Почему столь сильно ослаб?
Резкий рывок произошел после событий 24.06, логичное объяснение здесь только одно – крупный капитал немного испугался и начал хеджироваться, выводя часть денег зарубеж. Чтобы их вывести – нужно купить валюту, что подстегивает спрос на нее и давит на рубль.
Летом снизились нефтегазовые доходы, да и экспорт других коммодитиз тоже, соответственно валютный ручеек в страну также уменьшился.

И все это на фоне того, что государству нужно наполнять дефицитный бюджет, поэтому такому ослаблению они мешать не стали, о чем и заявила Набиуллина, объяснив его рыночными факторами.
 
Что дальше?
Цены на нефть выросли, по ряду коммодитиз тоже есть позитивные движения, валютная выручка немного увеличится. Импорт наоборот снизится, т.к. он становится менее выгодным. ЦБ будет дальше повышать ставку, что в том числе поддержит рубль. Это рыночные факторы, которые будут сдерживать его ослабление.

С политической точки зрения слишком сильное ослабление рубля – нежелательно для государства, т.к. это разгон инфляции, невыгодный импорт, замедление экономики. Коммерсант пишет, что уже принято решение – не закупать валюту в ФНБ, чтобы не создавать дополнительное давление на курс, и пока непонятно, соответствует ли это действительности.

( Читать дальше )

Приведем, часто встречающийся комментарий от подписчиков:
«За счет чего растет Банк Санкт Петербург и Нижнекамскшина? Они были никому не нужны в 2020 году, а сейчас взлетают на 100% и более».

Сначала ответим цифрами:
📈 Прибыль Банк Санкт-Петербург по годам:
2️⃣0️⃣2️⃣0️⃣ – 11b рублей
2️⃣0️⃣2️⃣1️⃣ – 18b рублей
2️⃣0️⃣2️⃣2️⃣ – 47.5b рублей
2️⃣0️⃣2️⃣3️⃣ (прогноз) – 58b рублей

Котировки с конца 2020 года выросли в 3.5 раза, а прибыль – в 5 раз. При этом что тогда, что сейчас банк торговался с дисконтом.

Мультипликаторы
FWD P/E 1.8, P/B 0.7
Для сравнения:
СБЕР
FWD P/E 4.2, P/B 1
Тинькофф
FWD P/E 11.7, P/B 3.2

Вы видите здесь какую-либо переоцененность BSPB? Вот и я не вижу. Откуда берется эта мысль, о том, что рост не оправдан и покупать не стоит?
❗️От того, что инвестор смотрит на котировки и не желает смотреть не то что в отчет, а даже в скринер, чтобы увидеть банальный P/E.

Нижнекамскшина
Прибыль по годам:
2️⃣0️⃣2️⃣0️⃣ – 33m рублей
2️⃣0️⃣2️⃣1️⃣– 530m рублей
2️⃣0️⃣2️⃣2️⃣ – 5b рублей (нерепрезентативно, т.к. были бумажные статьи)

( Читать дальше )

«Магнит» в среду объявил о том, что в рамках Тендерного предложения в общей сложности Акционерами было предъявлено к выкупу 21,9 млн, что составляет около 21,5% от всех выпущенных и находящихся в обращении бумаг.

Маловато, ведь изначально собирались выкупить до 30% акций. Но объём байбека всё ещё остаётся солидным.

Как это повлияет на акции?

1. В любом случае уменьшится free float (выкупают около трети акций в свободном обращении) – это уже хорошая поддержка для цен.

2. Если решат погасить акции, то EPS вырастет на 27%. Это открывает аналогичный потенциал роста для котировок.

Наш прогноз по прибыли Магнита на 2023 год = 55 млрд рублей. Без учёта возможного погашения это составляет 539 рублей на акцию, что на 10% больше рекорда 2021 года.

Но с учётом погашения получаем ~684 рублей на акцию, то есть +40% к уровню 2021 года. Тогда котировки находились на уровне 7000 рублей.

Если смотреть по среднеисторическому P/E, то потенциал роста акций составляет до 9750 рублей. Так высоко добраться быстро будет сложно, а вот достичь отметки в 8000 рублей уже в ближайшие месяцы – более чем.

( Читать дальше )

Новатэк отчитался по итогам 1 полугодия и 2 квартала. Результаты неоднозначные. Вот основные цифры (динамики г/г не представили):

📍Выручка за 1п 2023 составила 643 млрд рублей
📍EBITDA 415,8 млрд рублей
📍Прибыль 155,6 млрд рублей

Хорошие результаты или плохие? Понять из пресс-релиза Новатэк невозможно, ведь нет динамики г/г. Но вот что известно нам:

📍Исходя из косвенных данных от менеджмента, прибыль за весь 2022 составила 700 млрд рублей
📍По словам того же менеджмента, снижение прибыли в 2023 должно было составить 30% г/г

Это значит, что в идеале прибыль за 1п2023 должна была бы составить около 200-250 млрд рублей. По факту она сильно ниже. То есть, если смотреть в вакууме, результаты посредственные.

