Вчера ЦБ опубликовал «Резюме обсуждения ключевой ставки» с изложением дискуссии на заседании 25 июля. Среди важных моментов аналитики отмечают следующие. Звучали предложения снизить ставку на 100, 150 и 200 б.п., но предметно обсуждалось снижение на 100 и 200 б.п. Рассматривалось два варианта сигнала: умеренно мягкий сигнал (об оценке целесообразности снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях) и нейтральный сигнал (без указания на направленность дальнейших шагов).

Основные аргументы в пользу снижения ключевой ставки:

1) Появились более убедительные признаки того, что экономика возвращается к траектории сбалансированного роста: дефицит кадров снижается, зарплаты растут более умеренными темпами, а рост внутреннего спроса замедляется.

2) Повысилась уверенность в том, что динамика курса является результатом влияния денежно-кредитной политики, а не разовых факторов.

3) Охлаждение спроса ведет к снижению инфляционного давления, в том числе в устойчивой части. В июне текущие темпы роста цен были вблизи 4% с.к.г. С учетом фактического изменения цен с начала года и развития ситуации в экономике инфляция в 2025 году будет ниже, чем предполагалось в апрельском прогнозе Банка России.

⚡Грейд АА- и выше
Ожидания дальнейшего снижения ключевой ставки в 2025 году способствуют снижению доходностей облигаций. 25 июля 2025 года Банк России понизил ключевую ставку сразу на до 18,00% годовых. Среднесрочный прогноз также улучшился: теперь ожидается снижение ключевой ставки до 15,00-16,00% (ранее — 18-19%). Несмотря на привлекательность ежемесячных купонов, ключевым фактором при выборе облигаций остается анализ финансового положения эмитентов, так как новостной фон сильно влияет на финансовые рынки. На рынке по-прежнему встречаются выпуски, предлагающие достойную премию за риск с учетом их кредитных рейтингов и дюрации. В условиях тенденции к снижению ставки особое внимание стоит обратить на облигации с фиксированным купоном инвестиционного грейда (с рейтингом не ниже AA-).

На фоне новой волны угроз со стороны США роль нефтяного экспорта в российской экономике вновь выходит на первый план. В свете решений ОПЕК+ и геополитической неопределенности возникает целый ряд вопросов: как изменятся цены на нефть, что ждет российский бюджет, сможет ли Москва смягчить санкционное давление через переговоры, особенно на фоне предстоящего визита представителя Госдепа Стива Уиткоффа, что при этом думают в Пекине и Нью-Дели?

Россия, бюджет и нефть
Нефтегазовые доходы России неуклонно снижаются. Бюджет все глубже уходит в минус — из раза в раз выходит статистика с неутешительными цифрами. Так, в мае этого года Минфин сообщал о снижении доходов от продажи нефти и газа на 35% — до 513 млрд руб., в июне показатель упал на 33,7% в годовом выражении — до 494,8 млрд руб., а в июле, по расчетам Reuters, спад достигнет уже 37% — почти до 680 млрд руб.

Основным тормозом является «черное золото». Средняя цена российской нефти в рублях остается ниже бюджетного ориентира на 2025 год.

Рыночная капитализация американской корпорации Microsoft впервые в истории достигла отметки в $4 трлн. В результате компания оказалась вторым представителем среди существующих эмитентов, чья стоимость превысила эту отметку. Ранее своей уникальностью отличалась лишь Nvidia.

Повторить успех Nvidia технологическому гиганту удалось благодаря публикации финансовой отчетности, которая продемонстрировала впечатляющую динамику продаж облачной платформы Azure. Microsoft потратила более десяти лет на развитие своего облачного бизнеса, который на сегодняшний день опережает Google по выручке, но все еще уступает Amazon Web Services. Azure уже проникает во все сферы деятельности Microsoft, включая проекты ИИ, пакет Office, отдельные компоненты Windows, Xbox и многое другое.

После выхода отчетности, показавшей, что продажи Azure превысили $75 млрд в год, акции компании-разработчика программного обеспечения подскочили на 9% в ходе расширенных торгов. Кроме того, топ-менеджмент Microsoft анонсировал грандиозный план капиталовложений на $30 млрд, запланированный на I квартал текущего финансового периода, что является абсолютным рекордом для компании в рамках одного квартала.

