ЮГК: объясняю, почему я собираюсь участвовать в этом IPO

👏 Сегодня, как вы уже догадались, у нас на очереди всё тот же четвёртый по объёмам добычи отечественный золотодобытчик ЮГК, который накануне установил индикативный ценовой диапазон IPO на уровне 55-60 коп. за одну акцию, что соответствует стоимости акционерного капитала в размере 110-120 млрд руб. Финальная цена определится уже по итогам сбора заявок, который стартует сегодня и продлится до 21 ноября включительно. Предполагается, что размер free-float составит около 5%.


💼 Ожидается, что половина предложенных к размещению акций будет закрыта институциональными инвесторами, поскольку компания уже получила заявки от крупнейших российских управляющих компаний — специально для этого ЮГК проводил ранний маркетинг для институционалов и получил от них значительный объём заявок. Вторую половину бумаг планируется разместить уже среди частных инвесторов.

🏛 Торги акциями ЮГК (#UGLD) на Мосбирже начнутся 22 ноября. Московская биржа включила эти бумаги во второй котировальный список.

Данное размещение пройдет в формате cash in, когда привлечённый капитал планируется направить на сокращение долга. Сейчас компания размещает всего лишь 5% акций, и менеджмент не исключает варианта проведения SPO в среднесрочной перспективе, по мере роста капитализации.

📊 На мой взгляд, ЮГК – интересная история роста в отечественной цветной металлургии. По итогам 2023 года компания планирует добыть 450 тыс. унций золота, а к 2028 году показатель вырастет уже до 944 тыс. унций. В прошлом году компания прошла пик инвестиционной программы, и теперь планирует ежегодно наращивать пр-во драгметалла.


Что касается геополитических рисков, то они находятся на минимальном уровне. Реализация золота происходит с дисконтом 1%, добыча руды не предполагает использование сложного западного оборудования, и компания использует российскую+китайскую технику. Впрочем, некоторым российским золотодобытчикам, которые находятся под западными санкциями, этот факт не мешает успешно продавать золото как на Ближнем Востоке, так и в Азии.

💰 Компания планирует направлять на дивиденды не менее 50% от ЧП по МСФО при долговой нагрузке Net Debt/EBITDA <3х (цель на ближайшие годы — снизить показатель до 0,8х). В итоге инвесторы могут получить своеобразный микс истории роста и дивидендов.



💼 Что касается сделок M&A, менеджмент ЮГК сейчас сфокусирован на органическом росте. Российские активы Polymetal южноуральской компании неинтересны, поскольку конкурент наверняка запросит за них завышенную цену. Руководство держит руку на пульсе и постоянно мониторит рынок на предмет интересных поглощений, однако в нынешних рыночных реалиях не ожидает увидеть интересный актив по привлекательной цене.

Учитывая высокий интерес к этой истории, я ожидаю размещение бумаг ЮГК (#UGLD) по верхней границе ценового диапазона и низкую аллокацию. В этом случае рыночная капитализация составит 120 млрд руб.

👉 В 2024 году по прогнозам компания планирует добыть порядка 17 т золота, и если рассматривать консервативный сценарий по ценам на золото в размере 4900 руб. за грамм, то по итогам следующего года можно ожидать выручку и EBITDA на уровне 83 млрд и 32 млрд руб. соответственно. В этой цене на золото мы учитываем гибкие экспортные пошлины, которые будут действовать до конца следующего года. Долговую нагрузку NetDebt/EBITDA также рассмотрим по консервативному сценарию (около 2х), и в этом случае мы получаем прогнозный мультипликатор EV/EBITDA=5,7х, в то время как для быстрорастущих компаний нормой является 7х.

Не знаю как вы, а недооценённые истории я люблю, особенно когда речь идёт о золотодобывающих компаниях с совершенно понятными драйверами роста. Участвовать в этом IPO планирую.

❤️ Ставьте лайк, если дочитали этот пост до конца и он оказался для вас полезным и интересным.

© Инвестируй или проиграешь