РусГидро: прибыль есть, но акционерам она не достанется

Правительство утвердило решение направлять всю чистую прибыль «РусГидро» за 2023–2029 годы на инвестиционную программу. Дивидендная история снова замораживается до завершения большого CAPEX.

Здесь все логично. «РусГидро» – стратегический актив государства в отрасли электроэнергетики. Генерация, Дальний Восток, модернизация, надёжность энергосистемы. Всё это важно для страны. Но для миноритария вопрос другой: когда стратегическая значимость превратится в денежный поток акционеру?

Пока ответ неприятный: точно не в ближайшей перспективе.

Это продолжает ту же линию, которую мы видим в «Россетях». У «Русгдиро» инфраструктура строится, инвестпрограммы увеличиваются, тарифы и регулирование поддерживают рентабельность бизнеса. Но свободный денежный поток уходит не на дивиденды, а на новые проекты. Да и даже его хватает не полностью. Отдельно это видно по долговому контуру.

По заявлениям самой компании к концу 2027 года предельный уровень долговой нагрузки превысит 1,3 трлн рублей! Это 6,2x к EBITDA и возможное нарушение ковенант, что может привести к кросс-дефолтам.

Поэтому сама по себе дешёвая оценка в 1,2 чистой прибыли здесь не является драйвером. Пока вся прибыль уходит в capex, а долг растет, рынок не будет платить много за актив, который не возвращает доходность миноритариям. А капитальные затраты могут продолжаться бесконечно, ведь госкомпании постоянно навешивают все новыми проектами.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Не забываем ставить лайк :)
Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить!