Блог компании БКС Мир инвестиций | Готовимся к коррекции! И подводим итоги недели

В новом выпуске «Без плохих новостей» обсуждаем главное за неделю: очередной взлет «Яндекса», IPO «Делимобиля», приостановку торгов бумагами TCS и «Транснефти». 

Ведущий — Максим Шеин, директор по работе с состоятельными клиентами УК БКС.

Также в выпуске: 

— важные отчеты российских компаний;

— макро-тренды, за которыми важно следить;

— новое в регулировании;

— новые инструменты и инвестиционные идеи;

— ответы на вопросы зрителей. 

А еще подводим итоги конкурса и анонсируем новые.  

Уже на YouTube: 

Текстовая версия:

Всем привет! Это шоу Без плохих новостей на канале БКС Мир инвестиций. С вами — Максим Шеин. 

Главная тема выпуска — начинаем готовиться к коррекции! 

В рубрике Второй эшелон разберем компанию Делимобиль.

Также поговорим о важных новостях недели, объявим победителей конкурса и разыграем подарки. 

Главная тема

Российский фондовый рынок уже полгода находится в диапазоне 2950 – 3270 пунктов по индексу Мосбиржи. На этой неделе в третий раз он подходил к верхней границе, после чего начал корректироваться. Основные продажи прошли в металлургическом секторе. В лидерах роста Яндекс, по которому появились таки подробности разделения. Зарубежная Yandex N.V. продаст российский «Яндекс» консорциуму из менеджмента и частных инвесторов, в том числе структурам Лукойла. Сумма сделки с учетом 50%-ого дисконта — 475 млрд рублей. Одна половина будет оплачена деньгами, а другая — акциями иностранного Yandex N.V. в два этапа. Первый завершится в этом полугодии, второй — через 7 недель после него. Собрание акционеров Yandex N.V по реструктуризации назначено на 7 марта.

Что в итоге? Голландский Yandex N.V. уйдет с Мосбиржи, а бумаги российского Яндекса могут начать торговаться уже в первом полугодии. Будет ли выкуп акций у миноритариев и с каким коэффициентом, пока неизвестно. Это главная интрига сейчас для тех, кто покупал бумаги в зарубежном контуре с дисконтом.

Первой реакцией инвесторов стала фиксация уже полученной прибыли. Акции сначала упали на 9%, но затем просадку выкупили, и бумаги продолжили обновлять максимумы с февраля 2022. Яндекс стал самой ликвидной бумагой на российском рынке. Объемы торгов доходили до 40% от всего индекса Мосбиржи. Правда, из-за невысокой доли в индексе Яндекс не смог существенно повлиять на общую динамику индекса. На валютном рынке курс рубля остался практически без изменений, нефть марки Brent ушла вверх выше отметки 80 долларов за баррель.

В середине августа прошлого года центробанк резко повысил ключевую ставку. Тогда доллар стоил 100 рублей и тогда же индекс Мосбиржи делал первый подход к уровню 3000 пунктов. И теперь вопрос, есть ли шансы уйти выше этой отметки. И похоже, что их мало. Ни по технике, ни по ресурсам новых денег, ни по ставкам, ни по валюте серьезных аргументов за рост индекса мосбиржи нет. Поэтому логично ждать коррекцию.

Составляя портфель, не забывайте еще об одном очень важном моменте — вашем характере. Об этом коллеги из БКС Экспресс выпустили целую статью: Как собрать портфель, ориентируясь на темперамент.

Спасибо, что смотрите наши выпуски, ставите лайки и подписываетесь на канал. Это важно и для меня, и для нашей команды, и, конечно, для алгоритмов YouTube. 

Вопросы #БПН

Сначала ответы от моих коллег-аналитиков. 

Нефтегаз, металлурги 

— Вопрос Из Профита: Транснефть — после сплита цена должна вырасти? Или продавать на сегодняшних значениях?

— Цена акций должна вырасти. Так как бумаги наконец станут доступнее, и более широкий круг инвесторов захочет добавить их в свои портфели. То есть спрос на акции вырастет.  

Кстати, последний день торгов акциями перед сплитом — 14 февраля. Спасибо внимательным зрителям, которые заметили ошибку в прошлом выпуске. Бумаги снова станут доступны с 21 февраля. 

— Следующий вопрос вы прислали в наш телеграм-канал.

Мечел 25 сентября реструктурировал в Газпромбанке 320 млн долларов, на ту дату это около 29 млрд рублей. По отчетности МСФО за 6 месяцев 2023 года долг в долларах был 28 млрд рублей. Вопрос — означает ли это, что у Мечела долг в долларах полностью (если не набрал новых) сконвертирован в рубли? 

— Попросили пояснить наших аналитиков-металлургов. Чистый долг Мечела за первое полугодие прошлого года был 255 млрд рублей 

В рублях — 135 млрд,

в евро — 79,

в юанях — 27,

в долларах — 15.