Рынок щедр на инструменты — особенно для квалифицированных инвесторов. Однако российские акционеры продолжают гнаться за сверхприбылью — и это проблема. Стабильности в потенциале бумаг отечественных компаний не хватает, дивиденды пока уступают доходности вкладов. Акции на бирже часто торгуются ниже цен первичного размещения, на рынке ВДО — дефолт за дефолтом. Как дать достойный ответ рынку, на котором всё может измениться за день? Разбираем в новом выпуске. И еще одна важная деталь. «Финаму» исполнился 31 год.

О планах, запуске продуктов, новых технологиях и выходе на японский рынок — рассказывает президент компании Владислав Кочетков. Эксклюзивно для «Итогов недели».



Выпуск также доступен в YouTube и «VK Видео».  

✅ Подписывайтесь на телеграм-канал Финам Инвестиции и Торговые сигналы

В России вторую неделю подряд зафиксирована дефляция, а годовая инфляция на 28 июля замедлилась до 9,02%. Статистика на первый взгляд выглядит обнадеживающе и указывает на успехи ЦБ в борьбе с ростом цен. Однако является ли тренд на дезинфляцию устойчивым, или это только локальное явление? Какие есть риски, получится ли у Банка России привести инфляцию к цели 4% и не допустить рецессии в России? Собрали мнения экспертов по этим вопросам.

Риски сохраняются

Август и сентябрь — это месяцы, когда в России наиболее часто наблюдаются минимальные темпы прироста цен в потребительской корзине, нередко переходящие в отрицательную зону, отметил старший директор группы суверенных и региональных рейтингов АКРА Дмитрий Куликов. Основной драйвер такой сезонности — цены на продовольствие, сезонные овощи и фрукты, крупы. На них в период с июля по сентябрь, как правило, снижаются цены.

«Если говорить не про летнюю сезонность, то важным фактором замедления инфляции в течение этого года было укрепление рубля, а оно при нынешней мировой конъюнктуре не выглядит очень устойчивым.

«Новатэк» — крупнейший в России независимый производитель природного газа. Компания занимается разведкой, добычей, переработкой и реализацией природного газа и жидких углеводородов, а также участвует в проектах в сфере СПГ.
Финансовые результаты компании по итогам I полугодия оказались достаточно сильными, хотя наиболее важный показатель в виде скорректированной чистой прибыли показал значительное снижение. В то же время компания все еще не может запустить первые две линии проекта «Арктик СПГ 2», а следующие проекты компании находятся под вопросом из-за влияния санкций, конкуренции с американскими производителями и вероятного возникновения профицита на рынке СПГ. При этом «Новатэк», по прогнозам аналитиков, сейчас оценивается более чем в 7 своих прибылей 2025 года, то есть рынок рассчитывает хотя бы на частичную успешность стратегии компании, что может и не оправдаться. По мнению аналитиков, целевая цена по бумагам компании — 1169,7 руб., апсайд составляет 14,8%. 

Пока на российском рынке облигаций продолжается эйфория, вызванная резким снижением ключевой ставки ЦБ, аналитики «Финама» представляют актуальную подборку самых доходных облигаций на август. Ажиотаж вокруг надежных облигаций с фиксированным купоном вызвал резкое падение доходности на рынке. Индекс RGBI продолжает обновлять локальные максимумы.

Аналитики «Финама» сохраняют позитивный среднесрочный взгляд на акции «Сбера». Целевая цена — 376,7 руб. для обыкновенных и привилегированных бумаг. Потенциал роста составляет 23,8% и 25,2% соответственно.

По мере приближения очередного дедлайна Д. Трампа (1 августа) складывается впечатление, что худших сценариев удастся избежать. Для ряда крупнейших торговых партнеров (ЕС, Япония, Вьетнам, Индонезия) тарифы установлены на уровне 15-20%. Это много, и выше текущей временной ставки тарифа в 10%, но все-таки не так критично, как предполагали первоначальные заявления американского президента. И, главное, появились надежды на некоторую стабильность, хотя бы на какое-то время.

Это нужно для того, чтобы бизнес как в мире, так и в США мог более уверенно планировать свою деятельность и инвестиции. Однако еще не все тарифные изменения реализовались — сейчас проходит расследование, в результате которого Д. Трамп может установить глобальный секторальный тариф на фармацевтику, на очереди также полупроводники. Эти новости, как и новости относительно соглашения США и Китая, если там возникнут проблемы, могут вызывать повышенную волатильности на рынках.

По оценке Bloomberg, средний эффективный импортный тариф США повысится с 2,5% до нововведений Д.