Отчет Позитива оказался гораздо лучше, чем я мог подумать год назад или в конце 2025 года. Позитив — это самый крупный в России производитель софта на Мосбирже, его выручка (31 млрд руб) на 50% больше, чем у следующей за ней Астрой. Тем не менее, компания смогла показать рост выручки 26%г/г даже в тот год, который по всем признакам должен был быть слабым. За год компания сократила штат на 18%, и подрезала немалую долю необязательных расходов (-25%), что также позволило улучшить финансовые метрики.

Денежный поток по итогам календарного года был отрицательным (-1,3 млрд руб), но к концу первого квартала компания получила большую часть дебиторки кэшем и сократила свой чистый долг с 21,2 млрд до 6,37 млрд.

Динамика бизнеса Позитива показала улучшение, но насколько повысилась инвестиционная привлекательность акций компании?

В последующей заметке я постарался выделить главное простыми словами.

Владимир Путин, наконец, обратил внимание на рецессию в российской экономике, которую мы с вами видим еще с середины прошлого года.

ТРАЕКТОРИЯ МАКРОПОКАЗАТЕЛЕЙ ЭКОНОМИКИ РФ НАХОДИТСЯ НИЖЕ ОЖИДАНИЙ — ПУТИН
МОЛНИЯ
Какие меры по-вашему надо предпринять для стимулирования российской экономики?

Я дилетант конечно, но я бы предложил следующий комплекс мер:
1. мир
2. снижение ставки ЦБ <10%
3. ослабить курс рубля до 95
4. налоговые преференции компаниям на инвестиции
5. притормозить рост налогов, особенно на малый бизнес. А лучше откатить назад гробовые меры, которыми захерачили предпринимателей в 2026-м году

А вы бы что сделали, чтобы стимулировать экономику на месте В.В.П.?

С одной стороны, здравый смысл говорит о том, что надо избегать популярных акций. Популярные акции ты не купишь дешево по определению.

С другой стороны есть Сбер🤔

❤️Так, опять с большой искренней любовью к компании $POSI📱 пишу маленькую заметочку.

Смотрел сейчас Q&A на дне инвестора Позитива. Там по очереди Андрей Кузин, Максим Филиппов и Денис Баранов удивляются недооцененености акций Позитива🤔.

Я сюда приведу объективную картинку текущих мультипликаторов Позитива 2025 года в сравнении с другими айти компаниями.

Даже комментировать сравнение не буду, скажу лишь только, что я использовал такие метрики EBITDAC и NIC, которые сопоставимы с другими компаниями, а не те, которые считает сам Позитив.
 

МВФ в апрельском World Economic Outlook 2026 прогнозирует рост мировой экономики на 3,1% в 2026 году и на 3,2% в 2027 году против 3,4% в 2024–2025 годах; это ниже и недавних темпов, и среднего уровня 3,7% за 2000–2019 годы.

Главный новый риск для прогноза — война на Ближнем Востоке: МВФ считает, что именно она через сырьевые цены, инфляционные ожидания и ужесточение финансовых условий ухудшила картину на 2026 год. По сравнению с январским апдейтом прогноз роста на 2026 год снижен на 0,2 п.п., а без этого конфликта МВФ, наоборот, повысил бы его до 3,4%.

Мировая инфляция, по оценке МВФ, составит 4,4% в 2026 году, а затем снизится до 3,7% в 2027 году; при этом сильнее всего ухудшение ощущают развивающиеся экономики, особенно импортеры сырья с уже имеющимися уязвимостями. Для emerging markets and developing economies фонд ждет рост 3,9% в 2026 году и 4,2% в 2027 году.

Среди крупнейших экономик МВФ ожидает в 2026 году рост США на 2,3%, Китая — на 4,4%, Индии — на 6,5%, еврозоны — на 1,1%, России — на 1,1%; в 2027 году прогнозы составляют соответственно 2,1%, 4,0%, 6,5%, 1,2% и 1,1%.

Риски МВФ считает явно смещенными вниз: если энергетический шок окажется сильнее и дольше, мировой рост в 2026 году может замедлиться до 2,5%, а инфляция вырасти до 5,4%; при еще более тяжелом сценарии рост упадет примерно до 2%, а инфляция к 2027 году превысит 6%. 

https://www.imf.org/en/publications/weo/issues/2026/04/14/world-economic-outlook-april-2026 

https://www.imf.org/-/media/files/publications/weo/2026/april/english/execsum.pdf

www.imf.org/-/media/files/publications/weo/2026/april/english/foreword.pdf

✅World Steel Association ожидает, что мировой спрос на сталь в 2026 году вырастет на 0,3%, до 1,724 млрд т, а в 2027 году ускорится до +2,2%, до 1,762 млрд т.

✅По оценке worldsteel, мировой рынок стали проходит дно в период 2025–2026 годов после затяжного спада, который давил на спрос с 2022 года, и теперь переходит к умеренному восстановлению.

✅В Китае спад спроса на сталь должен замедлиться до -1,5% в 2026 году, а в 2027 году спрос, как ожидается, останется примерно на уровне 2026 года; ключевой фактор — постепенная стабилизация после кризиса в недвижимости.

✅Индия остается самым быстрорастущим крупным рынком стали: worldsteel прогнозирует рост спроса на 7,4% в 2026 году и на 9,2% в 2027 году. Для развитых стран в целом ожидается рост на 1,0% в 2026 году и на 2,3% в 2027 году.

✅В Европе и Великобритании спрос на сталь прогнозируется на уровне +1,3% в 2026 году и +3,0% в 2027 году, в США — +1,7% и +2,0% соответственно, но одним из главных рисков worldsteel называет затяжной конфликт на Ближнем Востоке и возможный скачок цен на энергоносители.

 

Сделал небольшое упражнение: скорректировал все затраты на разработку в расходы и посчитал операционную эффективность бизнеса.

DATA = на стероидах, поэтому не репрезентативно считаю

BAZA = тоже может быть стероиды, в меньшей степени чем у DATA, но по факту не уверен

у всех остальных рентабельность без амортизации тяготеет к цифре 17%, что по ощущениям довольно слабенько.

хочу заметить, что у DIAS даже в плохой год не все так уж плохо относительно других компаний. Главное, чтобы выручка не падала, тогда все будет ок.

Все компании без долга, кроме:
ASTR, DATA — небольшой долг
POSI — солидный долг, но сопоставимый с дебиторкой

Выручка КВИКа в 2025 году составила 1,7 млрд и выросла на 14%г/г.
Прибыль снизилась с 630 млн руб до 428 млн руб
Вам не кажется, что это как-то слишком мало, для терминала, на котором вся страна торгует?

ООО «Арка Текнолоджиз»
Данные руспрофиля