🚢 Совкомфлот (FLOT) - чего ждать от компании после 2023 года

 ▫️Капитализация: 268 млрд / 113₽ за акцию
▫️Выручка (ТЧЭ) 1П 2023г:1080 млн $
▫️EBITDA 1П 2023г: 867 млн $
▫️Чистая прибыль 1П 2023г: 496 млн $
▫️скор. Чистая прибыль 1П 2023г: 42,7 млрд ₽
▫️P/B:0,7
▫️P/E fwd 2023: 4
▫️P/E fwd 2024: >10
▫️fwd дивиденды 2023: 12,5%
▫️fwd дивиденды 2024: <5%

Телеграм: t.me/+Sh-aXTTRdpMyYzky

✅ Результаты отдельно за 1П 2022г не раскрывались и данных для сравнения у нас нет. В целом только за 1П 2023г Совкомфлот заработал чистой прибыли уже больше чем за весь 2022г.

✅ Менеджмент ожидает чистую прибыль за 2П2023г на уровне 1П, то есть прогноз предполагает сохранение цен фрахта по РФ на текущих уровнях. Таким образом, Совкомфлот по итогам 2023г может заработать около 80-85 млрд рублей (fwd P/E 2023 = 3-3,3).

Но, я думаю, что по факту будет меньше, так как цены падают и нет особых оснований для их резкого восстановления, особенно на фоне сокращения добычи нефти.





👉 При соблюдении установленной див. политики (50% от ЧП по МСФО), можно ожидать див. доходность по итогам года в 12,5% к текущим ценам. Доходность неплохая, но это скорее разовое явление и на самом пике цикла.

✅ Компания продолжает сокращать уровень долга: чистый долг на балансе уже 536 млн $ (против 646 млн $ в 1 квартале) /в рублевом выражении (по отчету) — 49 млрд. При соразмерных результатах во 2П2023г чистый долг станет незначительным. Компания очевидно заработала сверхприбыль и попала под windfall tax, но его размер менеджмент не раскрывает.Скорее всего это сумма в несколько млрд рублей, не более.

❌ Спотовые цены на фрахт нефтетанкеров продолжают сползать вниз и в целом этот сегмент морских перевозок ожидаемо нормализуется. По РФ ситуация конечно отличается от рыночной (т.к. на рынке дефицит перевозчиков). На мой взгляд, еще долгое время повторить результаты этого года будет практически нереально. При прочих равных, Сокомфлот вернется к нормальным значениям чистой прибылив около 20-25 млрд уже с 2024 года.

Вывод:
Если прогноз менеджмента действительно реализуется, то мы увидим шикарную прибыль по итогам года при околонулевом чистом долге и дивидендную доходность в 12,5%. Тем не менее, это разовое явление и уже в 2024г мы почти наверняка увидим нормализацию показателей иfwd p/e 2024 больше 10. Учитывая это, адекватная цена для акций компании в текущих условиях — это 80₽ за акцию.

Телеграм: t.me/+Sh-aXTTRdpMyYzky

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #Совкомфлот #FLOT