Котировки уже 2.5 года стоят в боковике, компания не получит дивидендов от Норникеля, а ЕС ввела санкции. Все настолько плохо или у компании есть драйверы роста? 

🔒 Чем грозят новые санкции? 

В рамках 16 санкционного пакета ЕС рассматривает возможность запрета импорта отечественного алюминия. Для европейцев поставщики из РФ имеют большое значение, т.к. занимают долю в 6%. Однако аналитики полагают, что санкции не будут рубить с плеча, вводя полный запрет на российский алюминий. Скорее всего процесс будет поэтапным или же обойдутся пошлинами и квотами. Это связано с тем, что запрет на алюминий затруднит работу ряда европейских отраслей – и в первую очередь автопром, который и так испытывает трудности в последнее время.

Несомненно любые ограничения приведут к росту расходов на логистику, а также необходимости наращивать дисконт. Сейчас на европейский регион приходится 22% выручки компании или 1,26 млрд. долл. Однако у RUAL есть проблемы и посерьёзнее…

Обе стороны ежедневно дают комментарии по урегулированию конфликта. В целом, они сводятся к следующему:

США:

🔖 Заявляет, что уже достигнут значительный прогресс по мирному урегулированию, идут «хорошие и конструктивные переговоры»;

🔖 Будет давить на РФ и Украину для скорейшего завершения конфликта (на РФ – новыми санкциями, пошлинами).

Россия:

📝 Согласна сесть за стол, но будет добиваться своих условий и присутствия людей, имеющих права на такие переговоры;

📞Усилились контакты с США по отдельным ведомствам.

Ранее рынок ждал уже ставший “легендарным” звонок между президентами. Но теперь к инвесторам пришло понимание, что звонок возможен только после длительного переговорного процесса и будет означать, то что по большинству вопросов удалось договориться. 

Еще раз отметим наш старый тезис — не нужно всерьез обращать на заголовки из СМИ и официальные заявления. Переговоры уже давно идут закулисно.   Масса словесных интервенций создает лишь волатильность на рынке. Лучший сигнал это сам рынок — если он пойдет уверенно пробивать 3000 пунктов, значит до инсайдеров доходят слухи о том, что переговоры всерьез продвинулись в нужном направлении. 

В январе обычка выросла на 15%, тогда как префы падали на 4%. Есть ли идея в обыкновенных акциях? 

Основные характеристики «обычек»:

❌ Спред с префами 30-40 ₽

❌ Фиксированный дивиденд 0,7-0,8 ₽ с доходностью 1-3%

Префы дороже «обычек», и не знакомым с деятельностью компании инвесторам может показаться, что доходность по ним должна быть ниже, чем у «обычек».

Ключевая разница двух типов акций – по префам расчет дивидендов идет из чистой прибыли. А она, в свою очередь, на 90% определяется процентными доходами от валютной кубышки. Лишь в 2016 и 2022 выплаты по обоим типам были одинаковы, в остальное время «обычки» несопоставимо хуже префов по доходности. Так, по префам за 2024 можно рассчитывать на 9-10 ₽ на акцию (15-17% от текущих), по обычным – 0,85-0,9 ₽ (3% от текущих). Поскольку Сургутнефтегаз – это ставка на солидные дивиденды, зависящие от величины ослабления рубля, выбор префов становится очевидным.

Вышел свежий отчет ЦБ. Сразу к основныым моментам. Ноябрь и декабрь 2024 характеризовались резким повышением цен на продовольственные товары. В декабре сглаженная динамика без сезонных факторов (SAAR) повысилась до 22,9% c 21,4% м/м в ноябре. Причины стандартны:

📌 Высокая потребительская активность;

📌 Ограничение возможностей расширения предложения;

📌 Ослабление рубля;

📌 Рост отпускных цен зарубежными экспортерами;

📌 Продолжающийся рост номинальных зарплат.

🧮 Для замедления роста цен в продовольственном сегменте были обнулены импортные пошлины на некоторые продукты на полгода или даже до конца 2025, но январские данные по-прежнему сигнализируют о сохранении тренда.

С одной стороны, суммарный вес ускоренно дорожающих товаров в потребительской корзине вырос до 60% – рекорд с весны 2022. С другой, есть замедление кредитования, что сейчас для ЦБ является приоритетным при рассмотрении ДКП. ЦБ подтверждает свой декабрьский тезис о сохранении ставки. В отчете присутствует фраза “требуется поддержание (а не ужесточение) жесткой ДКП в течение длительного периода времени”.  

Армянская Balchug Capital получила разрешение на выкуп 100% ООО Голдман Сакс Банк. Банк с физиками не работал, специализировался на инвестиционном банкинге. Сразу вспоминается осенняя эпопея с продажей акций недружественных нерезидентов и коррекция рынка в конце ноября на фоне продаж крупными нерезидентами.

Идет новая волна продаж акций нерезидентов?

❌ «Нет» по 2 причинам:

💰 активы банка на 1 декабря – 4,9 b₽, капитал – 3,7 b₽; в ноябре рынок корректировался на более крупных объемах. Даже если 100% активов разом продадут в рынок, он этого практически не заметит;

📄 ЦБ теперь ограничивает предложение акций нерезидентов путем лимитов сделок: количество сделок по таким бумагам за 1 торговый день не должно превышать 10% от общего количества сделок, а их денежный объем должен быть не более 5% суммарного за день.

Наконец-то ввели сдерживающий механизм, который как минимум в теории не даст повторить осенние обвалы, когда стаканы просто “убивали”. Система все таки работает над введением правил, что не может не радовать. Лучше поздно, чем никогда. 

