HeadHunter: инвестиционной истории по-прежнему не хватает драйверов!

💻 HeadHunter на минувшей неделе представил свои финансовые результаты по МСФО за 4кв. 2022 года.

📈 Выручка крупнейшего онлайн-рекрутера в России и странах СНГ увеличилась по итогам отчётного периода на +9,1% (г/г) до 4,9 млрд руб. Бизнес стагнировал в период с апреля по сентябрь, однако ближе к концу года клиенты стали более активно пользоваться сервисами компании, что привело в итоге к увеличению выручки на одного пользователя.

📈 Скорректированный показатель EBITDA прибавил ещё более уверенно — на +17,2% (г/г) до 2,6 млрд руб., во многом благодаря жёсткому контролю над издержками.

Из этих двух показателей инвесторы отдают предпочтение динамике выручки, поскольку именно она традиционно является ключевой метрикой в IT. Темп роста +9,1% адекватен для промышленных компаний, но от айтишников инвесторы всегда ждут более сильных результатов, поэтому данная отчётность вряд ли сможет взбодрить котировки акций HeadHunter.

❗️Более того, на фоне высокой базы финансовые результаты 1 кв. 2023 года также, скорее всего, будут слабыми.

💼 Положительным моментом в этом инвестиционном кейсе остаётся полное отсутствие долговой нагрузки: объём кэша на балансе превышает займы на 1,8 млрд рублей. Возможно, если бы не иностранная прописка эмитента, то инвесторы вполне могли бы рассчитывать на выплату дивидендов в объёме 1,85 млрд руб., однако без редомициляции в новых реалиях сделать это практически невозможно.



Кстати говоря, в канун Нового года менеджмент HeadHunter обещал акционерам приложить все усилия для решения этой проблемы, однако никакой конкретики мы до сих пор так и не услышали. С другой стороны, дивиденды за прошлый год, даже если бы и были, могли бы составить в общей сложности 1,85 млрд руб., что сулит символическую ДД =2,7%. Поэтому сильно огорчаться по этому поводу тоже не стоит, в этой истории дивиденды — не главное.

👉 Интересно другое: после новогодних каникул инвестиционная компания Kismet Capital Group закрыла сделку по покупке 22,68% акций HeadHunter за 10,2 млрд руб. Сделка состоялась с мультипликатором EV/S=2,6х, в то время как сейчас бумаги торгуются с показателем 3,5х.

Во второй половине 2023 года темп роста бизнеса HeadHunter может ускориться, как за счет эффекта низкой базы, так и за счет восстановления отечественной экономики. Поскольку мажоритарий совершил сделку при мультипликаторе EV/S=2,6х, то и нам можно выбрать данный уровень в качестве ориентира, что предполагает ценник 960 руб. за бумагу (при текущих котировках выше 1300 руб).

Если вас не смущают инфраструктурные риски в виде депозитарных расписок эмитента, то бумаги HeadHunter могут быть интересными для покупок по трёхзначным ценникам, но уж точно не сейчас.

©Инвестируй или проиграешь!