«Россети Северо-Запад» собирались открыть возобновляемую кредитную линию на 2 млрд рублей сроком на пять лет. Предельная ставка – ключевая ставка ЦБ плюс 5 п. п., или до 19% при нынешних 14%. Однако на аукцион не поступило ни одной заявки.

При этом отчётность не показывает финансово слабого заёмщика. За полугодие выручка «Россетей Северо-Запад» выросла на 18% – до 44,3 млрд рублей, а чистая прибыль увеличилась в 3,75 раза – до 3,45 млрд. Компания имеет рейтинг ruAA+ со стабильным прогнозом. Долговая нагрузка остается на комфортном уровне, а операционные денежные потоки стабильны.

Дело в конструкции сделки. Компания запросила не обычный кредит, который сразу поступает на её счета, а возобновляемую линию. «Россети» могут выбирать лимит частями или вообще им не воспользоваться. Банк должен сохранять возможность выдать 2 млрд рублей. Невыбранный лимит связывает капитал и требует держать доступной ликвидность, но может не приносить процентного дохода.

( Читать дальше )

В новом выпуске с экономистом Андреем Бархотом обсуждаем снижение ключевой ставки до 14%, рекордный уход граждан в наличные, дефицит банковской ликвидности и последствия крепкого рубля для российской промышленности.

Только за июль из банковской системы могло ушло почти 600 млрд рублей. Население расходует накопления, малый бизнес возвращается к наличным расчётам, а банки теряют ресурс для кредитования компаний и покупки государственного долга.

Таймкоды:

00:00 – решение ЦБ и прогноз аналитиков
03:07 – признал ли ЦБ свою ошибку
05:18 – турецкая модель высокой ставки
06:25 – почему Россия не США
10:00 – ставка как главный культ экономики
12:15 – рекордный уход в наличные
17:29 – дефицит банковской ликвидности
19:53 – почему банки продают ОФЗ
22:00 – чем финансировать бюджет
23:57 – почему Китай не покупает ОФЗ
26:18 – выживет ли бизнес при 14%
29:46 – экономика под обломками ставки
31:28 – ставка против немонетарной инфляции
35:37 – скрытая безработица и сокращения

( Читать дальше )

«Сбер» отчитался по МСФО за первое полугодие: чистая прибыль 1,019 трлн рублей против 859 млрд годом ранее

Заголовок ожидаемо триумфальный, и на этот раз хорошая новость не только в прибыли. Резервы, которых многие ждали как главного риска, повели себя не так, как предполагалось некоторыми.

Я уже писал о том, что число корпоративных дефолтов на рынке растёт:https://max.ru/mayorthunder/AZ9MAZvOWCk

Отчёт «Сбера» интересен тем, что этот процесс пока не проступает в цифрах крупнейшего банка страны так, как некоторые опасались.

Насколько силён отчёт?

Операционно у банка всё уверенно. Во втором квартале чистая прибыль составила 511,2 млрд рублей против 422,9 млрд годом ранее – рост на 20,9%. За полугодие прибыль достигла 1,019 трлн рублей – плюс 18,6% год к году.

II квартал:

🔺Чистые процентные доходы: 1066 млрд (+26,7% г/г)
🔺Чистые комиссионные доходы: 215,3 млрд (+10,4% г/г)
🔺Расходы на резервы: 135,5 млрд (-30,6% г/г)
🔺Операционные расходы: 336,1 млрд (+14,7% г/г)

( Читать дальше )

НЛМК подтвердил тенденцию, которую ранее уже показали «Северсталь» и ММК. За первое полугодие выручка снизилась на 11,6%, до 387,7 млрд рублей, расчётная EBITDA сократилась на 32%, до 57,2 млрд, а чистая прибыль упала более чем вдвое, до 20,5 млрд рублей. Прибыль металлургов продолжает снижаться быстрее выручки.

Однако второй квартал оказался заметно сильнее первого. Выручка выросла на 5,6%, расчётная EBITDA на 60%, а чистая прибыль увеличилась более чем втрое. Рентабельность EBITDA восстановилась с 11,7% до 17,7%. Это лучший показатель среди трёх крупнейших металлургов: у «Северстали» он составляет 14%, у ММК – 10,5%.