То есть доля валютного долга была 47%.  

После реструктуризации весь долг в долларах и часть долга в евро теоретически могли быть конвертированы в рубли (по курсу на 25 сентября это 31 млрд рублей). Соответственно доля валютного долга, по оценкам коллег, снизилась с 47 до 40% (на 25 сентября). 

Телеком, технологии, электроэнергетика

—  Какое ваше мнение по дивидендам МТС — ожидаете в этом году?

— Да, ожидаем. По прогнозам наших аналитиков, дивиденд немного вырастет и составит 36 рублей на акцию. Потенциальная доходность — 13%. 

— У всех на Астру и Софт позитивный взгляд, а у вас негативный. Почему?

— Причина в оценке будущих денежных потоков. У Астры коллеги прогнозируют снижение темпов роста выручки в этом году до 60% против 85% в прошлом. А в 2025 г. уже до 45%. Пока квартальная динамика отгрузок подтверждает этот тезис. Но, разумеется, если темпы роста ускорятся, то и рекомендация по акциям скорректируется.

— Очень интересно ваше мнение по поводу Интер РАО? Самая ли интересная бумага в секторе? 

— На мой взгляд, однозначно да. И я говорил об этом на эфире в четверг. Кстати, посмотрите его, мы попробовали новый формат. 

Так вот, Интер РАО объявила о росте чистой прибыли за 2023 г. Мои коллеги ждут роста дивидендов. Но им, помимо Интер РАО, еще нравятся Юнипро (с некоторыми оговорками) и Мосэнерго. 

Транспорт, банки, удобрения

— Благодарю за ответ в прошлом видео по Аэрофлоту, а как вы оцениваете вариант его докапитализации за счет SPO?

— Докапитализация в 2020 и в 2022 году была ответом на внешние вызовы. А сейчас необходимости в ней нет. 

— Почему акции Тинькофф подешевели на новостях о редомициляции? И что будет с компанией после завершения процесса? 

— Инвесторы ожидают навеса акций, как было с редомициляцией других компаний. А сам переезд, по мнению коллег, позволит улучшить корпоративное управление и убрать инфраструктурные ограничения. 

— Разберите, пожалуйста, Фосагро, я давно в этой бумаге, рынок растет, а бумага все топчется на месте. Хочется уже выйти из нее, но не хочется фиксировать убыток. Есть ли у нее какие-то шансы на поднятие котировок? 

— Основной фактор, который привел в августе-сентябре к снижению цены, — это появление экспортной пошлины в размере 10% от экспортной выручки. Эта пошлина будет действовать до конца этого года. С точки зрения цены на фосфорные удобрения, пока они на комфортном для Фосагро уровне. В середине февраля ждем отчетность за четвертый квартал и, возможно, рекомендации по дивидендам. На этом котировки могут вырасти. 

Спасибо, что отмечаете вопросы хештегом БПН — Без плохих новостей. Продолжайте их задавать! 

Компании

Власти Германии могут национализировать немецкие активы Роснефти. Ответной мерой может стать переход под контроль Роснефти Юнипро. В ее управление вошли менеджеры Роснефти. Юнипро принадлежит германскому концерну Uniper, но сейчас находится под внешним управлением Росимущества.

После появления новостей акции Роснефти потеряли 1,5%, а бумаги Юнипро подскочили на 5%. 

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

Сбер выпустил результаты за январь по российским стандартам. Чистая прибыль год к году выросла на 5%, процентный доход — на 22%, комиссионный доход — на 7%. Из-за высокой ключевой ставки кредитование замедлилось. Но рентабельность капитала остается выше 20%.

Результаты в целом ожидаемые, котировки остались на прежнем уровне. Взгляд у коллег на акции Сбера — Позитивный. Целевая цена на год — 370 руб. 

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

ММК опубликовал финансовые результаты. Выручка за второе полугодие выросла на 16% к первому полугодию, а EBITDA — на 22%. Это лучше рыночных ожиданий. Но информации по дивидендам пока не было, и акции опустились на 1,5%.  

Коллеги ждут заседания совета директоров весной. Дивидендная доходность может составить от 8%. Взгляд на акции ММК — Позитивный. Целевая цена на 12 месяцев — 75 рублей.

Подробно ситуацию с металлургами разобрали на этой неделе с главой аналитической дирекции Кириллом Чуйко. Обязательно посмотрите! Ссылка будет в описании. 

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

У Новатэка нехватка танкеров для нового проекта «Арктик СПГ – 2». Ни один из заказанных танкеров ледового класса из-за санкций не был поставлен. Помочь может японская компания Mitsui O.S.K. Lines. Ей принадлежит 10% в «Арктик СПГ – 2». Компания планирует продать три танкера проекту и обсуждает это с правительствами США и Японии. 