Получается, что вклад 1 полугодия в совокупные дивиденды составит около 30 рублей. Для сравнения, за 1п2022 заплатили 45 рублей. Мало.

В самом лучшем случае прибыль Новатэк за 2023 может составить 350-430 млрд рублей (наш предыдущий прогноз, основанный на словах менеджмента – 500 млрд рублей). Исходим из ожиданий, что цены на газ подрастут, ситуация на рынке стабилизируется. Тогда дивиденды за год будут примерно 80-90 рублей, доходность 5-6%. Возможно, выше – Новатэк известен тем, что регулярно повышает выплаты, несмотря на результаты. Но 80-90 – базовый сценарий.

( Читать дальше )

Согласно материалам ЦБ, прибыль банковского сектора за 1 полугодие 2023 года составила 1,7 трлн рублей. Это выше ожиданий ЦБ. Для сравнения, за 1 полугодие 2022 был получен убыток 1,5 трлн рублей.

Особенно хорошим выдался июнь. Прибыль за этот месяц выросла на 15% м/м до 314 млрд рублей. Количество прибыльных банков в июне выросло до 245 (75% от общего числа) по сравнению с 237 в апреле (73%). По итогам первого полугодия это количество составило 271 банк (83%) с долей в активах в 99%.

Хороший месяц, однако. Хотя всё не так однозначно.

Стоит сказать, что почти половина всей прибыли за июнь обеспечена за счёт валютной переоценки. Доход по этой статье составил 153 млрд рублей. Ещё 30 млрд – это доходы от ценных бумаг, 33 млрд – дивиденды от дочерних компаний.

Таким образом, основа прибыли за 1 полугодие – дивидендный сезон и ослабление рубля.
❌ А вот прибыль от основной деятельности в июне снизилась вдвое м/м: с 250 млрд до 125 млрд рублей.

Снижение связывают с ожидаемым ростом отчислений в резервы по кредитным убыткам. Но также и активность в сфере кредитования замедляется, добавляется сезонность.

( Читать дальше )

Думаем, многие замечали, что большинство замещаек сейчас стоит значительно дешевле номинала, а доходности по ним подозрительно высоки. Так, отдельные выпуски Газпрома торгуются по 60-70% от первоначальной стоимости. Лукойл – по 85-90%.

Почему сейчас ЗО так низко стоят? Видим несколько причин:

— Чрезмерное ослабление рубля. ЗО – ставка на падение рубля. Но потенциал дальнейшего снижения его курса довольно небольшой. Максимум до 95 рублей в среднесроке. Это снижает спрос на инструмент

— Навес из новых замещений. Как мы уже говорили в предыдущих постах, нас ждут новые замещения на ~30 b$ до конца года. Ведь до 2024 года, согласно указу Президента РФ, большинство компаний должны заместить евробонды. Так что возможна очередная волна коррекции в ЗО.

— Низкие купоны во многих выпусках. Большинство выпусков в евро и фунтах, а также некоторые долларовые изначально предлагали очень низкий купон – 2-4%. Сейчас растут ставки, плюс изменилась конъюнктура и выросли риски. Запрос другой, рынок требует более высокую доходность. Это выражается в снижении «тела» облигаций.

( Читать дальше )

​Повышение ставки ЦБ – негатив для рынка акций ввиду дорожающего финансирования и сокращения ликвидности. Но для финансового сектора это означает рост процентных доходов.

Как это работает?
Банки зарабатывают на спреде. Если сильно упрощать, то суть классического банкинга заключается в том, что они берут депозиты под более низкую ставку, а выдают под более высокую. Этот спред называют чистой процентной маржой (NIM).

Также средства размещаются и в других инструментах, но суть от этого не меняется, спред – основной доход банка. Так вот, чем выше ставка ЦБ – тем больше этот спред в п.п.

То есть основные бенефициары – это банки (Сбер, Тинькофф, МКБ, Банк СПБ и др.).

Прибыль вырастет почти у всех. Но у тех, где процентный доход занимает большую часть выручки, она вырастет сильнее. Это МКБ, Банк СПБ, Сбербанк и ещё некоторые региональные банки. Но именно эта троица кажется выигрышным вариантом с точки зрения баланса рисков, плюс #BSPBP и #SBER дадут солидные дивиденды. Тинькофф тоже можно рассматривать, но более высокая оценка и отсутствие дивидендов немного портят картину.

( Читать дальше )