Говорить о развороте ещё рано. Даже после сильного второго квартала выручка остаётся на 9,1% ниже прошлогоднего уровня, а чистая прибыль уступает ему на 33%. Особенно слабым выглядит российский рынок. Внутренняя выручка сократилась на 22,2%, тогда как в остальных регионах снижение составило лишь 5,3%.

❗️Главная проблема отчёта – денежный поток. Операционный cash flow за полугодие сократился с 52,2 до 19,5 млрд рублей. Несмотря на снижение CAPEX на 32,1%, до 34,6 млрд рублей, расчётный свободный денежный поток ушёл в минус на 15,1 млрд рублей.

( Читать дальше )

На протяжении долгого времени в российской финансовой среде существует миф о неких «высоких расходах бюджета». Его автором является Центробанк, который традиционно ищет любую причину для обоснования проводимой им политики.

Что бы ни происходило в России и мире, в ЦБ называют это «проинфляционным фактором». Дешёвая нефть — плохо, так как создаёт угрозу бюджетного дефицита. Дорогая нефть — тоже плохо, так как создаёт предпосылки для импорта инфляции.

Но вернёмся к бюджету и его «неконтролируемому дефициту». Благодаря порталу «Электронный бюджет» есть возможность отслеживать статистику казны практически в ежедневном режиме. На доходы смотреть не нужно, так как их основная часть поступает в конце месяца, а вот расходы, как правило, распределяются равномерно.

Уже на протяжении нескольких месяцев прекрасно видно, что темпы роста расходов бюджета невысокие и составляют в среднем 10–13% г/г. С поправкой на инфляцию это 5,5–7% г/г, что является крайне умеренным показателем. Это было отлично видно в июне, когда руководство ЦБ заявляло о бюджетных рисках. Видно это и в июле: всего лишь +7,5% г/г.

( Читать дальше )

На рынке важна не только правильная идея, но и возможность реализовать её по нужной цене. Особенно сейчас, когда значительная часть новостей выходит вечером или в выходные, а понедельник может начинаться с гэпа.

В «ВТБ Мои Инвестиции», которым я пользуюсь уже шесть лет, появилась заявка «до отмены». Инвестор заранее указывает цену покупки или продажи, а поручение может оставаться активным до 90 дней — вплоть до выбранного времени с точностью до пяти минут. Выставить его можно даже при закрытой бирже: после начала торгов заявка автоматически попадёт в очередь. Функция работает с акциями, облигациями, валютой, фьючерсами и опционами.

Это на самом деле полезный инструмент. Не нужно ежедневно открывать приложение и заново выставлять заявку. Можно определить привлекательную цену, поставить поручение и спокойно ждать. Например, постепенно набирать позицию на снижении или ловить нужную доходность в облигациях.

Отдельно развивается сервис «Интеллект». ИИ подбирает стратегию с учётом риск-профиля, собирает идеи аналитиков и их целевые цены по эмитентам. Поэтому сэкономить время на первичном анализе он точно способен.

( Читать дальше )

Компания представила отчет за второй квартал 2026 года. Сейчас кратко, на днях – подробный разбор.

II квартал:

▪️GMV: 1310 млрд (+37% г/г)
▪️Выручка: 334 млрд (+39% г/г)
▪️Скорр. EBITDA: 57,9 млрд (+48% г/г)
▪️Чистая прибыль: 10 млрд (+2710% г/г)

I полугодие:

▪️GMV: 2446 млрд (+36% г/г)
▪️Выручка: 635 млрд (+48% г/г)
▪️Скорр. EBITDA: 106 млрд (+47% г/г)
▪️Чистая прибыль: 14,6 млрд (годом ранее – убыток в 7,5 млрд)

Мы видим продолжение тенденции, которая была обозначена еще в середине 2025 года. От темпов агрессивного роста «Озон» перешел к сбалансированному развитию. То есть помимо увеличения непосредственно оборота, еще важен и рост рентабельности, и получение конкретного финансового результата.

EBITDA во втором квартале вплотную подобралась к 60 млрд рублей, прибавив 48% (г/г). Разумеется, основным драйвером является финтех (о результатах «Озон-Банка» писал на днях), который заработал 19 млрд EBITDA и 18 млрд доналоговой прибыли. Но и сам маркетплейс тоже улучшает результат (38,2 млрд EBITDA, +54% г/г).

( Читать дальше )

Вчера банк ВТБ представил финансовый отчёт по МСФО за первое полугодие. Прежде чем перейти к конкретным цифрам, отмечу, что результаты получились хорошими. Но вместе с этим нужно понимать, что здесь мы смотрим в зеркало заднего вида. Важнее — что будет дальше. Особенно учитывая сложившуюся ситуацию вокруг Wildberries — главного стратегического партнёра ВТБ, с которым предполагается ещё более углублённое сотрудничество.

Но начнём с финансовых результатов. Поскольку ВТБ публикует отчётность по МСФО ежемесячно, традиционно рассмотрим отдельно и июнь.

Июнь 2026 года:

* Чистые процентные доходы: 72,4 млрд рублей (+97,2% г/г)
* Чистые комиссионные доходы: 34,8 млрд рублей (+34,9% г/г)
* Прочие операционные доходы: 17 млрд рублей (+51,8% г/г)
* Расходы на резервы: 29,9 млрд рублей (рост в 3 раза г/г)
* Административно-управленческие расходы: 46,8 млрд рублей (+12,5% г/г)
* Чистая прибыль: 35,1 млрд рублей (−25,3% г/г)

Январь — июнь 2026 года:

* Чистые процентные доходы: 405,6 млрд рублей (+176,3% г/г)

( Читать дальше )

Компания выпустила отчетность по РСБУ, которая показывает результаты преимущественно газового бизнеса за исключением «Сахалина-2». То есть без учета «Газпромнефти», «Газпромбанка» и других предприятий холдинга.

Основные результаты второго квартала следующие:

🔺Выручка: 1344 млрд (+7,7% г/г)
🔺Прибыль от продаж: 94,2 млрд (рост в 471 раз)
🔺Чистая прибыль: -69 млрд (годом ранее – прибыль в 7,4 млрд)

Результаты полугодия:

🔺Выручка: 3138 млрд (+2,9% г/г)
🔺Прибыль от продаж: 295 млрд (+66% г/г)
🔺Чистая прибыль: 78,4 млрд (годом ранее – убыток в 10,8 млрд)

На показатель чистой прибыли что за квартал, что за полугодие смотреть нет смысла. Это в чистом виде бумажная статья, на которую влияет переоценка активов. Например, рыночная котировка «Газпромнефти».

Самое главное в РСБУ – прибыль от продаж, которая выросла серьезно. Даже в сезонно слабый второй квартал наколотили под 100 млрд рублей. Происходит это по двум причинам: опережающая индексация внутренних тарифов (с 1 октября повысят еще), а также начало проявления эффекта от перекрытия Ормузского пролива.

( Читать дальше )

Прибыль «Озон-Банка» по РПБУ в июне оказалась рекордной и составила 4,86 млрд рублей. За полугодие финтех маркетплейса заработал 18,9 млрд рублей, что на 40% (!) выше, чем годом ранее.

Компания перешла к стратегии опережающей монетизации своего бизнеса: теперь важен не столько оборот, сколько EBITDA и FCF. «Озон-Банк» играет здесь ключевую роль.

Уже совсем скоро, 30 июля, «Озон» представит результаты по МСФО за второй квартал. Они обещают быть сильными: EBITDA должна прибавить десятки процентов год к году. Менеджмент работает на отлично.

Однако после ударов противника по складам «Вайлдберриз» внешний фон вокруг «Озона» ожидаемо складывается не самым благоприятным образом. Сегодня маркетплейс уведомил селлеров о решении «Ингосстраха» повысить страховые тарифы более чем втрое — с 0,0035% до 0,0115% в день.

Неопределенность.

Не удивлюсь, если менеджмент маркетплейса объявит о необходимости создания резервов из свободного денежного потока, что может сказаться на дивидендных выплатах.

( Читать дальше )