Взгляд у моих коллег по акциям Новатэка — Нейтральный. Целевая цена на год — 1800 рублей.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

Газпром ждет одобрения новых проектов. Сроки подписания договора с Китаем по «Силе Сибири – 2» могут сдвинуться. Об этом заявил премьер-министр Монголии, через которую должен пройти газопровод.

А вот договоренность по строительству газового хаба в Турции, наоборот, может быть достигнута раньше. Владимир Путин планирует визит в Анкару. Сейчас власти Турции рассматривают запуск производства СПГ, а для этого необходимо сильно увеличить импорт газа.

У коллег взгляд на акции Газпрома — Нейтральный. Целевая цена на 12 месяцев — 210 рублей. 

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

Суд арестовал имущество недавно вышедшей на IPO ЮГК на 457 млн рублей. Причина — незаконная добыча золота в 2019–2020 гг. По мнению прокуратуры Красноярского края, добыча нанесла ущерб водной среде. По расчетам наших аналитиков, выплата всего штрафа сократит прибыль за 2024 год на 2%. После новостей акции снизились в цене на 2,5%.

Новости не повлияли на оценку коллег. Их взгляд по бумаге Позитивный. Целевая цена на год — 90 копеек за бумагу.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

На этой неделе на IPO вышел Делимобиль. Я уже анонсировал, что для этого эмитента у нас в этом выпуске целая рубрика. О нем позднее. 

А вот следующая компания, которая готовится к выходу на биржу, это Диасофт. Заявки на участие принимаются до 12 февраля. Цена за акцию в диапазоне от 4 до 4,5 тыс. рублей. Размер IPO — 8% от акционерного капитала. Из них 3% предложат действующие акционеры, а 5% будут покрыты за счет допэмиссии акций. Общий размер IPO может составить более 4 млрд рублей. Торги начнутся 13 февраля. Тикер — DIAS. 

Следом за Диасофт на биржу выйдет Группа Кристалл. Заявки на IPO будут приниматься с 12 по 22 февраля. Торги могут стартовать уже с 26 февраля. Тикер KLVZ. Цена IPO в диапазоне 8–9,5 руб. за акцию. 

Напишите в комментариях, про кого из новоиспеченных эмитентов вам интереснее узнать в рубрике Второй эшелон в следующем выпуске.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

Мосбиржа планирует направлять на дивиденды от 50% чистой прибыли. Это соответствует ее новой дивидендной политике, которая вышла в сентябре. В прошлом году Мосбиржа выплатила 30% от прибыли. Акции после появления новостей немного подорожали. 

Наши аналитики прогнозируют дивиденды за прошлый год в размере 13 руб. на акцию, доходность — около 6%. Взгляд на акции — Нейтральный. Целевая цена на год — 250 рублей. 

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

Появились новости о переезде Тинькофф. Банк России зарегистрировал выпуск обыкновенных акций «ТКС Холдинг». Количество размещенных акций новой компании на Мосбирже будет равно количеству акций TCS Group. Из-за редомициляции Московская биржа приостановит торги расписками. Последний торговый день — 15 февраля. После выхода новостей бумаги упали на 6%. Инвесторы опасаются навеса продаж после возобновления торгов.

Напомню, у наших аналитиков взгляд на бумаги TCS Group — Позитивный. Таргет на год  — 5400 рублей.

Больше новостей про компании (и не только), можно найти на сайте БКС Экспресс.

Макро

Годовая инфляция в России очень медленно, но снижается. Сейчас она на уровне 7,2%. В следующую пятницу Центробанк проведет заседание. Но, скорее всего, при такой динамике инфляции ключевая ставка пока останется на том же уровне — 16%.

Что делать инвестору, когда ставка такая высокая, обсуждали на эфире с персональными брокерами. Если пропустили — посмотрите! Ссылку оставим. 

Регулирование 

Минфин планирует увеличить налог на добычу угля с апреля до конца года. Надбавка составит 380 руб. на тонну.

По расчетам коллег, негативный эффект для Мечела может составить 3% от EBITDA. Для Распадской — 9% от EBITDA. Но наши аналитики сохраняют Позитивный взгляд на обе бумаги. 

Рынки 

Количество частных инвесторов по итогам января 2024 года на Московской бирже превысило 30 миллионов человек. Физлицами уже открыто более 53 млн счетов.

Доля частных инвесторов в объеме торгов акциями составила 76%, облигациями — 32%. Только в январе сделки на Мосбирже заключили 3,7 млн частных инвесторов. 

Инструменты 

Наша аналитическая дирекция открыла новые парные идеи. Первая —Лонг Сбера / Шорт Газпрома. Ожидаемая доходность к концу марта — 15%. Драйверы для Сбербанка: публикация в конце февраля отчетности по международным стандартам за прошлый год и ожидание рекордных дивидендов. О них, вероятно, объявят в марте. Дивидендная доходность может превысить 12%. 

А котировки Газпрома под давлением из-за задержек по «Силе Сибири – 2» и низких цен на газ. 

Вторая парная идея — Лонг Henderson / Шорт М.Видео. Срок — 3 месяца. Прогнозная доходность — 15%. 

Московская биржа опубликовала январский «Народный портфель». Акции Северстали на фоне объявленных дивидендов появились в портфеле с весом 4,3%. Они заменили акции Татнефти. Вес Яндекса на ожиданиях разделения бизнеса вырос до 7,6%. Лидеры традиционно не изменились: Сбер, Газпром, Лукойл. 

Мосбиржа запускает новые инструменты. С 13 февраля начнут торговаться фьючерсы на «белорусский рубль — российский рубль» и «доллар США — казахстанский тенге». С помощью этих фьючерсов инвесторы смогут играть на валютных курсах без покупки самой валюты, а также хеджировать валютные риски.

Подробнее о параметрах новых инструментов можно прочитать на сайте БКС Экспресс. Ссылка в описании. 

Второй эшелон

Сегодня в рубрике Второй эшелон разбираем компанию, которая на этой неделе вышла на IPO — Делимобиль.

Цена IPO составила 265 руб. за акцию. В первый торговый день акции резко подскочили, а затем начали постепенно снижаться. И к концу недели опустились примерно до 270 рублей.

Делимобиль — это крупнейшая компания в России, которая предоставляет услуги каршеринга. Автопарк насчитывает более 24 тыс. автомобилей, 76% из которых представлены эконом-классом.

В мировой практике рынка каршеринга этот сервис в основном предоставляют автомобильные концерны. General Motors в Америке и Даймлер и БМВ в Европе. Если говорить про компании, чьи акции представлены на бирже (Lyft, GetAround и Hertz), то тут все очень грустно. За два года котировки упали в 3–5 раз. С фундаментальной точки зрения компании откровенно слабые: отдача на инвестированный капитал низкая, экономической прибыли нет.

В отношении Делимобиля инвесторы явно более оптимистичны. Прогнозы экспертов по рынку каршеринга в России впечатляющие. В 2022 году совокупная выручка компании оценивалась в 33 млрд рублей, на 2028 год прогнозируется 230 млрд рублей. Если прогноз сбудется, то выручка Делимобиля в 2028 году может составить более 90 млрд руб.

Главная причина стремительного развития каршеринга, как указывается в исследованиях, это его относительная дешевизна по сравнению с владением личным автотранспортом. 200 тысяч в год против миллиона. Основная разница состоит в стоимости парковки и амортизации личного транспорта, которые оценены в 540 и 200 тыс. соответственно. Также в исследованиях закладывается, что протяженность поездки на каршеринге в полтора раза меньше. В столице проникновение услуги уже очень высокое, а ставка делается на регионы, где и стоимость парковки ниже, и амортизация автомобиля меньше.

Таким образом, прогнозы на 2028 год можно считать оптимистичными. Если они сбудутся, то, по моим оценкам, Делимобиль сможет выйти на маржинальность по чистой операционной посленалоговой прибыли в район 17%, а отдача на инвестированный капитал составит 19%. Если в 2028 году проникновение каршеринга будет по сути максимальным, то мы исходим из предположения, что бизнес Делимобиля дальше расти не будет. Это значит, что его рыночная капитализация должна быть равна балансовой экономической стоимости, или около 80 млрд рублей или больше, в зависимости от способности контролировать прямые издержки. Если их долю в выручке удастся снизить (что получилось у компании Hertz), то стоимость Делимобиля может быть и 120 млрд рублей. Это в 3 раза больше оценки при IPO и означает доходность 25% годовых. 

Что касается текущей стоимости Делимобиля, то она в основном складывается из ожиданий сильного роста показателей в ближайшие годы. Поэтому динамика котировок акций компании будет сильно зависеть от того, как эти ожидания будут оправдываться фактическими результатами.

Календарь

И в заключение анонс важных для инвестора событий.

В пятницу пройдет заседание Банка России. Ждем решения по ключевой ставке.

Также выйдет макростатистика по инфляции в России. 

Яндекс и Фосагро опубликуют корпоративные отчеты. 

Еще напоминаю, что последний день торгов бумагами TCS перед приостановкой — 15 февраля. А акциями Транснефти — 14 февраля.   

В Китае продолжается Новый год.

А на БКС Live на следующей неделе эфиров не будет. Берем паузу, чтобы решить вопросы с техникой. Самое время посмотреть стримы, до которых не доходили руки.

Это было шоу Без плохих новостей, с вами был Максим Шеин. Подписывайтесь на наш канал, ставьте лайки, звоните в колокольчик, пишите комментарии. Хороших вам доходов!

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией