📈Обзор Новатэка. Можно заработать 36% прибыли до конца года (Часть 2)

Сколько будет приносить прибыли в год сделка Новатэка c Shell по «Сахалин-2», когда построят и построят ли «Арктик СПГ-2», куда поставляет СПГ Новатэк — ответы на эти вопросы есть в 1-й части обзора, подпишитесь и читайте ее в моем ТГ-канале: t.me/Vlad_pro_dengi/311 





Теперь рассмотрим финансовые показатели компании и определим справедливую цену акций.

👉🏻 Главные операционные и финансовые показатели

Отчет по МСФО за 2022 год не опубликован, поэтому будем оперировать данными 2021 года и отчетом за 2022 по российским стандартам.

📍Выручка за 2021 год составляет 1 157 млрд руб. (за 5 лет выручка выросла вдвое – в 2017 году она составляла 583,2 млрд руб.).

📍Прибыль компании по МСФО за 2021 год составляет 421 млрд руб., за 2022 год прибыль по российским стандартам составляет 640 млрд руб. (эту цифру корректно сравнивать с данными по МСФО, если будут изменения, то скорее всего в большую сторону). Таким образом, прибыль выросла с 2017 по 2022 годы в 4 раза.

🔍Я проверил корреляцию (связь величин) операционных показателей с прибылью и выручкой компании. Выручка зависит от экспортной цены газа, смотрю по Газпрому (84,58%), объемов добычи газа Новатэком (81,04%), среднегодовой цены нефти Urals (78,2%). Прибыль зависит от тех же параметров — экспортная цена газа (корреляция 95,76%), цена Urals (75,35%), добыча газа (72,89%).

Объем производства газа вырос с 63,4 до 82,1 млрд м3 за 5 лет. В этом году тоже ожидаю рост с учетом покупки доли в проекте «Сахалин-2». Экспортная цена газа в Европе снизилась после рекордных значений 2022 года, сейчас находится на отметке около 300 $ за тысячу кубометров. Цена нефти также ниже, чем в 2022 году (средняя по году была 76 $ за баррель, сейчаc 58 $). То есть два операционных показателя говорят за снижение выручки и прибыли, и 1 за рост.

📊 Мультипликаторы стоимости

P/E = 6 (по прибыли по РСБУ в 640 млрд руб., нормальное значение P/E за последние 5 лет = 10)
P/S = 2 (данных по выручке нет, если та же маржинальность, что и в 2021, то 1 758 млрд руб., по этой выручке расчет, нормальное значение P/S за последние 5 лет = 4)
P/BV = 2 (по капиталу 2021 года, нормальное значение за последние 5 лет = 2,5)

Новатэк выглядит недооцененным, при этом цены на газ в 2022 году были на пике, сейчас находятся значительно ниже, поэтому и выручка, и прибыль в 2023 году снизятся.

Я прогнозирую снижение выручки и прибыли в 2023 году до следующего уровня:

📍Потенц. выручка в 2023 году = 1 305 млрд руб.
📍Потенц. прибыль в 2023 году = 475 млрд руб.

Прогноз рассчитан исходя из того, что:

• уровень добычи газа – 85 млрд м3 (в 2022 – 82,1)
• уровень добычи нефти – 12 млн т. (в 2022 – 11,9)
• среднегодовая цена на нефть – 60 $ за баррель (в 2022 – 76)
• экспортная цена на газ, ориентир по Газпрому – 300 $ за тыс. кубометров (в 2022 – 550)
• маржинальность бизнеса (соотношение выручка / прибыль) будет на уровне 2021 года – 36% Net Margin
• прибыль с проекта «Сахалин-2», + 50 млрд руб.

Новатэк финансово здоров.

Debt Ratio (долги поделить на активы) = 0,23 (норма до 0,7)
Debt / Equity (долги поделить на собственный капитал) = 0,3 (норма до 2)

📈 Дивиденды

Новатэк стабильно платит дивиденды, компания с 2020 году отправляет на дивиденды не менее 50% чистой прибыли. По итогам 2022 года компания выплатила 320 млрд руб. дивидендов, это около 8% дивидендной доходности. В предыдущие годы доходность была ниже, средний уровень дивидендов составляет 3,9% на 1 акцию с 2017 по 2022 годы.

💲Справедливая цена акций Новатэка

Новатэк исторически торгуется по высоким мультипликаторам, нормальное значение P/E для компании за последние 5 лет = 10. Потенциальная прибыль в 2023 году составляет 475 млрд руб. Справедливая цена акций Новатэка составляет 1 565 руб. за 1 акцию. Сейчас акции торгуются по 1 290 руб. за штуку, есть недооценка в сравнении с историческими значениями.

Мои целевые цены для входа — 1 260 руб. (P/E = 8 при прибыли в 475 млрд руб. в 2023 году), 1 100 руб. (P/E = 7). Цели — 1 565 руб. за акцию и 1 720 руб. за акцию.

Резюме: Новатэк – в первую очередь, газовая компания, которая делает ставку на рост бизнеса за счет строительства СПГ-заводов и увеличения объемов экспорта сжиженного газа. Новатэк проходит кризис хорошо, финансовые показатели за 2022 год рекордные (дивиденды тоже), в 2023 году снизятся из-за падения цен на газ и нефть. При этом на прибыль позитивно повлияет покупка доли Shell в проекте «Сахалин-2» (+ 50 млрд руб. чистой прибыли в год).

Компания оценена дороже других в секторе (нормальный P/E = 10, потенциальный P/E по итогам 2023 года = 8), оправдывать такую оценку она может реализацией новых СПГ-проектов. Главный проект компании сейчас – «Арктик СПГ-2», первую линию которого Новатэк запустит в конце 2023 года. В 2024 и 2026 годах планируется запуск 2 и 3 линий, но возможны задержки из-за санкций ЕС по запрету поставок СПГ-оборудования в Россию. Считаю Новатэк сильной компании и добавил в портфель по 1 265 руб. за 1 акцию.

👍🏻 Спасибо, что дочитали обзор до конца. Это был самый большой обзор из всех, лайк займет секунду вашего времени, не жадничайте :) Следующий обзор сделаю по Газпрому (апдейт по итогам отчета), и после выпущу обзор Норникеля.

Подпишитесь на мой ТГ-канал, чтобы их не пропустить: t.me/Vlad_pro_dengi

Десятки свежих обзоров российских компаний в моем ТГ-канале, подпишитесь! 

Сбер: t.me/Vlad_pro_dengi/239
Газпром: https://t.me/Vlad_pro_dengi/229
Газпромнефть: t.me/Vlad_pro_dengi/270
Роснефть: t.me/Vlad_pro_dengi/266 
Лукойл: t.me/Vlad_pro_dengi/260
Татнефть: t.me/Vlad_pro_dengi/232
Башнефть: t.me/Vlad_pro_dengi/271
ВТБ: https://t.me/Vlad_pro_dengi/244
Тинькофф: https://t.me/Vlad_pro_dengi/247
Мосбиржа: t.me/Vlad_pro_dengi/280 
СПБ Биржа: t.me/Vlad_pro_dengi/302 
Банк Санкт-Петербург: t.me/Vlad_pro_dengi/249 
Московский кредитный банк: https://t.me/Vlad_pro_dengi/250
Распадская: https://t.me/Vlad_pro_dengi/236