог операционные показатели выглядят так:

🟡 Добыча нефти: 193,6 млн тонн (показатель 2021-2022 гг., но не забываем про то, что в 2023 г. лидеры ОПЕК+ сокращали добычу: СА и Россия)

🟡 Добыча газа: 92,7 млрд куб.м. (в прошлом году было добыто 74,4 млрд куб.м., при этом IV квартал один из сильнейших — 28 млрд куб.м.)

🟡 Переработка нефти: 88 млн тонн (ниже показателей прошлого года — 94,4 млн тонн, но на это повлияло передача НПЗ в Германии во внешнее управление ФСА, напомню, что при этом был признан ещё убыток в 56₽ млрд)

🏦 Банк ВТБ опубликовал финансовые результаты по МСФО за 2023 год. Банк планировал заработать за год — 420₽ млрд чистой прибыли, согласно отчёту он его перевыполнил, поставив очередной рекорд (за 2023 год было заработано — 432,2₽ млрд, напомню вам, что годовой рекорд по чистой прибыли был зафиксирован в 2021 году — 327,4₽ млрд, констатируем обновление рекорда). Но если отдельно рассматривать финансовые показатели декабря и IV квартала по отношению к другим месяцем/кварталам, то идёт снижение. Банковский сектор уже на сегодняшний день находиться под давлением: прибыль снижается из-за высокой ключевой ставки (которую продержат продолжительное время судя по заявлению того же ЦБ), ужесточения макропруденциальных лимитов/надбавок (это повлияло на спрос в потребительском кредитовании), укрепления ₽ (это влияет на заработок, на курсовых разницах), и к этому добавилась корректировка параметров льготных ипотечных программ (упор сделан на малозаселённые регионы, первоначальный взнос повышен на чувствительные 30%, а объём кредита для столиц уменьшен с 12₽ млн до 6₽ млн).

Минфин провёл аукцион ОФЗ, предложив инвесторам два выпуска. Индекс RGBI (ценовой индекс ОФЗ) снизился после заседания ЦБ по ключевой ставке, а значит доходность ОФЗ подросла, так рынок отреагировал на повышение среднесрочного прогноза ставки до 13,5-15,5% с 12,5%-14,5% и заявления Эльвиры Набиулинной:

🔴 «Придётся поддерживать жёсткую ДКП продолжительное время. Пик роста цен пройден осенью 2023 г. Снижение ставки, скорее всего, произойдёт во второй половине 2023 года. Наиболее вероятно плавное снижение».

🔴 «Кривая ОФЗ приобрела более выраженный наклон, рынок верит в продолжительные жёсткие условия ДКП и более низкую инфляцию в будущем».

На сегодня мы имеем несколько фактов о рынке ОФЗ:

✔️ Минфин уже который месяц не использует флоутер, который так сильно полюбился банковскому сектору и частным инвесторам. Всё это время регулятор занимает с помощью классики и показывает вполне феноменальный результат, всё как раз идёт по плану регулятора, который хочет отдать в этом году предпочтение долгосрочным бумагам с постоянным купоном.

Ⓜ️ Последние данные по инфляции показали, что темпы вновь ускорились. ИПЦ за январь составил — 0,86% (в январе 2023 г. — 0,84%), за период с 6 по 12 февраля ИПЦ вырос на 0,21% (прошлые недели — 0,16%, 0,16%). С такими темпами регулятор никак не выйдет на цель в 4,0-4,5% по инфляции, по итогам 2024 г. Неудивительно, что Банк России 16 февраля 2024 г. принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 16% годовых, при этом повысив среднесрочный прогноз ключевой ставки до 13,5-15,5% с 12,5%-14,5%. Высокая ключевая ставка с нами надолго — это факт, но с учётом некоторых данных регулятор может задуматься в будущем и о повышении (всплеск спроса в бытовых услугах, с 2024 г. тарифы на ЖКУ вырастут в среднем на 10%, также не стоит забывать о тратах бюджета РФ, которые за 13 дней февраля составили — 1,8₽ трлн).

Помимо этого, Эльвира Набиуллина сделала ряд заявлений по итогам заседания Совета директоров Банка России, главное из пресс-конференции:

Ⓜ️ По последним данным Росстата, за период с 6 по 12 февраля индекс потребительских цен вырос на 0,21% (прошлые недели — 0,16%, 0,16%), с начала февраля — 0,32%, с начала года — 1,18%. Но самое интересное то, что рост индекса потребительских цен за январь составил — 0,86% (в январе 2023 г. — 0,84%). На протяжении трёх недель я фиксировал замедление инфляции, но предупреждал о том, что нужны устойчивые темпы снижения и это ещё не показатель для регулятора. При этом по отчёту было видно, что всплеск спроса случился в бытовых услугах, также с 2024 г. тарифы на ЖКУ вырастут в среднем на 10% (основные тарифы с 1 июля, но уже с 1 января цены были повышены на капремонт, содержание дома и прочие услуги) и не стоит забывать о тратах бюджета РФ (об этом ниже), всё это должно повлиять на инфляцию, и не в лучшую сторону. Перед заседанием ЦБ по ключевой ставке 16 февраля снижение было исключено, но с такими темпами регулятор никак не выйдет на цель в 4,0-4,5% по инфляции, по итогам 2024 г.

🔩 В январе я рассказывал о том, что продал ММК, переложившись в НЛМК. Основной мотив был в том, что судя по отчётности (на тот момент за Iп 2023 г. по МСФО) выбор компании пал на инвестиции, а денежного потока навряд ли бы хватило на адекватные дивиденды, да и заплатит комбинат один из последних. Второстепенный мотив состоял в том, что перетряхнуть свой портфель и сократить наличие эмитентов в одной отрасли, поэтому продав одного металлурга, я сразу вложил средства в другого (который у меня уже присутствовал в портфеле), но более перспективного на данный момент. Если кратко, то выбор в пользу НЛМК основан на отчёте (учитывались денежные средства, отрицательный чистый долг, цена акции на тот момент и прогнозируемый свободный денежный поток), на том, что ЕС продлила разрешение на импорт стальных полуфабрикатов до 2028 года и наименьшем прогнозируемом штрафе от ФАС. Продажа/покупка акций состоялась 4 января, продал я акции ММК в плюс 37,4%, за это время акции НЛМК подросли на 7,5%, а акции ММК на 4% (но именно из-за разрешения салябов можно рассчитывать на сверхдивиденд от НЛМК). В начале февраля вышел отчёт ММК по МСФО за IIп 2023 г., я в очередной раз убедился, что сделал правильный выбор.