RGBI с начала года неизменно находится в даунтренде, и уже пошли разговоры о повышении стаки ЦБ. Готовимся к худшему? 

🤔 О чем сигнализирует динамика?

🏦 Основная, но не единственная причина – новые выпуски облигаций. В конце января Минфин зарегистрировал сразу 7 выпусков суммарным объемом до 350 b₽. Это не так много, но и индекс падал не более чем на 0,5% за день. Напомним, что размещения увеличивают предложение на рынке государственных бондов, снижая их стоимость. 

📈 Потенциальная причина – повышение ставки ЦБ на февральском заседании. Мнение появилось в среде частных инвесторов и, по сути, является следствием их взгляда на падение индекса.

‼️ Делать вывод об изменении ставки на основании одного индекса невозможно.

❇️  Для этого как минимум нужно рассмотреть индекс RUSFAR. Грубо говоря, он показывает, под какой % можно занять деньги на бирже. На данный момент показатель равен 20,4%, никакого роста индекса нет.

✳️ Во-вторых, доходности банковских депозитов остаются на уровнях 20-22%. Средние ставки по полугодовым вкладам за неделю снизились на 0,05 п.п., по годовым – выросли на 0,01 п.п. Повышение ставок в отдельных банках не является сигналом, к тому, что они ждут повышения ставки ЦБ. Скорее всего это специфическая история, связанная с потребностями в фондировании. 

США продолжают развязывать торговые войны. С 4 февраля вводятся пошлины:

25% на товары из Канады (на энергоресурсы – 10%) и Мексики;

10% на товары из Китая

В ответ Канада вводит 25% пошлины против США. Мексика готовит ответные тарифы. Китай подаст иск в ВТО и также планирует принять меры по обеспечению конкурентоспособности китайской продукции.

Что будет дальше:

📈 Рост цен в США на фрукты и овощи, алкоголь, автозапчасти, одежду;

📉 Сокращение покупательной способности населения;

📈 Увеличение издержек бизнеса и сокращение рабочих мест;

📉 Снижение ВВП США, Канады, Мексики;

⚖️Увеличение дефицита торгового баланса (больше – для Мексики и Канады, меньше – для Китая)

Итог этих мер – бумеранг в США с набором экономических барьеров. Добавим к этому нарушение цепочек поставок, что еще больше расшевелит инфляцию, делая напрасными труды ФРС по ее сдерживанию. Повысить ставку – ВВП пойдет еще ниже, понизить – инфляция выйдет из-под контроля. 

После того как котировки #SMLT практически достигли исторического минимума в декабре 2024, они отскочили после заседания ЦБ и прибавили почти 60%. Каковы шансы на продолжение роста?

📉 Какие проблемы сохраняются в Самолёте?

После заседания ЦБ, у компании ничего не поменялось. Да, хорошо, что ставка не 23%, но и 21% — практически заградительный вариант для желающих взять ипотеку. При этом накопившиеся в прошлом году проблемы остались:

1️⃣ Продажи падают

Отмена льготной ипотеки очень сильно давит на реализацию, т.к. на ипотечные средства приходится около 75% контрактов эмитента. По итогам 3 кв. 2024 г. новые продажи сократились до 50,9 млрд. руб. (-37% г/г) и 233,9 тыс. кв. м. (-45% г/г). Кроме того, сам топ-менеджмент закладывает на 2025 снижение темпов вывода объектов в ключевых для застройщика регионах – Мск и Мос. обл. И наращивать не планируют до тех пор, пока отложенный спрос не начнёт восстанавливаться, что скорее всего будет не ранее 2П 2025, а возможно и позже. 

Отечественная экономика в период жёсткой ДКП может столкнуться с новым вызовом – ростом корп. банкротств. Каковы риски? 

🧑‍💻 Какие прогнозы дают эксперты?

Аналитики Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКПа) полагают, что экономику РФ ждёт скачок банкротств из-за проблем с обслуживанием долга. По их подсчётам, более чем у 20% компаний обрабатывающей промышленности нагрузка процентных платежей перевалила за 2/3 от доналоговой прибыли (EBIT), что свидетельствует о довольно рискованном уровне. При этом годом ранее такая доля была в 2 раза меньше. 

В конце 2024 г. экономисты ЦМАКПа отметили, что повышение ставок по кредиту в 1,6 раза в среднем за год способствовало расширению доли предприятий, которые входят в зону высокого риска банкротства, с 5,8% совокупной выручки реального сектора до 12,5% (+ 6,7 п.п.).

Согласно данным экспертов ЦМАКП, в 2023 г. уровень безрисковой доходности был выше уровня рентабельность оборотного капитала для компаний на которые приходилось 34% выручки.

Агрегатор уже подал заявление о делистинге своих расписок с Мосбиржи. Появится возможность обменять их на акции РФ. Стоит ли участвовать в обмене и какие есть риски?

📑 Подробнее о процедуре и условиях переезда

27 января Cian Plc подала заявление о делистинги своих расписок с MOEX, после чего Мосбиржа сообщила, что с 8 февраля прекратит ими торги. Фактически последний день торгов в режиме Т+1 – 5 февраля. На эту новость рынок отреагировал падением на 6%.

При этом ранее ЦБ уже зарегистрировал проспект бумаг МКПАО «ЦИАН», после чего держатели расписок смогу обменять их на уже отечественные акции. Для этого должно поступить предложение анонс которого обещают провести в ближайшее время, после того как МКПАО «ЦИАН» получит публичный статус в ходе регистрации необходимых изменений в уставе. 

Ранее компания говорила о планах провести обмен в соотношении 1:1. По нашей информации ожидается, что торги будут остановлены на 1-1.5 месяца и возобновятся в марте.