Блог компании БКС Мир инвестиций | Чего ждать от отчетностей американских банков. Стоит ли покупать

Со следующей недели стартует сезон отчетностей за I квартал 2022 г. Одними из первых традиционно начнут публиковать свои результаты представители финансового сектора. Рассмотрим, чего стоит ожидать инвесторам.

Цена и ожидания

Финансовый сектор в самом начале года продемонстрировал стремительный рост, но затем ушел в коррекцию. Доходность 10-летних облигаций США стремительно роста, в итоге достигнув 2,65%. Несмотря на это, котировки большинства банков продолжают падение.

Ранее бумаги некоторых представителей сектора были выделены как наиболее перспективные для инвестирования в 2022 г. — Bank Of America (BAC), Wells Fargo (WFC), Comerica (CMA), M&T Bank (MTB), Regions Financial (RF), Citizen Financial (CFG). Большинство из них в моменте позволяли неплохо заработать, но к старту сезона отчетностей за I квартал рост был растерян.

Тем менее, если рассмотреть динамику изменения цены с начала года 30 крупнейших банков Америки, часть из рекомендованных бумаг (выделены черным) выглядят значительно лучше сектора. В среднем цена акций американских банков с начала года упала на 9,5%.




 
Бумаги финансовых организаций находятся под давлением из-за ожиданий потенциальной рецессии, а также быстрого процесса инвертирования кривой доходности, что будет негативно сказываться на будущих прибылях. 
 
В начале года года аналитики в целом и так не были оптимистичны в отношении доходов финансовых организаций в I квартале 2022 г., а к сегодняшнему дню еще больше снизили свои таргеты. Сильнее всего с начала года консенсусы были понижены в отношении Citigroup ©, Goldman Sachs (GS) и Morgan Stanley (MS). 




 С начала года сокращается количество анонсированных IPO, M&A сделок и прочей инвестиционной активности. В результате пострадать могут финансовые результаты крупнейших конгломератов, у которых значительную часть дохода приносят инвестиционные подразделения.




 
Инвесторам стоит также обратить внимание на то, что в конце 2021 г. расходы банков на создание резервов были в отрицательной зоне впервые за многолетнюю историю наблюдения. Отчасти это вызвано тем, что банки только недавно закончили высвобождение резервов, которые были созданы в период пандемии.
 
Но с учетом того, в какую стадию экономического цикла входит американская экономика, финансовым организациям может потребоваться в быстром режиме вновь наращивать резервы, что ударит по прибылям, а также снизит возможности по проведению buyback. 
 



Есть вероятность, что текущие ожидания аналитиков по будущим финансовым результатам  могут быть несколько завышены в отношении некоторых банков. Сильнее всего в период отчетности за I квартал будут выглядеть организации с более высокой долей беспроцентных депозитов и более высоким процентом займов с плавающей процентной ставкой, но и их доходы окажутся под давлением. 
 
Из крупных банков это касается Wells Fargo и Bank of America. Ситуация для них осложняется тем, что в данный момент они имеют одни из самых низких значений соотношения кредитов к собственным средствам в истории и в полной мере не смогут воспользоваться растущей процентной ставкой. 
 



Что делать

Инвесторы привыкли к утверждению, что рост доходности 10-летних облигаций США обычно позитивно влияет на рост котировок банков. Так обычно и происходит. Но иногда начинают формироваться условия, при которых доходность продолжает расти, а акции банков —падать. При этом речь идет о значительном расхождении. Сейчас наблюдается именно такая ситуация. 
 
За последние 20 лет она так же возникала в периоды 2007–2008 гг. и 2018–2019 гг. — в моменты инвертирования кривых доходностей. Как можно увидеть, после этого банковский сектор продолжал движение вниз, на широком рынке вскоре начиналась масштабная распродажа, а в экономике — рецессия. Кроме того, данный сетап нередко говорил о потенциальном образовании локального максимума доходности 10-летних облигаций США. Может ли случиться, что ФРС США не будет поднимать ставку столь высоко, как ожидает рынок?

 



Недавно квантовые аналитики из Societe Generale подсчитали, что регулятору достаточно будет всего лишь поднять ставку выше 1%, чтобы подвести рынки к началу масштабной распродажи.
 
С учетом текущей фундаментальной картины лучше воздержаться от приобретения бумаг банковского сектора и вернуться к вопросу покупок по мере улучшения фундаментальных показателей.