Минимальная сумма следования – 210 000 руб., рекомендуемая – 500 000 руб. 

✔️ Рост с начала 2025 года = +8,44% (лучше индекса полной доходности на 15,6 пп.)

❌ Динамика за октябрь 2025 = -7,27% (при индексе Мосбиржи -5,46%);

В октябре стратегия отстала от индекса на 1,8%.

Причина такой динамики, в первую очередь, в снижении акций Хедхантера, которые потеряли 14,6% за месяц. Причина коррекции акций Хедхантера — снижение кол-ва вакансий м/м в октябре на 6%, г/г на 30%. При этом, я не продавал акции Хедхантера и считаю коррекцию в акциях избыточной.

10 дней назад делился с вами своим видением ситуации в Хедхантере и предполагал, что начиная с октября мы увидим снижение темпов падения числа вакансий из-за снижения базы прошлого года: t.me/Vlad_pro_dengi/1981. Ну, увидели, блин )

🔽 Динамика вакансий в октябре м/м = -6% (к сентябрю 2025)

🔽 Динамика вакансий в октябре г/г = -30% (к октябрю 2024) 

Я ждал -25% г/г и нулевую динамику м/м.

ХХ-Индекс вырос до рекордных 7,4 (помимо снижения вакансий на 6%, резюме выросли на 7% за месяц). У нас точно безработица 2,2%?

❓Главный вопрос, который есть к этим данным — в чем причина снижения вакансий? И здесь две развилки. 

🟢В октябре Хедхантер, по слухам, повысил цены размещения вакансий. Если вы можете подтвердить / опровергнуть эти слухи, напишите в комментариях. Если это так, снижение вакансий будет компенсировано ростом цен, и в таком случае оно не так критично для компании. 

🔴 Если вакансии снизились из-за макроэкономической ситуации без роста цен, то это грустно. В таком случае придется снижать ожидаемые темпы роста выручки в 4 кв. 2025 и 2026 годах, снижать прогнозы по прибыли, FCF и дивидендам. 

По году выйдут на 1,1 трлн рублей, стратегию в 1 трлн точно выполнят. 

✔️ Чистая прибыль 3 кв. 2025 = 8,2 млрд руб. (в 3 кв. 2024 года = 4,4 млрд руб., при этом, тогда была налоговая переоценка), реальный рост поменьше. 

✔️❌ EBITDA 3 кв. 2025 = 19,6 млрд руб. (в 3 кв. 2024 = 16,9 млрд руб.) 

EBITDA выросла меньшими темпами, чем выручка. 

✔️❌ Рентабельность по EBITDA сократилась до 7,3% с 8,1% годом ранее. Конечно, хочется большего с учетом высоких темпов роста, и рентабельности 8,4% во 2 кв. 2025. 

✔️ LFL-продажи в 3 кв. 2025 = +10,4% (на уровне X5, у них 10,6%)

✔️ Положительный траффик в гипермаркетах (+1,1%) и супермаркетах (+2,2%). 

Нюансы тоже есть: 

❌ Траффик по всей группе отрицательный (-0,6%), причина в снижении траффика в Монетках (-2,1%). Удивительно, но факт, LFL гипермаркетов выше, чем магазинов у дома. 

По ММК в 3 кв. ситуация та же, что и в Северстали: t.me/Vlad_pro_dengi/1979 

Снижение спроса и трудности с экспортом => снижение цен на сталь => падение прибыли = > отрицательный денежный поток => отсутствие дивидендов.

❌ Скор. прибыль за 3 кв. 2025 = 3,1 млрд руб. (для сравнения за 3 кв. 2024 года = 19,6 млрд руб.)

❌ FCF за 3 кв. 2025 = 2,1 млрд руб. (при этом, помогли движения в оборотном капитале, без них было бы -6 млрд руб.)

💸 Дивиденды

Дивидендов за 2025 год можно не ждать — денежный поток отрицательный. 

В 2026 году во 2-м полугодии на значительном снижении ставки (хотя бы до 13%) мы можем увидеть некоторую стабилизацию и разворот в ценах на сталь, при этом не думаю, что дивиденды превысят 6-8%. 

📊 Оценка компании 

Сейчас ММК оценивается в 15 прибылей, в следующем году будет стоить около 6. Недооценка и идея может быть в 2027 году, но времени еще много. 

По графику ММК дешев, но я лучше куплю на 10-15% дороже, когда увижу разворот в ценах, а сейчас заработаю в других местах, где прибыль НЕ падает, а растет. 

Акции Россети Центра снижаются на отчете РСБУ (-3%). 


Рынок не верит в выполнение планов компании по прибыли. 

Я солидарен с тем, что показать 14+ млрд руб. чистой прибыли будет непросто, в моей модели было 12,9 млрд руб., НО, скорее всего, прибыль будет ниже, думаю, около 12 млрд руб. 

А это значит, что дивиденд смещается с 16-17% в диапазон 13-14,5%. 

Тоже очень неплохо, но уже не так хорошо, как было ранее.

Сегодня также отчитался Яндекс, разобрал отчет для вас вот тут: t.me/Vlad_pro_dengi/1991

Приглашаю вас подписаться на канал, чтобы читать больше качественной аналитики по российскому рынку!

Ключевые показатели 3-го квартала. 

✔️ Выручка +32% г/г.

✔️ Скор. чистая прибыль 3 кв. = 44,7 млрд руб. 

✔️ FCF 3 кв. = 14,9 млрд руб. 

✔️✔️ Если скорректировать денежный поток на изменения оборотного капитала, то он будет = 31,8 млрд руб. 

 
Яндекс не сильно нарастил CAPEX (86,9 против 78,9 млрд руб. за 9 месяцев), а вот операционный денежный поток вырос, это хорошо. 

❗️Яндекс идет на 128 млрд руб. чистой прибыли в 2025 году и 173,6 млрд руб. прибыли в 2026 году. Я повысил оба прогноза. 

💸 Дивиденды

При желании Яндекс может нарастить дивидендные выплаты во 2-м полугодии. На 100 руб. дивидендов за 2-е полугодие денежный поток есть. 

📊 Оценка компании

Яндекс оценивается в 12-13 прибылей 2025 года и в 9-9,5 прибылей 2026 года. 

Да, у компании будут снижаться темпы роста (и это минус — поиск всего +9% в 3 квартале), при этом, темпы роста будут оставаться на уровне 20%+ в ближайшие 2 года точно, что делает текущую оценку недорогой. 

Пока пессимисты соревнуются в рисовании черточек на графиках и уровнях, куда упадет рынок (те, кто пооптимистичнее говорят 2 200, наиболее пессимистичные высказываются про 1 900). 

Поделюсь с вами своими фундаментальными наблюдениями по российским акциям. На мои стратегии подписаны 250 человек, хочу, чтобы вы понимали логику принятия решений. 

1️⃣ Стратегии затронула эта коррекция, НО они ведут себя значительно лучше рынка. 

На текущий момент стратегии показывают доходность +10% с начала года (на пике она была выше 20%). При этом, индекс Мосбиржи с дивидендами с начала года потерял 9%. Таким образом, стратегии опережают индекс на 19% за 10 месяцев. 

Когда индекс iMOEX вернется на уровень 2 850+ (на котором он был в начале года), доходность стратегий превысит 26%+ с начала года. Мы получим нашу прибыль, когда рынок ТОЛЬКО восстановится к тем уровням, на которых он был. В этом и суть опережения рынка. 

Так было в декабре 2024 года, так будет и сейчас.   

🔥 Отчет Сбера — ТОП!

✔️ Чистая прибыль 3 кв. 2025 = 448,3 млрд руб. (абсолютный рекорд для компании), +9% г/г. 

Причем, разовые факторы никак не повлияли на результаты. Это «чистая» чистая прибыль банка. 

Отмечаю: 

✔️ Расширение процентной маржи (с 6,09% до 6,17%, это 2 и 3 кварталы); полагаю, что тенденцию с расширением маржи в 3 квартале мы с вами увидим и в других банках. 

 
✔️Снижение резервирования (с 211,5 до 170,5 млрд руб., тоже 2 и 3 кварталы). 

✔️❌На непрофильной деятельность потеряли 36,3 млрд руб. (в 3 кв. 2024 года = 42,4 млрд руб.), при этом во 2 кв. 2025 = 31 млрд руб. Есть ощущение, что пространства для сокращения непрофильных расходов осталось немного. 

❌ Снова теряют на страховании, 31 млрд руб. в 3 квартале.

💸 Дивиденды

За первые 9М 2025 года Сбер заработал 28,94 руб. на акцию дивидендами, текущая доходность уже выше 10%, и впереди еще 4 квартал. Итоговые дивиденды за 2025 год, по моим расчетам, будут выше 38 руб. на 1 акцию. 

X5 отчиталась за 3 квартал 2025 года. Разбираю результаты компании для вас. 

✔️❌ EBITDA (скор.) 3 кв. 2025 = 74,15 млрд руб. (6,39% маржа), это чуть выше прошлого года — 73 млрд руб., при этом маржа по EBITDA в 3 кв. 2024 была равна 7,46%. 

❌ Скор. чистая прибыль 3 кв. 2025 = 25,53 млрд руб. (в 3 кв. 2024 года скор. прибыль была = 38,3 млрд руб.)

✔️❌FCF 3 кв. 2025 = 14,7 млрд руб. (в 3 кв. 2024 года = 11,6 млрд руб.), НО, если сравнивать значения с учетом изменения в оборотном капитале, ситуация сейчас – хуже, чем год назад (9,3 млрд руб. против 29,3 млрд руб.)

Интересный момент в отчете X5 — капитальные затраты. 

Компания еще раз подтвердила, что они составят 5,5% от выручки 2025 года. 

❗️НО: дело в том, что за первые 3 квартала доля капитальных затрат от выручки составляет всего 4,53% (4,34% в 1 квартале; 4,7% во 2 квартале; 4,54% в 3 квартале). 

Таким образом, чтобы попасть в прогноз по CAPEX X5 необходимо сделать 100+ млрд руб. капитальных расходов в 4-м квартале или 8% от выручки 4-го квартала. Это в 2 раза больше, чем в любой другой квартал ранее. 

Внимательно послушал выступление Ленты на Смартлабе. Делюсь с вами конспектом. 



— Конкурентное преимущество: «Мы знаем, как работать с магазинами разных площадей».

— В ноябре Лента представит стратегию на 3 года вперёд. 

«Мы будем выставлять амбициозные цели в стратегии».

— На следующей неделе отчет за 3 квартал, ждём. 

— Гипера имеют хорошую рентабельность, но трудно органически развивать.

 Вопрос: проще кого-то купить?

 «Возможно. Формат ещё интересен, потому что мы в этом формате можем работать лучше, чем другие игроки».

— Хотели открыть 700 Монеток, будет 800-850 за год. 

— Цель: 350 Улыбок в год открывать, и дальше также.

— Про аппетит к неорганическому развитию — «У нас он есть». 

— Прогноз по марже (7%+) снижать не планируют; 

— «Мы не пытаемся делать сделки ради роста, цель, чтобы 1+1 = не 2, а больше, синергия»

Принцип работы: любые инициативы должны приносить кэш в компанию, и они приносят (включая, онлайн)

Лента — входит в топ-4 компаний в моем портфеле, вот тут объяснил почему: t.me/Vlad_pro_dengi/1834